Flowback
Co to jest Flowback?
Flowback opisuje gwałtowny wzrost presji sprzedażowej, jaką inwestorzy wywierają na akcje spółki notowane na giełdzie w kraju emisji w związku z zbliżającym się transgranicznym połączeniem lub przejęciem. W niektórych sytuacjach inwestorzy zagraniczni nie mają innego wyjścia, jak tylko sprzedać swoje udziały, gdy fuzja skutkuje inwestycją, która nie spełnia już ich celów inwestycyjnych.
Flowback może również odnosić się do prawa inwestora do zamiany amerykańskiego pokwitowania depozytowego (ADR) na jego reprezentatywne akcje.
Kluczowe wnioski
- Flowback to zwiększona presja sprzedaży spowodowana transgranicznym połączeniem lub przejęciem.
- Sprzedaż ma miejsce, ponieważ inwestorzy mogą nie chcieć posiadać nowej inwestycji zagranicznej lub nowa spółka może już nie spełniać kryteriów inwestycyjnych inwestora lub zarządzającego funduszem.
- Zwrot w ADR może również wystąpić w oparciu o rozbieżności cenowe, gdy firma jest notowana na więcej niż jednej giełdzie globalnej. Arbitraże będą sprzedawać zawyżone ceny i kupować zaniżone.
Zrozumieć Flowback
Przepływ zwrotny występuje, gdy papier wartościowy napotyka zwiększoną presję sprzedaży w wyniku zbliżającego się połączenia transgranicznego. Dzieje się tak, ponieważ nowo połączona firma nie będzie już miała siedziby w jednym z krajów. Inwestorzy w kraju, w którym spółka nie będzie już rezydować, mogą sprzedać swoje udziały, ponieważ akcje te wkrótce będą stanowiły inwestycję zagraniczną, a nie krajową. Zarządzający funduszami mogą zostać zmuszeni do sprzedaży swoich udziałów, ponieważ połączona spółka zagraniczna może już nie spełniać kryteriów portfela funduszu.
Na przykład fundusz indeksu technologicznego kraju A zajmuje się wyłącznie akcjami technologicznymi z kraju A. Wiodąca spółka technologiczna kraju A, ABC, decyduje się na połączenie z wiodącą spółką w kraju B, DEF, i włącza nową spółkę ABEF do kraju B.
Efekt netto tego działania zmusiłby wspomniany wcześniej fundusz indeksowy do sprzedaży wszystkich swoich udziałów w ABC, ponieważ spółka nie będzie już pasowała do tezy inwestycyjnej funduszu. W takich przypadkach spółki powinny zbadać przepływ zwrotny, który występuje w wyniku działań korporacyjnych, aby zapobiec spadkowi cen akcji.
Zwrot w ADR ma miejsce, gdy cena ADR jest wyższa niż cena akcji zwykłych akcji spółki, które są przedmiotem obrotu na giełdzie notowanej na ich rodzimym rynku. Arbitraże mogą czerpać zyski ze sprzedaży zawyżonych cen akcji i jednocześnie kupując akcje z zaniżonymi cenami.
Trafność Flowback
Wzrasta liczba transgranicznych fuzji i przejęć, ponieważ rynki globalne stają się coraz bardziej wzajemnie powiązane, a firmy widzą potencjalne Mylan i Medtronic, a także firmy przemysłowej Johnson Controls.
Transakcje te nie przyniosły poważnych skutków zwrotnych, ale uderzyły w akcjonariuszy spółki przenoszących siedzibę podatkową do innego kraju. Zgodnie z przepisami IRS w okresie największego szaleństwa inwersji w latach 2012-2016 inwestorzy tych spółek byli opodatkowani tak, jakby sprzedali wszystkie swoje akcje.
ADRy i kwity depozytowe dla zagranicznych akcji w celu handlu na rynkach, na których nie mają one siedziby, zyskały na znaczeniu, stwarzając więcej możliwości przepływu zwrotnego. Dostępnych jest ponad 2000 ADRów.
Przykład Flowback w prawdziwym świecie
W 2004 roku hiszpański bank Santander kupił brytyjski bank Abbey National za 8,5 miliarda funtów w gotówce i akcjach. Podczas przetargu na spółkę 14 z 20 największych akcjonariuszy Abbey zmniejszyło swoje pozycje o 56%, według Financial Times. Jest to znacząca presja sprzedażowa w wyniku przejęcia, zwana przepływem zwrotnym.
Aby uniknąć dalszych zwrotów, Santander próbował uspokoić brytyjskich akcjonariuszy, umożliwiając im otrzymywanie dywidend w funtach szterlingach. Pozwoliło to posiadaczom Wielkiej Brytanii uniknąć kosztów konwersji dywidend w euro na funty szterlingi ich kraju. Nabycia została sfinalizowana pod koniec 2004 roku.