W pełni wymienialny skrypt dłużny (FCD)
Co to jest w pełni zamienne skrypty dłużne?
W pełni zamienny skrypt dłużny (FCD) to rodzaj dłużnego papieru wartościowego, w którym cała wartość podlega zamianie na akcje kapitałowe za zawiadomieniem emitenta. O współczynniku konwersji decyduje emitent w momencie emisji skryptu dłużnego. Po konwersji inwestorzy mają taki sam status jak zwykli akcjonariusze spółki.
NAJWAŻNIEJSZE WNIOSKI
- W pełni zamienny skrypt dłużny (FCD) to rodzaj dłużnego papieru wartościowego, w którym cała wartość podlega zamianie na akcje kapitałowe za zawiadomieniem emitenta.
- Główna różnica między FCD a większością innych zamiennych skryptów dłużnych polega na tym, że emitent może wymusić konwersję na kapitał własny.
- W pełni zamienne obligacje dają inwestorom możliwość uczestniczenia w rozwoju firmy przy jednoczesnym ograniczeniu ryzyka krótkoterminowego.
- Z drugiej strony firmy prawdopodobnie wymuszą konwersję, gdy będzie to korzystne dla obecnych akcjonariuszy, a nie inwestorów FCD.
Zrozumienie w pełni zamiennych papierów dłużnych (FCD)
Obligacji jest medium do długoterminowego instrumentu dłużnego wykorzystanego przez duże firmy do pożyczania pieniędzy na stałej stopie procentowej. To zabezpieczenie o stałym dochodzie jest niezabezpieczone, co oznacza, że nie ma żadnego zabezpieczenia w celu zagwarantowania spłaty odsetek i spłaty kapitału. Tym samym skrypt dłużny jest zabezpieczony pełną wiarą i kredytem emitenta. Jeżeli firma zbankrutuje lub zbankrutuje, posiadacz skryptu dłużnego otrzyma z powrotem zainwestowane środki dopiero po spłacie wszystkich zabezpieczonych wierzycieli.
Posiadacze w pełni zamiennego skryptu dłużnego nie mogliby nic otrzymać, gdyby emitent zbankrutował.
Skrypt dłużny może być nieprzekraczalny lub zamienny. Niewymienialny skrypt dłużny nie zostanie przekształcony w kapitał własny. W związku z tym wymaga wyższego oprocentowania niż zamienne papiery dłużne. Zamienny skrypt dłużny może zostać przekształcony w akcje zwykłe spółki emitującej po z góry określonym czasie. Ten czas jest określony przez umowę powierniczą. Posiadacz zamienny ma tę zaletę, że może cieszyć się wzrostem ceny akcji spółki po konwersji. W rezultacie obligacje zamienne są emitowane z niższymi stopami procentowymi niż nieodwracalne skrypty dłużne.
W momencie emisji umowa powiernicza podkreśla czas konwersji, współczynnik konwersji i cenę konwersji. Termin konwersji to okres od dnia przydziału obligacji. Po upływie tego czasu emitent może skorzystać z opcji zamiany papierów wartościowych. Współczynnik konwersji to liczba udziałów, na które zamienia się każdy skrypt dłużny, i może być wyrażony na obligację lub 100 obligacji. Cena zamiany to cena, po której posiadacze skryptu dłużnego mogą zamienić swoje dłużne papiery wartościowe na akcje. Cena jest zazwyczaj wyższa niż aktualna cena rynkowa akcji.
Główna różnica między FCD a większością innych zamiennych skryptów dłużnych polega na tym, że emitent może wymusić konwersję na kapitał własny. W przypadku innych rodzajów zamiennych papierów wartościowych właściciel skryptu dłużnego może mieć taką możliwość. W przeciwieństwie do czystych emisji dłużnych, takich jak obligacje korporacyjne, w pełni zamienne papiery dłużne nie stanowią ryzyka kredytowego dla emitenta, ponieważ FCD ostatecznie zamieniają się na kapitał.
W pełni a częściowo zamienne papiery dłużne
Zamienny skrypt dłużny można częściowo lub w całości przekształcić w kapitał własny. Częściowo zamienne skrypty dłużne (PCD) polegają na wykupie części wartości papieru wartościowego na gotówkę i zamianie pozostałej części na kapitał własny. W pełni zamienny skrypt dłużny (FCD) obejmuje pełną konwersję dłużnego papieru wartościowego na kapitał za zawiadomieniem emitenta. Pełna konwersja obligacji na kapitał jest metodą spłaty wierzytelności rzeczowej kapitałem własnym. Ta płatność w naturze eliminuje konieczność spłaty kapitału gotówką.
Korzyści z W pełni zamiennych skryptów dłużnych
W pełni zamienne obligacje dają inwestorom możliwość uczestniczenia w rozwoju firmy przy jednoczesnym ograniczeniu ryzyka krótkoterminowego. W latach poprzedzających konwersję posiadacze FCD są uprawnieni do otrzymywania strumienia płatności odsetek. Chociaż są one zwykle niższe niż w przypadku obligacji niewymienialnych, płatności te poprzedzają jakiekolwiek dywidendy dla akcjonariuszy. Co więcej, właściciele FCD otrzymują wynagrodzenie niezależnie od rentowności firmy. W przypadku stosunkowo mało płynnych inwestycji długoterminowych może to być istotna zaleta.
Inną zaletą w pełni zamiennych skryptów dłużnych jest to, że mogą one pomóc firmie emitującej przetrwać trudne sytuacje finansowe. Jeśli firma wyemituje dużą liczbę nieodwracalnych obligacji, które zapadają w określonym czasie, firma może stanąć w obliczu kryzysu kredytowego, jeśli w tym czasie nastąpi recesja. W przypadku w pełni zamiennych obligacji firma unika konieczności dysponowania pieniędzmi na spłatę kwoty głównej. Co więcej, firma może wymusić konwersję i wyeliminować spłatę odsetek. Ponieważ posiadacze FCD stają się następnie udziałowcami, ostatecznie również zyskują, jeśli firma się poprawi.
Krytyka w pełni zamiennych obligacji
Najbardziej oczywistą wadą w pełni zamiennych obligacji dla inwestorów jest zdolność emitenta do wymuszenia konwersji. Firmy najprawdopodobniej wymuszą konwersję czasami, co będzie korzystne dla obecnych akcjonariuszy, a nie inwestorów FCD.
Załóżmy, że umowa powiernicza określa, że firma emitująca ma prawo zamienić FCD na kapitał po 50% powyżej aktualnej ceny w ciągu pięciu lat. Jeśli cena akcji spadnie o 50% z powodu kiepskich wyników biznesowych, firma może potrzebować jak najszybciej poprawić przepływy pieniężne. Inwestorzy FCD będą prawdopodobnie zmuszeni do konwersji ze znaczną stratą, gdy tylko minie pięć lat.
Z drugiej strony, obecni akcjonariusze nie będą chcieli rozwodniać swojego kapitału, jeśli ceny akcji będą trzykrotnie wyższe, ponieważ firma dobrze sobie radziła. Firma może opóźnić konwersję tak długo, jak to możliwe, być może do czasu, gdy podczas recesji pojawi się potrzeba poprawy przepływów pieniężnych. W tym momencie ceny akcji prawdopodobnie będą niższe, co ograniczy zyski posiadaczy w pełni zamiennych skryptów dłużnych.