Jaka jest rzeczywista wartość akcji?

Kluczowe wnioski

• Wartość wewnętrzna odnosi się do jakiejś fundamentalnej, obiektywnej wartości zawartej w obiekcie, składniku aktywów lub umowie finansowej. Jeśli cena rynkowa jest poniżej tej wartości, może to być dobry zakup, a jeśli jest wyższa niż dobra sprzedaż.
• Przy wycenie akcji istnieje kilka metod umożliwiających rzetelną ocenę wewnętrznej wartości akcji.
• Modele wykorzystują takie czynniki, jak strumienie dywidend, zdyskontowane przepływy pieniężne i dochód rezydualny.
• Każdy model opiera się przede wszystkim na dobrych założeniach. Jeśli zastosowane założenia są niedokładne lub błędne, wówczas wartości oszacowane przez model będą odbiegać od rzeczywistej wartości wewnętrznej.

---

Wartość wewnętrzna może również odnosić się do wartości pieniężnej kontraktu opcji. W tym artykule zajmiemy się wyłącznie wyceną akcji i zignorujemy ich wartość wewnętrzną, ponieważ dotyczy ona opcji kupna i sprzedaży.

Modele zdyskontowanych dywidend

Przy określaniu wartości wewnętrznej akcji króluje gotówka. Wiele modeli obliczających podstawową wartość czynnika bezpieczeństwa w zmiennych dotyczących głównie gotówki: dywidend i przyszłych przepływów pieniężnych, a także wykorzystuje wartość pieniądza w czasie. Jednym z powszechnie stosowanych modeli do znajdowania wewnętrznej wartości firmy jest model zdyskontowania dywidend. Podstawowa formuła DDM jest następująca:

Jedną z odmian tego modelu opartego na dywidendach jest Gordon Growth Model, który zakłada, że ​​rozważana spółka znajduje się w stanie ustalonym – to znaczy z rosnącymi dywidendami w nieskończoność. Wyraża się to następująco:

P.=re1(r-sol)Where:P.=Present value of stockre1=Expected dividends one year from the presentR=Required rate of return for equity investorssol=Annual growth rate in dividends in perpetuity\ begin {aligned} & P = \ frac {D_1} {(rg)} \\ & \ textbf {gdzie:} \\ & P = \ text {Bieżąca wartość zapasów} \\ & D_1 = \ text {Oczekiwana dywidenda za rok od the present} \\ & R = \ text {Wymagana stopa zwrotu dla inwestorów kapitałowych} \\ & G = \ text {Roczna stopa wzrostu dywidend bezterminowo} \ end {aligned}WcześniejszeP.=(r-g)

Jak sama nazwa wskazuje, uwzględnia dywidendy, które firma wypłaca akcjonariuszom, co odzwierciedla zdolność firmy do generowania przepływów pieniężnych. Istnieje wiele odmian tego modelu, z których każda uwzględnia różne zmienne w zależności od założeń, które chcesz uwzględnić. Pomimo swoich bardzo podstawowych i optymistycznych założeń, Gordon Growth Model ma swoje zalety w analizie spółek blue chip i szerokich indeksów.

Modele dochodów rezydualnych

Inną taką metodą obliczania tej wartości jest model dochodu rezydualnego, który w najprostszej postaci przedstawia się następująco:

Kluczowa cecha tej formuły polega na tym, w jaki sposób metoda wyceny wyprowadza wartość akcji na podstawie różnicy w zyskach na akcję i wartości księgowej na akcję (w tym przypadku jest to pozostały dochód z papieru wartościowego), aby osiągnąć wartość wewnętrzną akcji.

Zasadniczo model stara się znaleźć wewnętrzną wartość akcji, dodając jej bieżącą wartość księgową na akcję do zdyskontowanego dochodu rezydualnego (co może obniżyć wartość księgową lub ją zwiększyć).

Modele zdyskontowanych przepływów pieniężnych

Wreszcie, najczęściej stosowaną metodą wyceny stosowaną w celu ustalenia wartości fundamentalnej akcji jest analiza zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF). W swojej najprostszej formie przypomina DDM:

redofa=dofa1(1+r)1+dofa2(1+r)2+dofa3(1+r)3+⋯dofan(1+r)nWhere:dofan=Cash flows in period nre= Discount rate, Weighted Average Cost of Capital (WACC)\ begin {aligned} & DCF = \ frac {CF_1} {(1 + r) ^ 1} + \ frac {CF_2} {(1 + r) ^ 2} + \ frac {CF_3} {(1 + r) ^ 3 } + \ cdots \ frac {CF_n} {(1 + r) ^ n} \\ & \ textbf {gdzie:} \\ & CF_n = \ text {Przepływy pieniężne w okresie} n \\ & \ begin {aligned} d = & \ text {Stopa dyskontowa, średni ważony koszt kapitału} \\ & \ text {(WACC)} \ end {aligned} \ end {aligned}WcześniejszeDCF.=(1+r)1

Korzystając z analizy DCF, możesz użyć modelu do określenia wartości godziwej zapasów na podstawie prognozowanych przyszłych przepływów pieniężnych. W przeciwieństwie do poprzednich dwóch modeli, analiza DCF szuka wolnych przepływów pieniężnych – to jest przepływów pieniężnych, które nie obejmują niegotówkowych kosztów rachunku zysków i strat, takich jak amortyzacja i obejmują wydatki na sprzęt i aktywa, a także zmiany w kapitale obrotowym. Wykorzystuje również WACC jako zmienną dyskontową w celu uwzględnienia wartości pieniądza w czasie. Wyjaśnienie Bena McClure’a dostarcza dogłębnego przykładu pokazującego złożoność tej analizy, która ostatecznie określa wewnętrzną wartość akcji.

Dlaczego ważna jest wewnętrzna wartość

Dlaczego wartość wewnętrzna ma znaczenie dla inwestora? W wymienionych powyżej modelach analitycy stosują te metody, aby sprawdzić, czy rzeczywista wartość papieru wartościowego jest wyższa, czy niższa od jego aktualnej ceny rynkowej, co pozwala im zaklasyfikować je jako „zawyżone” lub „niedowartościowane”. Zazwyczaj przy obliczaniu wewnętrznej wartości akcji inwestorzy mogą określić odpowiedni margines bezpieczeństwa, gdy cena rynkowa jest niższa od szacowanej wartości wewnętrznej.

Pozostawiając „poduszkę” między niższą ceną rynkową a ceną, którą uważasz za wartą, ograniczasz spadek wartości, który poniósłbyś, gdyby akcje były warte mniej niż szacujesz.

Załóżmy na przykład, że w ciągu jednego roku znajdziesz firmę, która Twoim zdaniem ma solidne podstawy w połączeniu z doskonałymi możliwościami przepływu środków pieniężnych. W tym roku obraca się po 10 USD za akcję, a po obliczeniu DCF zdajesz sobie sprawę, że jego wartość wewnętrzna jest bliższa 15 USD za akcję: okazja 5 USD. Zakładając, że masz margines bezpieczeństwa około 35%, kupiłbyś te akcje po wartości 10 USD. Jeśli jego wartość wewnętrzna spadnie o 3 USD rok później, nadal oszczędzasz co najmniej 2 USD z początkowej wartości DCF i masz wystarczająco dużo miejsca na sprzedaż, jeśli cena akcji spadnie wraz z nim.

Dla początkującego poznającego rynki wartość wewnętrzna jest istotną koncepcją, o której należy pamiętać podczas badania firm i znajdowania okazji, które pasują do jego celów inwestycyjnych. Chociaż nie jest to doskonały wskaźnik sukcesu firmy, stosowanie modeli koncentrujących się na podstawach zapewnia otrzeźwiającą perspektywę ceny jej akcji.

Podsumowanie

Każdy model wyceny, jaki kiedykolwiek został opracowany przez ekonomistę lub naukowca zajmującego się finansami, podlega ryzyku i zmienności występującej na rynku, a także czystej nieracjonalności inwestorów. Obliczanie wartości wewnętrznej może nie być gwarantowanym sposobem na złagodzenie wszystkich strat w Twoim portfelu, ale zapewnia jaśniejsze wskazanie kondycji finansowej firmy.

Inwestorzy wartościowi i inni, którzy wolą wybierać inwestycje w oparciu o podstawy biznesowe, uważają to wskazanie za kluczowy element skutecznego wyboru akcji przeznaczonych do długoterminowych udziałów. Z ich punktu widzenia wybieranie akcji o cenach rynkowych poniżej ich wartości wewnętrznej może pomóc w zaoszczędzeniu pieniędzy podczas budowania portfela.

Chociaż cena akcji może rosnąć w jednym okresie, jeśli wydaje się, że jest ona zawyżona, najlepiej będzie poczekać, aż rynek obniży jej wartość poniżej wartości wewnętrznej, aby zrealizować transakcję. To nie tylko chroni Cię przed głębszymi stratami, ale także daje swobodę alokacji gotówki do innych, bezpieczniejszych instrumentów inwestycyjnych, takich jak obligacje i bony skarbowe.