Przejrzyste spojrzenie na EBITDA
Zwykle inwestorzy koncentrują się na przepływach pieniężnych, dochodzie netto i przychodach jako podstawowych miernikach kondycji i wartości firmy. Ale z biegiem lat do kwartalnych raportów i rachunków wkradła się inna miara: zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją (EBITDA). Chociaż inwestorzy mogą wykorzystać EBITDA do analizy i porównania rentowności między firmami i branżami, powinni zrozumieć, że istnieją poważne ograniczenia w tym, co wskaźnik może im powiedzieć o firmie. W tym miejscu przyjrzymy się, dlaczego środek ten stał się tak popularny i dlaczego w wielu przypadkach należy go traktować z ostrożnością.
Kluczowe wnioski
- Zysk przed odliczeniem odsetek, podatków, amortyzacji (EBITDA) to miernik, który mierzy ogólne wyniki finansowe firmy.
- W połowie lat osiemdziesiątych inwestorzy zaczęli wykorzystywać EBITDA do określenia, czy znajdująca się w trudnej sytuacji spółka byłaby w stanie spłacić odsetki od transakcji wykupu lewarowanego.
- Obecnie EBITDA jest powszechnie stosowana do porównywania kondycji finansowej przedsiębiorstw oraz do oceny firm o różnych stawkach podatkowych i zasadach amortyzacji.
- Wśród swoich wad EBITDA nie zastępuje analizy przepływów pieniężnych firmy i może sprawić, że firma będzie wyglądać tak, jakby miała więcej pieniędzy na spłatę odsetek niż w rzeczywistości.
- EBITDA ignoruje również jakość zysków firmy i może sprawić, że będzie wyglądać na tańszą, niż jest w rzeczywistości.
EBITDA: szybki przegląd
EBITDA jest miarą zysków. Chociaż nie ma prawnego wymogu, aby firmy ujawniały swoją EBITDA, zgodnie z ogólnie przyjętymi w USA zasadami rachunkowości (GAAP), można to obliczyć na podstawie informacji zawartych w sprawozdaniach finansowych firmy.
Zwykłym skrótem do obliczenia EBITDA jest rozpoczęcie od zysku operacyjnego, zwanego również zyskiem przed odsetkami i podatkiem (EBIT), a następnie dodanie amortyzacji zwrotnej i amortyzacji. Jednak prostszy i prostszy wzór na obliczenie EBITDA wygląda następująco:
Dane dotyczące zarobków, podatków i odsetek znajdują się w rachunku zysków i strat, natomiast dane dotyczące amortyzacji są zwykle zawarte w informacjach dodatkowych do zysku operacyjnego lub w rachunku przepływów pieniężnych.
Uzasadnienie EBITDA
EBITDA po raz pierwszy zyskała na znaczeniu w połowie lat osiemdziesiątych, kiedyinwestorzy wykupu lewarowanego zbadali przedsiębiorstwa znajdujące się w trudnej sytuacji, które wymagały restrukturyzacji finansowej. Wykorzystali EBITDA do szybkiego obliczenia, czy te firmy mogą spłacić odsetki od tych finansowanych transakcji.
Bankowcy wykupujący lewarowane promowali EBITDA jako narzędzie do określania, czy firma jest w stanie spłacić swój dług w najbliższym czasie, powiedzmy w ciągu roku lub dwóch. Analiza wskaźnika EBITDA firmy do pokrycia odsetek może dać inwestorom poczucie, czy firma jest w stanie sprostać wyższym spłatom odsetek, jakie napotkałaby po restrukturyzacji.
Od tego czasu korzystanie z EBITDA rozprzestrzeniło się na wiele różnych biznesów. Jego zwolennicy argumentują, że EBITDA zapewnia jaśniejsze odzwierciedlenie operacji, eliminując wydatki, które mogą zaciemniać rzeczywiste wyniki firmy.
Łatwo zrozumieć kondycję finansową firmy
Odsetki, które są w dużej mierze funkcją wyboru finansowania przez kierownictwo, są pomijane w EBITDA. Podatki są pomijane, ponieważ mogą się znacznie różnić w zależności od przejęć i strat w poprzednich latach; ta zmiana może zniekształcić dochód netto. Wreszcie EBITDA eliminuje arbitralne i subiektywne osądy, które mogą wpłynąć na obliczanie amortyzacji, takie jak okresy użytkowania, wartości rezydualne i różne metody amortyzacji.
Eliminując te pozycje, EBITDA ułatwia porównywanie kondycji finansowej różnych firm. Jest również przydatny do oceny firm o różnych strukturach kapitałowych, stawkach podatkowych i zasadach amortyzacji. EBITDA dodatkowo daje inwestorom poczucie, ile pieniędzy młoda lub zrestrukturyzowana firma może wygenerować, zanim będzie musiała przekazać płatności wierzycielom i podatnikowi.
Mimo to jednym z największych powodów popularności EBITDA jest to, że wykazuje on wyższe zyski niż tylko zyski operacyjne. Stał się miernikiem wybieranym przez wysoce lewarowane przedsiębiorstwa w kapitałochłonnych branżach, takich jak telewizja kablowa i telekomunikacja.
Wady
Chociaż EBITDA może być powszechnie akceptowanym wskaźnikiem wyników, używanie go jako pojedynczej miary zysków lub przepływów pieniężnych może być bardzo mylące. Firma może uatrakcyjnić swój obraz finansowy, reklamując wyniki EBITDA, odwracając uwagę inwestorów od wysokich poziomów zadłużenia i nieestetycznych wydatków w stosunku do zysków. Wobec braku innych rozważań, EBITDA daje niepełny i niebezpieczny obraz kondycji finansowej. Oto cztery dobre powody, by uważać na EBITDA.
Nie zastąpi przepływu środków pieniężnych
Niektórzy analitycy i dziennikarze wzywają inwestorów do wykorzystywania EBITDA jako miary przepływów pieniężnych. Ta rada jest nielogiczna i niebezpieczna dla inwestorów. Po pierwsze, podatki i odsetki są pozycjami gotówkowymi, a zatem wcale nie są opcjonalne. Firma, która nie płaci podatków ani nie świadczy usług, nie będzie długo działać na rynku.
W przeciwieństwie do właściwych miar przepływów pieniężnych, EBITDA pomija zmiany kapitału obrotowego, czyli gotówki potrzebnej do pokrycia bieżącej działalności. Jest to najbardziej problematyczne w przypadku szybko rozwijających się firm, które wymagają zwiększonych inwestycji w należności i zapasy, aby swój wzrost przełożyć na sprzedaż. Te inwestycje w kapitał obrotowy pochłaniają gotówkę, ale są pomijane przez EBITDA.
Nawet jeśli firma po prostu osiągnie rentowność na podstawie EBITDA, nie wygeneruje wystarczającej ilości gotówki, aby zastąpić podstawowe aktywa kapitałowe wykorzystywane w działalności. Traktowanie EBITDA jako substytutu przepływów pieniężnych może być niebezpieczne, ponieważ dostarcza inwestorom niepełnych informacji o wydatkach gotówkowych.
Jeśli chcesz poznać środki pieniężne z operacji, po prostu przejdź do rachunku przepływów pieniężnych firmy.
Skews Pokrycie odsetek
EBITDA może łatwo sprawić, że firma będzie wyglądać, jakby miała więcej pieniędzy na spłatę odsetek. Weźmy pod uwagę firmę, która ma 10 milionów dolarów zysku operacyjnego i 15 milionów dolarów odsetek. Dodając amortyzację wsteczną i koszty amortyzacji w wysokości 8 mln USD, firma nagle osiągnęła EBITDA w wysokości 18 mln USD i wydaje się, że ma wystarczająco dużo pieniędzy, aby pokryć spłatę odsetek.
Amortyzacja jest dodawana z powrotem w oparciu o błędne założenie, że kosztów tych można uniknąć. Chociaż amortyzacja i amortyzacja są pozycjami bezgotówkowymi, nie można ich odroczyć w nieskończoność. Sprzęt nieuchronnie zużywa się, a do jego wymiany lub modernizacji potrzebne będą fundusze.
Ignoruje jakość zarobków
Chociaż odejmowanie płatności odsetek, obciążeń podatkowych, amortyzacji i amortyzacji od zysków może wydawać się dość proste, różne firmy używają różnych danych dotyczących zysków jako punktu wyjścia dla EBITDA. Innymi słowy, EBITDA jest podatna na metody księgowania zysków zawarte w rachunku zysków i strat. Nawet jeśli weźmiesz pod uwagę zniekształcenia wynikające z odsetek, opodatkowania, amortyzacji i amortyzacji, zysk w EBITDA jest nadal niewiarygodny.
Sprawia, że firmy wyglądają na tańsze niż są
Co najgorsze, EBITDA może sprawić, że firma będzie wyglądać na tańszą, niż jest w rzeczywistości. Kiedy analitycy patrzeć Zdjęcie wielokrotność cen z EBITDA niż dolny linii zarobków, produkują one niższe wielokrotności.
Firma może handlować po cenie, która wydaje się być małą wielokrotnością jej prognozowanej EBITDA, przez co wydaje się to okazją. Jednak porównując tę samą firmę przy użyciu innych mnożników – takich jak zyski operacyjne lub szacowany dochód netto – ta sama firma może handlować przy znacznie wyższych wielokrotnościach. Aby uzyskać pełny obraz wyceny firmy, inwestorzy muszą wziąć pod uwagę inne mnożniki ceny oprócz EBITDA, oceniając wartość firmy.
Podsumowanie
Pomimo powszechnego stosowania EBITDA nie jest zdefiniowana w ogólnie przyjętych zasadach rachunkowości ani w GAAP. W rezultacie firmy mogą raportować EBITDA według własnego uznania. Problem polega na tym, że EBITDA nie daje pełnego obrazu wyników firmy. W wielu przypadkach inwestorom może lepiej unikać EBITDA lub używać jej w połączeniu z innymi, bardziej znaczącymi wskaźnikami.