Zrozumienie, jak wyceniane są opcje
Mogłeś odnieść sukces, pokonując rynek, handlując akcjami stosując zdyscyplinowany proces przewidujący dobry ruch w górę lub w dół. Wielu traderów zyskało również pewność siebie, aby zarabiać pieniądze na giełdzie, identyfikując jedną lub dwie dobre akcje, które mają wkrótce zrobić duży ruch. Ale jeśli nie wiesz, jak wykorzystać ten ruch, możesz zostać w kurzu. Jeśli to brzmi jak ty, może czas rozważyć użycie opcji.
W tym artykule omówimy czynniki, które należy wziąć pod uwagę, jeśli planujesz handlować opcjami, aby wykorzystać ruchy giełdowe. Opcje to kontrakty na instrumenty pochodne, które dają posiadaczowi prawo, ale nie obowiązek, kupna (w przypadku kupna) lub sprzedaży (w przypadku opcji sprzedaży) bazowego składnika aktywów lub papieru wartościowego po wcześniej ustalonej cenie (zwanej cena wykonania ) przed wygaśnięciem umowy. Prawo to wiąże się z ceną, zwaną premią opcji. Zrozumienie, jak wycenić tę premię, ma kluczowe znaczenie dla handlu opcjami i zasadniczo opiera się na prawdopodobieństwie, że prawo do kupna lub sprzedaży okaże się opłacalne w momencie wygaśnięcia.
Kluczowe wnioski
- Kontrakty opcyjne mogą być wyceniane przy użyciu modeli matematycznych, takich jak modele wyceny Blacka-Scholesa lub Model dwumianowy.
- Cena opcji składa się głównie z dwóch odrębnych części: wartości wewnętrznej i wartości w czasie.
- Wartość wewnętrzna jest miarą rentowności opcji na podstawie ceny wykonania w porównaniu z ceną akcji na rynku.
- Wartość czasowa oparta jest na oczekiwanej zmienności instrumentu bazowego i czasie do wygaśnięcia opcji.
Modele wyceny opcji
Przed czas do wygaśnięcia lub wartość w czasie, zmienność, stopy procentowe i wypłacone dywidendy pieniężne.
Istnieje kilka modeli wyceny opcji, które wykorzystują te parametry do określenia godziwej wartości rynkowej opcji. Spośród nichnajbardziej znany jest model Blacka-Scholesa. Pod wieloma względami opcje są takie same jak każda inna inwestycja – aby efektywnie je wykorzystać, musisz zrozumieć, od czego zależy ich cena. Inne modele są również powszechnie używane, takie jak model dwumianowy i model trójmianowy.
Zacznijmy od głównych czynników wpływających na cenę opcji: aktualnej ceny akcji, wartości wewnętrznej, czasu wygaśnięcia lub wartości w czasie oraz zmienności. Obecna cena akcji jest dość prosta. Ruch ceny akcji w górę lub w dół ma bezpośredni, choć nie równy wpływ na cenę opcji. Wraz ze wzrostem ceny akcji bardziej prawdopodobne jest, że cena opcji kupna wzrośnie, a cena opcji sprzedaży spadnie. Jeśli cena akcji idzie w dół, odwrotna najprawdopodobniej stanie z ceną połączeń i put.
Formuła Blacka-Scholesa
Model Blacka Scholesa jest chyba najbardziej znaną metodą wyceny opcji. Wzór modelu uzyskuje się poprzez pomnożenie ceny akcji przez skumulowaną standardową funkcję rozkładu prawdopodobieństwa normalnego. Następnie wartość bieżąca netto (NPV) ceny wykonania pomnożona przez skumulowany standardowy rozkład normalny jest odejmowana od wynikowej wartości poprzedniego obliczenia.
W notacji matematycznej:
Matematyka związana z równaniem różniczkowym, które składa się na wzór Blacka-Scholesa, może być skomplikowana i onieśmielająca. Na szczęście nie musisz znać ani nawet rozumieć matematyki, aby używać modelowania Blacka-Scholesa we własnych strategiach. Handlarze opcjami i inwestorzy mają dostęp do różnych kalkulatorów opcji online, a wiele dzisiejszych platform transakcyjnych oferuje solidne narzędzia do analizy opcji, w tym wskaźniki i arkusze kalkulacyjne, które wykonują obliczenia i wyświetlają wartości cen opcji.
Poniżej zagłębimy się nieco w ceny opcji, aby zrozumieć, co składa się na ich wartość wewnętrzną i zewnętrzną (w czasie), co jest nieco prostsze.
1:23
Wartość wewnętrzna
Wartość wewnętrzna to wartość, jaką miałaby dana opcja, gdyby została wykonana dzisiaj. Zasadniczo wartość wewnętrzna jest kwotą, o którą cena wykonania opcji jest opłacalna lub zawarta w pieniądzu w porównaniu z ceną akcji na rynku. Jeżeli cena wykonania opcji nie jest opłacalna w porównaniu do ceny akcji, opcja mówi się, out-of-the-money. Jeśli cena wykonania jest równa cenie akcji na rynku, mówi się, że opcja jest po cenie.
Chociaż wartość wewnętrzna obejmuje relację między ceną wykonania a ceną akcji na rynku, nie uwzględnia ona tego, ile (lub jak mało) czasu pozostało do wygaśnięcia opcji – zwanego wygaśnięciem. Czas pozostały na opcji wpływa na premię lub wartość opcji, którą omówimy w następnej sekcji. Innymi słowy, wartość wewnętrzna to część ceny opcji, która nie została utracona ani nie miała na nią wpływu upływ czasu.
Wzór i obliczanie wartości wewnętrznej
Poniżej znajdują się równania służące do obliczania wartości wewnętrznej opcji kupna lub sprzedaży:
Call Option Intrinsic Value=USdo-doSWhere:USdo=Underlying Stock’s Current PricedoS=Call Strike Price\ begin {aligned} & \ text {Wewnętrzna wartość opcji połączenia} = USC – CS \\ & \ textbf {gdzie:} \\ & USC = \ text {Aktualna cena instrumentu bazowego} \\ & CS = \ text {Cena wykonania połączenia} \\ \ end {aligned}WcześniejszeWartość wewnętrzna opcji kupna=USC-CSgdzie:USC=Aktualna cena Akcji BazowychCS=Cena wykonania połączeniaWcześniejsze
Rzeczywista wartość opcji odzwierciedla efektywną korzyść finansową wynikającą z natychmiastowego wykonania tej opcji. Zasadniczo jest to minimalna wartość opcji. Opcje zawierane za pieniądze lub poza pieniędzmi nie mają żadnej wartości wewnętrznej.
Przykład wartości wewnętrznej
Na przykład, powiedzmy, że akcje General Electric (GE) są sprzedawane po 34,80 USD. Opcja kupna GE 30 miałaby wartość wewnętrzną 4,80 USD (34,80 USD – 30 USD = 4,80 USD), ponieważ posiadacz opcji może skorzystać z opcji kupna akcji GE po 30 USD, a następnie odwrócić się i automatycznie sprzedać je na rynku za 34,80 USD z zyskiem w wysokości 30 USD. 4,80 $.
W innym przykładzie opcja kupna GE 35 miałaby wewnętrzną wartość zero (34,80 USD – 35 USD = – 0,20 USD), ponieważ wartość wewnętrzna nie może być ujemna. Wartość wewnętrzna działa również w ten sam sposób w przypadku opcji sprzedaży. Na przykład opcja sprzedaży GE 30 miałaby wewnętrzną wartość zero (30 USD – 34,80 USD = – 4,80 USD), ponieważ wartość wewnętrzna nie może być ujemna. Z drugiej strony opcja sprzedaży GE 35 miałaby wartość wewnętrzną 0,20 USD (35 USD – 34,80 USD = 0,20 USD).
Wartość czasu
Ponieważ kontrakty na opcje mają określony czas, zanim wygasną, pozostały czas jest powiązany z wartością pieniężną – zwaną wartością czasu. Jest to bezpośrednio związane z tym, ile czasu ma do wygaśnięcia opcja, a także ze zmiennością lub wahaniami ceny akcji.
Im więcej czasu ma do wygaśnięcia opcja, tym większa szansa, że trafi do pieniędzy. Składnik czasowy opcji zanika wykładniczo. Faktyczne wyprowadzenie wartości opcji w czasie jest dość złożonym równaniem. Co do zasady, opcja traci jedną trzecią swojej wartości w pierwszej połowie swojego okresu, a dwie trzecie w drugiej połowie. Jest to bazowym papierze wartościowym, aby wpłynąć na cenę opcji.
Wzór i obliczanie wartości czasu
Poniższy wzór pokazuje, że wartość czasu jest wyliczana przez odjęcie wartości wewnętrznej opcji od premii opcyjnej.
Tjammi Vzalumi=Optjaon P.rjadomi-jantrjansjado VzalumiCzas \ wartość = opcja \ cena wewnętrzna \ wartośćTime Value=Option Price-Intrinsic Value
Innymi słowy, wartość czasu jest tym, co pozostało z premii po obliczeniu rentowności między ceną wykonania a ceną akcji na rynku. W rezultacie wartość w czasie jest często określana jako wartość zewnętrzna opcji, ponieważ wartość czasu to kwota, o którą cena opcji przekracza jej wartość wewnętrzną.
Wartość czasowa to zasadniczo premia za ryzyko, której sprzedawca opcji wymaga, aby zapewnić nabywcy opcji prawo do kupna lub sprzedaży akcji do dnia wygaśnięcia opcji. To jest jak składka ubezpieczeniowa za opcję; im wyższe ryzyko, tym wyższy koszt zakupu opcji.
Przykład wartości czasu
Patrząc ponownie na powyższy przykład, jeśli cena GE wynosi 34,80 USD, a opcja kupna GE 30 na jeden miesiąc do wygaśnięcia kosztuje 5 USD, wartość czasowa opcji wynosi 0,20 USD (5,00 USD – 4,80 USD = 0,20 USD).
W międzyczasie, przy obrocie GE za 34,80 USD, opcja kupna GE 30 oferowana za 6,85 USD z dziewięciomiesięcznym terminem wygaśnięcia ma wartość czasową 2,05 USD. (6,85 USD – 4,80 USD = 2,05 USD). Zwróć uwagę, że wewnętrzna wartość jest taka sama; różnica w cenie tej samej opcji ceny wykonania jest wartością czasową.
Zmienność
Wartość opcji w czasie jest również w dużym stopniu zależna od zmienności, jakiej oczekuje rynek akcji aż do wygaśnięcia. Zwykle akcje o dużej zmienności mają większe prawdopodobieństwo, że opcja stanie się rentowna lub stanie się warta swojej ceny w momencie wygaśnięcia. W rezultacie wartość czasu – jako składnik premii opcji – jest zwykle wyższa, aby skompensować zwiększone prawdopodobieństwo, że cena akcji przekroczy cenę wykonania i wygaśnie w pieniądzu. W przypadku akcji, w przypadku których nie przewiduje się znacznych zmian, wartość opcji w czasie będzie stosunkowo niska.
Jedna z metryk używanych do pomiaru akcji niestabilnych nazywa się beta. Beta mierzy zmienność akcji w porównaniu do całego rynku. Akcje niestabilne mają zwykle wysokie wartości beta, głównie ze względu na niepewność ceny akcji przed wygaśnięciem opcji. Jednak akcje z wysokim poziomem beta wiążą się również z większym ryzykiem niż akcje z niskim poziomem beta. Innymi słowy, zmienność jest mieczem obosiecznym, co oznacza, że daje inwestorom potencjał znacznych zwrotów, ale zmienność może również prowadzić do znacznych strat.
Wpływ zmienności jest w większości subiektywny i trudny do oszacowania. Na szczęście istnieje kilka kalkulatorów, które pomagają oszacować zmienność. Aby uczynić to jeszcze bardziej interesującym, istnieje kilka rodzajów zmienności, z których najbardziej zauważalne są domniemane i historyczne. Kiedy inwestorzy patrzą na zmienność w przeszłości, nazywa się to zmiennością historyczną lub zmiennością statystyczną.
Zmienność historyczna
Zmienność historyczna (HV) pomaga określić możliwą odchylenie standardowe ruchu akcji w ustalonym okresie. Zmienność historyczna spogląda w przeszłość, aby pokazać, jak niestabilny był rynek. Pomaga to inwestorom w ustaleniu, która cena wykonania jest najbardziej odpowiednia dla danej strategii.
Zmienność implikowana
Zmienność implikowana jest tym, co wynika z aktualnych cen rynkowych i jest stosowana w modelach teoretycznych. Pomaga ustalić aktualną cenę istniejącej opcji i pomaga graczom w ocenie potencjału transakcji. Zmienność implikowana mierzy, jakiej zmienności oczekują inwestorzy opcyjni w przyszłości. Jako taka, zmienność implikowana jest wskaźnikiem aktualnego nastroju na rynku. Ten sentyment zostanie odzwierciedlony w cenie opcji, pomagając inwestorom ocenić przyszłą zmienność opcji i akcji w oparciu o aktualne ceny opcji.
Przykłady wyceny opcji
Poniżej możesz zobaczyć omówiony już przykład GE. Pokazuje cenę transakcyjną GE, kilka cen wykonania oraz wartości wewnętrzne i czasowe opcji kupna i sprzedaży. W momencie pisania tego tekstu General Electric był uważany za akcje o niskiej zmienności i miał współczynnik beta w tym przykładzie równy 0,49.
Poniższa tabela zawiera ceny zarówno kupna, jak i sprzedaży, które wygasają w ciągu jednego miesiąca (górna część tabeli). Dolna sekcja zawiera ceny opcji GE, które wygasają za dziewięć miesięcy.
Na poniższym rysunku przedstawiono ceny zarówno kupna, jak i sprzedaży, które wygasają za miesiąc i dziewięć miesięcy dla akcji Amazon.com Inc. (AMZN). Amazon jest znacznie bardziej niestabilną spółką z wartością beta 3,47.
Porównajmy opcję kupna GE 35 z dziewięcioma miesiącami do wygaśnięcia z opcją kupna AMZN 40 z dziewięcioma miesiącami do wygaśnięcia.
- GE ma tylko 0,20 USD na awans, zanim opcja dziewięciomiesięczna znajdzie się w cenie (35 USD wykonania – cena akcji 34,80 USD).
- Z drugiej strony, AMZN ma 1,30 dolara na wzrost, zanim jego dziewięciomiesięczna opcja zostanie osiągnięta (strajk 40 dolarów – cena akcji 38,70 dolara).
- Wartość czasowa tych opcji wynosi 3,70 USD dla GE i 7,50 USD dla AMZN.
Znaczna premia na opcji AMZN wynika ze zmienności akcji AMZN, co może skutkować wyższym prawdopodobieństwem wygaśnięcia opcji w pieniądzu.
Sprzedawca opcji GE nie będzie oczekiwał znacznej premii, ponieważ kupujący nie spodziewają się znacznych zmian ceny akcji.
Z jednej strony sprzedawca opcji AMZN może spodziewać się wyższej premii ze względu na zmienny charakter akcji AMZN. Zasadniczo, gdy rynek uważa, że akcje będą bardzo niestabilne, wartość opcji w czasie rośnie. Z drugiej strony, gdy rynek uważa, że akcje będą mniej zmienne, wartość opcji w czasie spada. Oczekiwanie rynku co do przyszłej zmienności akcji ma kluczowe znaczenie dla ceny opcji.