5 maja 2021 0:05

Zastaw dochodów netto

Co to jest zastaw dochodowy netto?

Zastaw przychodu netto nakłada na emitenta obligacji komunalnych obowiązek przeznaczenia przychodów na obsługę kosztów zadłużenia (odsetki i kapitał ) niezwłocznie po pokryciu kosztów utrzymania i kosztów operacyjnych.

Kluczowe wnioski

  • Zastaw przychodu netto nakłada na emitenta obligacji komunalnych obowiązek przeznaczenia przychodów na obsługę kosztów zadłużenia (spłaty odsetek i kapitału) niezwłocznie po pokryciu kosztów utrzymania i kosztów operacyjnych.
  • Zobowiązania dotyczące dochodów netto zmniejszają ryzyko niewypłacalności obligacji komunalnych. W rezultacie obligacja ma wyższą zdolność kredytową.
  • Zobowiązania dotyczące dochodów netto są często widoczne w obligacjach przychodowych na projekty publiczne, takie jak lotniska, uniwersytety, mosty, instalacje wodno-kanalizacyjne, szpitale i dotowane mieszkania.

Zrozumienie zastawu dochodu netto

Część „netto” zastawu na przychodach netto odnosi się do kwoty przychodów pozostałych po pokryciu wszystkich niezbędnych wydatków (przychody pomniejszone o koszty). Po wykonaniu tej czynności emitent musi przeznaczyć pozostały dochód na pokrycie okresowej płatności odsetek i kwoty głównej obligacji komunalnych przed ich wykorzystaniem do jakichkolwiek innych celów.

Zobowiązania dotyczące dochodów netto są zawarte w zobowiązaniach dotyczących obligacji komunalnych, aby emisje były mniej ryzykowne dla potencjalnych obligatariuszy. Intencją jest, aby emitent musiał najpierw przeznaczyć przychody z finansowanego projektu na spłatę obsługi zadłużenia, zmniejszając w ten sposób ryzyko niewykonania zobowiązania. W rezultacie obligacje z zastawem dochodu netto często mają wyższe oceny kredytowe niż obligacje, które ich nie posiadają.

Uwagi specjalne

Rodzaje obligacji komunalnych

Istnieją dwa podstawowe rodzaje obligacji komunalnych.

  1. Obligacje z obligacjami ogólnymi  (GO) uzyskują zabezpieczenie od właściwego organu podatkowego i kredytowego. Mają podstawy w przekonaniu, że wydająca je gmina będzie w stanie spłacić swoje zobowiązania wyłącznie z podatków.
  2. Obligacje przychodowe  mają zabezpieczenie w zyskach pochodzących z opłat drogowych, opłat lub czynszów z obiektu zbudowanego w związku z emisją obligacji. Zastaw na przychodach netto jest sposobem na ustalenie priorytetu spłaty obligacji przychodowych i ma wpływ na przepływ środków pieniężnych do emitenta obligacji.

W harmonogramie wydatków i zainteresowanych stron priorytetowo traktuje się wykorzystanie płatności ze środków zebranych w ramach projektu robót publicznych, finansowanego z obligacji.

Zastaw dochodów netto a zastaw dochodu brutto

W przypadku zastawu brutto spłata obsługi zadłużenia następuje przed zapłaceniem kosztów operacyjnych i kosztów utrzymania. Ten priorytet płatności sprawia, że ​​obsługa zadłużenia jest wyższa niż w przypadku zastawu dochodu netto. Jednak niekoniecznie jest to preferowane przez posiadaczy obligacji. Posiadacze obligacji mogą chcieć, aby finansowany instrument był utrzymywany w dobrym stanie, aby ludzie nadal z niego korzystali (i nadal generuje dochody). W takim przypadku najlepszym systemem może być zastaw dochodu netto.

Zadeklarowane dochody – pieniądze zobowiązane do spłaty obsługi zadłużenia i do wpłacania innych depozytów wymaganych umową o obligacje – oraz przepływ środków mają kluczowe znaczenie przy analizie obligacji przychodowych. Analitycy obligacji komunalnych biorą pod uwagę te czynniki, rozważając rentowność finansową projektów.

Przykład zastawu na dochody netto

Projekty publiczne finansowane z obligacji przychodowych, które mogą obejmować obietnice dochodów netto, obejmują lotniska, uniwersytety, mosty, obiekty wodno-kanalizacyjne, szpitale i dotowane mieszkania.

Załóżmy na przykład, że emisja obligacji na budowę nowej drogi publicznej kosztuje 10 milionów dolarów. Jednak budowa nowej płatnej drogi publicznej kosztuje zaledwie 8 milionów dolarów. W tym przykładzie emitent byłby zobowiązany do wykorzystania pozostałych 2 milionów dolarów na spłatę długu z obligacji.