Papiery wartościowe z marżą odsetkową netto (NIMS)

Co oznaczają papiery wartościowe z depozytem odsetkowym netto?

Zabezpieczenie marży odsetkowej netto (NIMS) to zabezpieczenie nieruchomości, które umożliwia posiadaczom otrzymywanie nadwyżki przepływów pieniężnych z puli sekurytyzowanych kredytów hipotecznych. W typowej transakcji NIMS nadwyżka przepływów pieniężnych z puli sekurytyzowanych kredytów hipotecznych jest przenoszona na rachunek powierniczy. Inwestorzy w NIMS otrzymują następnie odsetki z tego rachunku powierniczego.

Zrozumienie papierów wartościowych z marżą odsetkową netto (NIMS)

Papiery wartościowe z marżą odsetkową netto to wyspecjalizowany rodzaj papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką drugiej kategorii  (MBS). Te MBS to papiery wartościowe zabezpieczone aktywami, które łączą kredyty hipoteczne w produkt, który mogą kupić inwestorzy. NIMS istnieje, ponieważ wiele sekurytyzowanych pul kredytów hipotecznych zawiera kredyty hipoteczne typu subprime z wyższymi stopami procentowymi niż stopy zwykle oferowane inwestorom w papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS). Im większa różnica w tych stopach procentowych, tym wyższy jest nadwyżka przepływów pieniężnych generowana przez MBS, a tym samym wyższa będzie wartość NIMS.

Część nadwyżek środków trafi do wierzycieli uprzywilejowanych w celu pokrycia strat i kosztów ogólnych, a pozostała część trafi do inwestorów. Ponadto, powszechną praktyką inwestorów NIMS jest otrzymywanie uprzywilejowanych roszczeń z tytułu wszelkich kar za przedpłatę nakładanych na bazowe kredyty hipoteczne.

Jeśli nastąpi znaczny wzrost  współczynnika niewypłacalności  kredytów hipotecznych utrzymywanych w MBS, nastąpi późniejszy spadek nadwyżek przepływów pieniężnych. Zmniejszenie przepływów pieniężnych doprowadzi do szybkiego spadku rentowności wartości zabezpieczenia marży odsetkowej netto (NIMS).

Papiery wartościowe NIMS są najczęściej kupowane w ramach  transakcji w ramach oferty  prywatnej lub przez inwestorów specjalizujących się w kredytach hipotecznych. W wielu przypadkach firma, która udzieliła kredytów hipotecznych i wydała MBS, to ta sama firma, która zainwestuje w NIMS. W związku z tym emitenci papierów wartościowych zabezpieczonych hipotecznie często są uznawani za sekurytyzujących swój udział rezydualny.

Historia papierów wartościowych z marżą odsetkową netto

NIMS po raz pierwszy pojawił się na wolnym rynku w połowie lat 90-tych. Początkowo papiery zachowywały się słabo, płacąc wolniej niż przewidywano. Te słabe wyniki wynikały głównie z źle skonstruowanych umów. Późniejsze transakcje korzystały z istotnych ulepszeń strukturalnych papierów wartościowych.

Jako rodzaj zabezpieczenia hipotecznego, NIMS odegrał rolę w kryzysie hipotecznym w latach 2007-2009. Złożoność nieodłącznie związana z sekurytyzacją kredytów hipotecznych doprowadziła wielu inwestorów do bagatelizowania ryzyka. Gdy rynek mieszkaniowy zaczął spadać, wartość NIMS i innych papierów wartościowych zabezpieczonych hipotecznie gwałtownie spadła. W miarę jak straty związane z kredytami hipotecznymi narastały i rosły, wiele sekurytyzowanych produktów hipotecznych zaczęło tracić płynność. Efekt netto nagłego spadku wartości NIMS i innych papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką miał przyczynić się do wzrostu lęku inwestorów, co ostatecznie doprowadziło do bardziej ogólnego kryzysu finansowego.