Podejście wielokrotne

Jakie jest podejście oparte na wielokrotnościach?

Podejście oparte na wielokrotnościach jest teorią wyceny opartą na założeniu, że podobne aktywa są sprzedawane po podobnych cenach. Zakłada się, że typ wskaźnika stosowany do porównywania firm, taki jak marże operacyjne lub przepływy pieniężne, jest taki sam w podobnych firmach.

Inwestorzy odnoszą się również do podejścia wielokrotnego jako analizy wielokrotności lub mnożników wyceny. Robiąc to, mogą odnosić się do wskaźnika finansowego, takiego jak stosunek ceny do zysków (P / E), jako wielokrotności zarobków.

Podstawy podejścia wielokrotnego

Ogólnie rzecz biorąc, „wielokrotności” to ogólny termin określający klasę różnych wskaźników, które można wykorzystać do wyceny akcji. Mnożnik to po prostu współczynnik obliczany poprzez podzielenie wartości rynkowej lub szacunkowej składnika aktywów przez określoną pozycję w sprawozdaniu finansowym. Podejście oparte na wielu liczbach to metoda analizy danych porównawczych, która ma na celu wycenę podobnych przedsiębiorstw przy użyciu tych samych wskaźników finansowych.

Analityk stosujący metodę wyceny zakłada, że ​​dany wskaźnik ma zastosowanie i dotyczy różnych spółek działających w tej samej branży lub branży. Innymi słowy, idea analizy wielokrotności polega na tym, że gdy firmy są porównywalne, podejście oparte na wielokrotnościach można zastosować do określenia wartości jednej firmy na podstawie wartości innej. Podejście oparte na wielokrotnościach stara się uchwycić wiele cech operacyjnych i finansowych firmy (np. Oczekiwany wzrost) w jednej liczbie, którą można pomnożyć przez określony miernik finansowy (np. EBITDA ), aby uzyskać wartość przedsiębiorstwa lub kapitału własnego.

Wspólne wskaźniki stosowane w podejściu wielokrotnym

Mnożniki wartości przedsiębiorstwa i mnożniki kapitału to dwie kategorie mnożników wyceny. Mnożniki wartości przedsiębiorstwa obejmują stosunek wartości przedsiębiorstwa do sprzedaży (EV / sprzedaż), EV / EBIT i EV / EBITDA. Mnożniki kapitału zakładowego obejmują badanie stosunków między ceną akcji spółki a elementem wyników spółki, na przykład zyskiem, sprzedażą, wartością księgową lub czymś podobnym. Mnożniki kapitału własnego obejmują stosunek ceny do zysków (P / E), stosunek ceny do zysku do wzrostu (PEG), stosunek ceny do wartości księgowej (P / B) i stosunek ceny do sprzedaży (P / S).

Na mnożniki kapitału własnego może sztucznie wpływać zmiana struktury kapitału, nawet jeśli nie następuje zmiana wartości przedsiębiorstwa (EV). Ponieważ mnożniki wartości przedsiębiorstw pozwalają na bezpośrednie porównanie różnych firm, niezależnie od struktury kapitału, mówi się, że są one lepszymi modelami wyceny niż mnożniki kapitału własnego. Ponadto różnice księgowe mają zazwyczaj mniejszy wpływ na mnożniki wyceny przedsiębiorstwa, ponieważ mianownik jest obliczany wyżej w rachunku zysków i strat. Jednak mnożniki kapitału są częściej stosowane przez inwestorów, ponieważ można je łatwo obliczyć i są łatwo dostępne w większości finansowych witryn internetowych i gazet.

Stosowanie podejścia opartego na wielokrotnościach

Inwestorzy rozpoczynają podejście wielokrotne, identyfikując podobne firmy i oceniając ich wartości rynkowe. Następnie oblicza się wielokrotność dla porównywalnych przedsiębiorstw i agreguje w znormalizowaną liczbę przy użyciu kluczowej miary statystycznej, takiej jak średnia lub mediana. Wartość zidentyfikowana jako kluczowa wielokrotność wśród różnych firm jest stosowana do odpowiadającej wartości firmy poddawanej analizie w celu oszacowania jej wartości. Tworząc wielokrotność, mianownik powinien używać prognozy zysków, a nie zysków historycznych.

W przeciwieństwie do mnożników retrospektywnych, mnożniki prognozowane są zgodne z zasadami wyceny – w szczególności z tym, że wartość firmy jest równa bieżącej wartości przyszłych przepływów pieniężnych, a nie przeszłym zyskom i kosztom utopionym.

Przykład podejścia opartego na wielokrotnościach

Załóżmy, że analityk chce zastosować podejście wielokrotne, aby porównać, gdzie handlują główne akcje banków w odniesieniu do ich zysków. Mogą to zrobić w prosty sposób S & P 500 w czterech największych zasobów bankowych o stosunku każdy bank P /, jak w przykładzie poniżej:

Analityk może szybko zauważyć, że Citigroup Inc. ( C ) handluje z dyskontem w stosunku do pozostałych trzech banków w stosunku do swoich zysków, mając najniższy w grupie wskaźnik P / E na poziomie 15,4x. Tymczasem Wells Fargo ma znacznie większą wielokrotność P / E zbliżającą się do 100x, prawdopodobnie z powodu słabych zysków, które mają się odwrócić. Wskaźnik P / E średni lub średnią z czterech zapasów oblicza się, dodając je do siebie i dzieląc liczbę przez cztery.

(95,6 + 15,4 + 20,8 + 17,2) / 4 = 37 średni wskaźnik P / E

Analityk wie teraz, że Bank of America Corporation ( BAC ), JP Morgan ( JPM ) i Citigroup handlują z dyskontem w stosunku do wskaźnika P / E głównego banku, stosując podejście wielokrotne.