Zastaw do Przychodów Brutto
Co to jest zastaw dochodu brutto?
Zastaw dochodu brutto, znany również jako „dochód z zastawu”, jest zapisem niektórych umów obligacji komunalnych, które zobowiązuje emitenta do wykorzystania dochodów z obligacji w pierwszej kolejności na obsługę długu.
Kluczowe wnioski
- Zastaw na przychody brutto, znany również jako „dochód z zastawu”, to postanowienie w umowie obligacji komunalnych, które zobowiązuje emitenta do wykorzystania dochodów z obligacji w pierwszej kolejności na obsługę długu.
- Zastaw brutto lub jego brak jest czynnikiem wpływającym na ocenę zobowiązania dłużnego przez agencję kredytową oraz na wycenę emisji.
- Zastaw dochodu brutto sprawia, że emisja długu jest bezpieczniejsza dla obligatariuszy, co zwykle skutkuje oferowaniem emisji obligacji po niższym oprocentowaniu.
Zrozumienie zastawu dochodu brutto
Innymi słowy, pierwsze dochody muszą być przeznaczone na spłatę odsetek i kapitału obligacji. Koszty operacyjne i utrzymania (O&M) są drugim priorytetem, chociaż mogą być one również finansowane z innych źródeł przychodów. Zastaw brutto lub jego brak ma wpływ na ocenę zobowiązania dłużnego przez agencję kredytową oraz na wycenę emisji.
Podobnie jak w przypadku większości restrykcyjnych przepisów w umowie obligacji, zastaw przy przychodach brutto sprawia, że emisja długu jest bezpieczniejsza dla posiadaczy obligacji. Posiadacze obligacji uzyskują zapewnienie, że przychody są w pierwszej kolejności przeznaczane na spłatę kwoty głównej i odsetek przed wydatkami z tytułu obsługi i utrzymania. Kontrastuje to z zastawem przychodów netto, w którym koszty obsługi i utrzymania są pokrywane przed kosztami obsługi zadłużenia. Generalnie dodatkowe bezpieczeństwo wynikające z zastawu na przychodach brutto powoduje, że emisja obligacji jest oferowana po niższej stopie procentowej, co pozwala emitentowi zaoszczędzić na kosztach odsetkowych.
Przykład zastawu w dochodach brutto
W marcu 2018 roku University of Connecticut sprzedał 152 miliony dolarów obligacji przychodowych z tytułu specjalnego zobowiązania studenckiego, aby sfinansować centrum rekreacji studenckiej na głównym kampusie uniwersytetu. Obligacje są skonstruowane tak, aby zapewnić obsługę zadłużenia na poziomie przez następne 29 lat z oprocentowaniem półrocznym. Umowa obligacji zawiera klauzulę dotyczącą przychodu z zastawu. Obligacje są oceniane Aa3 przez Investors Service Moody’ego i AA- przez S & P Globalne Ocen odpowiednio o jedną pozycję wyżej niż ocenach stanu Connecticut ogólnych obligacji zobowiązujących. Agencja Moody’s stwierdziła, że jej ocena „odzwierciedla zakres działalności uczelni, a także jej solidne wyniki, siłę deklarowanych dochodów i znaczne finansowanie kapitału państwowego, co skutkuje niskim poziomem zadłużenia bezpośredniego”.