Jak używać wartości przedsiębiorstwa do porównywania firm

Wartość przedsiębiorstwa (EV) jest wskaźnikiem tego, jak rynek przypisuje wartość firmie jako całości. Wartość przedsiębiorstwa to termin ukuty przez analityków w celu omówienia łącznej wartości przedsiębiorstwa jako przedsiębiorstwa, a nie tylko skupiania się na jego aktualnej kapitalizacji rynkowej lub kapitalizacji rynkowej.

Wartość kapitalizacji rynkowej określa, ile warta jest spółka publiczna, określana przez giełdę. Stanowi całkowitą wartość rynkową wszystkich wyemitowanych akcji. Dokonując oceny firmy, inwestorzy uzyskują lepszy obraz rzeczywistej wartości z wartością przedsiębiorstwa w porównaniu do kapitalizacji rynkowej.

Dlaczego kapitalizacja rynkowa nie przedstawia właściwie wartości firmy? Po pierwsze, pomija wiele ważnych czynników, takich jak zadłużenie firmy i jej rezerwy gotówkowe. Wartość przedsiębiorstwa jest w zasadzie modyfikacją kapitalizacji rynkowej, ponieważ obejmuje zadłużenie i środki pieniężne w celu ustalenia wyceny przedsiębiorstwa.

Zrozumieć wartość przedsiębiorstwa (EV)

Mówiąc najprościej, EV to suma kapitalizacji rynkowej firmy i jej długu netto. Aby obliczyć wartość EV, całkowite zadłużenie – zarówno krótko, jak i długoterminowe – jest dodawane do kapitalizacji rynkowej firmy, a następnie odejmowane są środki pieniężne i ich ekwiwalenty.

Kapitalizacja rynkowa to akcji pozostających w obrocie. Tak więc, jeśli firma ma 10 milionów akcji, z których każdy jest obecnie sprzedawany za 25 dolarów, kapitalizacja rynkowa wynosi 250 milionów dolarów. Ta liczba określa, ile musiałbyś zapłacić, aby kupić każdą akcję firmy. Dlatego zamiast mówić o wartości firmy, kapitalizacja rynkowa po prostu reprezentuje cenę firmy.

Rola zadłużenia i gotówki

Dlaczego przy wycenie firmy brane są pod uwagę zadłużenie i gotówka? Jeśli firma zostanie sprzedana nowemu właścicielowi, kupujący musi zapłacić wartość kapitału – w przypadku przejęć cena jest zwykle wyższa niż cena rynkowa – i musi również spłacić długi firmy. Oczywiście kupujący może zatrzymać gotówkę w firmie, dlatego też gotówka musi zostać potrącona.

Pomyśl o dwóch firmach, które mają równe kapitalizacje rynkowe. Jeden nie ma zadłużenia w swoim bilansie, podczas gdy drugi jest mocno zadłużony. Zadłużona firma będzie przez lata spłacać odsetki od zadłużenia. Tak więc, mimo że obie firmy mają równe kapitalizacje rynkowe, zakup firmy z większym długiem kosztowałby więcej.

Z tego samego powodu wyobraźmy sobie dwie firmy o równych limitach rynkowych w wysokości 250 milionów dolarów i bez zadłużenia. Jeden ma znikome środki pieniężne i ekwiwalenty gotówki (CCE), a drugi ma 250 milionów dolarów w gotówce. Pierwsza firma miałaby wartość przedsiębiorstwa wynoszącą 250 milionów dolarów, podczas gdy wartość EV drugiej firmy wynosiłaby 0 dolarów. Przypomnijmy, że EV reprezentuje koszt zakupu firmy. Ponieważ druga firma ma 250 milionów dolarów w gotówce, kupujący mógłby teoretycznie wykorzystać gotówkę do natychmiastowego odzyskania całej ceny zakupu, w ten sposób otrzymując 0 USD, które widzimy w obliczeniach EV.

Jeśli firma o kapitalizacji rynkowej wynoszącej 250 milionów dolarów ma 150 milionów dolarów jako dług długoterminowy, nabywca ostatecznie zapłaciłby dużo więcej niż 250 milionów dolarów za zakup całej firmy. Przy 150 milionach dolarów długu, całkowita cena nabycia wyniosłaby 400 milionów dolarów. Chociaż dług podnosi cenę zakupu, gotówka obniża cenę.

Wskaźniki wartości przedsiębiorstwa

Szczerze mówiąc, znajomość samego pojazdu elektrycznego firmy nie jest aż tak przydatna. Możesz dowiedzieć się więcej o firmie, porównując EV do miary przepływów pieniężnych firmy lub zysków przed uwzględnieniem odsetek i podatków (EBIT). Wskaźniki porównawcze dobrze pokazują, jak EV działa lepiej niż kapitalizacja rynkowa przy ocenie spółek o różnym zadłużeniu lub poziomie gotówki lub, innymi słowy, o różnych strukturach kapitałowych.

Wykorzystanie wskaźnika EBIT we wskaźniku porównawczym jest ważne, ponieważ EV zakłada, że ​​w momencie nabycia spółki jej przejmujący natychmiast spłaca zadłużenie i konsumuje środki pieniężne, nie licząc kosztów i przychodów odsetkowych. Jeszcze lepszy jest wolny przepływ środków pieniężnych (FCF), który pomaga uniknąć innych zniekształceń księgowych.

Przykład wskaźników wartości przedsiębiorstwa

Spójrzmy na cenę dwóch udawanych akcji: Air Macklon i Cramer Airlines. Przy 45 USD za akcję, Macklon miał kapitalizację rynkową w wysokości 13,5 miliarda USD i stosunek ceny do zysku (P / E) na poziomie 10. Jednak jego bilans był obciążony długiem netto prawie 30 miliardów USD. Tak więc EV Macklona wyniosła 43,5 miliarda dolarów, czyli prawie 13 razy więcej niż 3,4 miliarda dolarów EBIT.

Z kolei Air Cramer cieszył się ceną akcji wynoszącą 23 USD za akcję i kapitalizacją rynkową w wysokości 6,1 miliarda USD oraz wskaźnikiem P / E wynoszącym 20, dwukrotnie wyższym niż Air Macklon. Ale Cramer był winien dużo mniej – jego dług netto wyniósł 3,5 miliarda dolarów, jego EV 9,6 miliarda dolarów, a wskaźnik EV / EBIT tylko 10.

Według samej kapitalizacji rynkowej Air Macklon wyglądało na połowę ceny Cramer Airlines. Ale na podstawie EV, która bierze pod uwagę ważne rzeczy, takie jak zadłużenie i poziom gotówki, Cramer Airlines wyceniono znacznie mniej na akcję. W miarę jak rynek stopniowo odkrywał, Cramer reprezentował lepszy zakup, oferując większą wartość za swoją cenę.

Często zadawane pytania dotyczące wartości przedsiębiorstwa (EV)