Dollar Roll

Co to jest rolka dolara?

Rolowanie dolara to wyrafinowana transakcja stosowana na rynku papierów wartościowych zabezpieczonych hipotecznie (MBS), która przynosi korzyści inwestorowi, gdy te papiery MBS faktycznie tracą na wartości. Rolka dolara w tym samym czasie zapewnia inicjatorowi gotówkę do pracy przez krótki okres czasu. Mówiąc prościej, rolka dolara polega na sprzedaży krótkich MBS.

Jak działa transakcja rolowana w dolarach

W świecie MBS rolka dolara jest nieco podobna do sprzedaży krótkich akcji. Tak jak sprzedawca krótkometrażowy na giełdzie czerpie zyski ze spadających cen akcji, tak kupujący rolkę dolara może zyskać na spadku ceny papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką.

Aby to osiągnąć, inwestor zainicjuje transakcję odkupu na rynku przenoszonych kredytów hipotecznych, na którym kontrahent strony kupującej transakcji, która ma zostać ogłoszona (TBA), zgadza się odsprzedać tę samą transakcję w bieżącym miesiącu i odkupić tę samą transakcję w przyszłym miesiącu.

Inwestor inicjujący otrzymuje zwrot gotówki ze sprzedaży w postaci rolki w dolarach. Mogą następnie zainwestować środki, które w innym przypadku byłyby potrzebne do rozliczenia transakcji kupna w bieżącym miesiącu, aż do uzgodnionego przyszłego wykupu. Druga strona transakcji, kontrahent będący stroną sprzedającą, czerpie korzyści z braku konieczności dostarczania papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką w bieżącym miesiącu, zatrzymując w ten sposób spłatę kwoty głównej i odsetek, które normalnie zostałyby przekazane posiadaczowi tych papierów wartościowych.

Inicjator rollowania dolara ma nadzieję, że może albo odkupić papiery wartościowe po niższej cenie, albo osiągnąć krótkoterminowy zysk z pieniędzy uzyskanych z rolki dolara, a najlepiej jedno i drugie. Transakcja rolowana dolara jest przeprowadzana na papierach wartościowych, które mają ten sam produkt i ten sam kurs kuponu, ale z różnymi datami kontraktu, stąd rola terminów. Najczęstsze i najbardziej płynne terminy kontraktów to miesięczne i trzymiesięczne rolki.

Uwagi specjalne

Różnica cen między miesiącami nazywana jest spadkiem. Kiedy spadek staje się bardzo duży, mówi się, że kurs dolara jest „wyjątkowy”. Może się tak zdarzyć z kilku powodów, w tym dużych transakcji z zabezpieczeniem zobowiązań hipotecznych, które zwiększają popyt na papiery wartościowe typu pass-through, lub nieoczekiwanych skutków zamykania kredytów hipotecznych w rurociągu pożyczkodawcy hipotecznego. W obu przypadkach instytucje finansowe mogą mieć więcej transakcji sprzedaży w bieżącym miesiącu, niż są w stanie dostarczyć papiery wartościowe, zmuszając je do „przesunięcia” tych transakcji na przyszły miesiąc. Im większy niedobór dostępnych papierów wartościowych w bieżącym miesiącu, tym większy spadek. Inwestorzy, którzy mogliby przewidzieć takie warunki, mogliby skorzystać na transakcji rolowanej w dolarach.

Rolki można kupić w ramach nowej transakcji, w przypadku której inicjator chce przesunąć swoje zabezpieczenie na dalszy termin. Na przykład, jeśli inwestor sprzedaje kontrakt bezwarunkowy i chce go wypchnąć na miesiąc, musiałby wtedy „kupować i sprzedawać” na jednomiesięcznym rynku rolek. Ponieważ nie ma wzrostu ani spadku pozycji bezpośredniej, rolowanie dolara nie wiąże się z ryzykiem duracji lub jest bardzo niewielkie. To po prostu przedłużenie umowy, a nie nowa umowa.