Ryzyka i nagrody Berkshire Hathaway (BRK.B)

Warren Buffett przekształcił Berkshire Hathaway, Inc. (NYSE: BRK. B) w jedną z najbardziej rozpoznawalnych firm na świecie. Pomimo fenomenalnego sukcesu Berkshire, firma stwarza ryzyko dla inwestorów. Ryzyko to obejmuje wybór następcy, który będzie kierował firmą po tym, jak Buffett nie będzie już pełnił funkcji przewodniczącego i dyrektora generalnego.

Istnieje również niebezpieczeństwo obniżenia ratingu kredytowego i możliwość, że rządowe organy regulacyjne wyznaczą tego potwora jako firmę, która jest systemowo ważna dla gospodarki USA.

Początki Berkshire

Berkshire Hathaway była upadającą firmą tekstylną, kiedy Buffett kupił ją w 1964 r. I zaczął przekształcać ją w potwora zarabiającego, jakim jest teraz, z kapitalizacją rynkową wynoszącą około 490 miliardów dolarów pod koniec października 2018 r. Duży konglomerat jest zaangażowany w szeroki zakres firm. Jej spółki zależne są tak różnorodne, jak Dairy Queen, BNSF Railway i Helzberg Diamonds.

Jednak rdzeniem imperium Berkshire jest ubezpieczenie. Firma ma linie w zakresie majątku, wypadków i reasekuracji. Jej marki w tej przestrzeni to Geico, National Indemnity i Applied Underwriters.

Z tej bazy ubezpieczeniowej Buffett przez lata budował Berkshire, dokonując małych i dużych nabytków. Firma interesuje się teraz wszystkim, od kolei, energii, po kowbojskie buty i meble.

Berkshire wciąż się rozwija. Przychody netto wzrosły o 8,3% w 2015 r. W stosunku do 2014 r. W 2016 r. Wzrosły o 6% w porównaniu z 2015 r. I wzrosły o kolejne 8,4% w 2017 r. Od 2016 r. Jej przychody netto w tym roku wyniosły około 242 mld USD.

Ci, którzy zaryzykowali wczesną inwestycję w Berkshire, odnieśli ogromne zyski. Akcje Berkshire klasy A sprzedano za przystojną kwotę 7100 USD w czerwcu 1990 r. Do końca 2017 r. Cena wynosiła około 289 200 USD. Buffett nie jest zwolennikiem spekulanci wskakiwali do zysku na akcjach. Mimo to mniejszych inwestorów stać na akcje klasy B, które pod koniec października 2018 r. Były sprzedawane po cenie poniżej 200 USD za akcję.

Pytanie o sukcesję

Jednym z głównych zagrożeń dla Berkshire jest nieprawdopodobieństwo, że ktokolwiek mógłby dorównać sukcesowi Buffetta. Buffett nadal ma 89 lat w chwili pisania tego tekstu, prowadząc firmę od ponad 50 lat. Jednak on i jego 96-letni porucznik Charlie Munger, wiceprzewodniczący Berkshire, nie są nieśmiertelni. Buffett i Munger omówili plan sukcesji w swoich słynnych listach do akcjonariuszy.3

Podrzucano wiele nazwisk, ale pod koniec 2018 roku jest czterech wiodących pretendentów.

List Mungera z 2015 r. Wskazywał, że Greg Abel i Ajit Jain są światowej klasy materiałem na dyrektora generalnego. Abel kieruje działami energetycznymi i użyteczności publicznej Berkshire. Jain jest szefem rozległego działu ubezpieczeń Berkshire. Jain jest znany jako geniusz ubezpieczeniowy, który przez lata zarobił miliardy na operacjach ubezpieczeniowych. Abel jest młodszy i być może bardziej przyzwyczajony do bycia w centrum uwagi.

Buffett zatrudnił dwóch menedżerów portfela, którzy pomogli mu w zarządzaniu akcjami firmy. Ted Weschler i Todd Combs są współodpowiedzialni za szeroki portfel Berkshire. Weschler poznał Buffetta, wygrywając aukcję charytatywną na lunch z Wyrocznią Omaha za 5 milionów dolarów. Wcześniej kierował funduszem hedgingowym Peninsula Capital Advisors. Buffett i Weschler zostali przyjaciółmi w ciągu następnych kilku lat, a Buffett ostatecznie sprowadził Weschlera do Berkshire. Combs był również zarządzającym funduszem hedgingowym, kiedy dołączył do Berkshire w 2010 roku.

Weschler i Combs do pewnego stopnia zmienili perspektywę Buffetta. Buffett nigdy nie inwestował w akcje technologiczne aż do 2011 roku, kiedy to wydał około 10 miliardów dolarów na akcje IBM.

Co warte, to są cztery osoby, o których Buffett mówi, że tak naprawdę codziennie kierują Berkshire Hathaway.

Berkshire wyraźnie rozważa kwestię sukcesji, co powinno rozwiać obawy inwestorów. Większe pytanie dotyczy tego, czy zarządzający portfelem i dyrektor generalny będą w stanie dopasować wyniki Buffetta.

Buffett to niewątpliwie geniusz biznesowy na wielu płaszczyznach. „Buffett Premium” jest przekonanie, że reputacja i przedsiębiorczość Buffetta Berkshire wartość dodaną i spółek, w które inwestuje. Tylko czas pokaże, co stanie się z imperium Berkshire po nieobecności Buffetta i Mungera.

Ryzyko obniżenia zdolności kredytowej

Bardziej palącą kwestią jest ryzyko obniżenia ratingu zadłużenia Berkshire. W sierpniu 2015 r. S&P, główna agencja ratingowa, wskazała, że ​​umieszcza Berkshire na liście obserwacyjnej z negatywnym wynikiem kredytowym z powodu niepewności co do przejęcia Precision Castparts Corp. W grudniu 2016 r. Berkshire posiadał rating kredytowy na poziomie inwestycyjnym AA po oficjalnym przejęcie firmy na początku roku. Pod koniec 2017 roku S&P ogłosił, że Berkshire nie jest już zagrożone obniżeniem oceny.

Mimo to agencja dwukrotnie obniżyła ocenę Berkshire. Zdegradowała firmę w 2010 r., Kiedy Berkshire kupił BNSF Railway, a następnie ponownie w 2013 r., Gdy zmieniła standardy oceny towarzystw ubezpieczeniowych.

Niedawny występ Berkshire Hathaway

Berkshire odnotował łączne przychody w wysokości 245,5 miliarda dolarów w roku fiskalnym 2020 ( FY ), który zakończył się 31 grudnia 2020 r.  Całkowity dochód spadł o 3,6% w ciągu roku w wyniku niekorzystnych skutków ekonomicznych pandemii COVID-19. Firma zwróciła uwagę, że kryzys wpłynął negatywnie na prawie wszystkie jej działania, ale w różnym stopniu. Przychody i zyski z większości przedsiębiorstw produkcyjnych, usługowych i detalicznych spółki znacznie spadły w drugim kwartale, ale kilka z tych biznesów znacznie się poprawiło w trzecim i czwartym kwartale.

Zysk netto spadł o 47,1% w porównaniu do 2019 r., A całkowity zysk netto wyniósł 43,3 mld USD w 2020 r.2 Znaczący spadek był głównie spowodowany spadkami zysków w większości segmentów biznesowych Berkshire, które zostały częściowo skompensowane 40,7 mld USD zysku przed opodatkowaniem i udziałów niekontrolujących w dużym portfelu akcji spółki. Od  zmian wprowadzonych do  GAAP  w 2018 r. Spółka ma obowiązek uwzględniać niezrealizowane zyski i straty wynikające ze zmian w swoim portfelu inwestycyjnym w raportowanych zyskach. Ta zmiana rachunkowości powoduje, że zyski są znacznie bardziej zmienne, niż byłyby w innym przypadku.

Znaczenie bycia Berkshire

Nie opłaca się być zbyt ważnym dla gospodarki USA. Innym ryzykiem jest to, czy rządowe organy regulacyjne zdefiniują Berkshire jako ważne systemowo. Wyznaczenie wymaga od firm poddania się nadzorowi Rezerwy Federalnej. Wiąże się ze zwiększonymi ograniczeniami kapitałowymi iwymogami dotyczącymi płynności.

Te uciążliwe wymagania mogą utrudnić przyszły wzrost i rentowność oraz zaszkodzić perspektywom przedsiębiorstwa. W tym przypadku nie jest to wykluczone. Bank Anglii poprosił regulatory nas Dlaczego Berkshire nie było na tej liście w 2015 roku.

Buffett argumentował, że Berkshire nie powinno zostać uderzone tym określeniem. Wskazał, że jest zdecydowany zatrzymać 20 miliardów dolarów w Berkshire.

Co istotne, Berkshire był w stanie pozostać silny podczas kryzysu finansowego w 2008 roku. Firma zapewniła nawet krótkoterminową pomoc i płynność innym firmom, w tym Goldman Sachs, General Electric i Harley Davidson, podczas kryzysu. W ten sposób historia dowiodła zdolności Berkshire do przetrwania burz finansowych.

Niemniej jednak rząd nadał systemowo ważne oznaczenie innym dużym firmom ubezpieczeniowym, w tym AIG, Prudential i MetLife. Berkshire jest niewątpliwie jedną z największych firm ubezpieczeniowych na świecie i jest narażona na duże katastrofy. Ataki terrorystyczne z 11 września i huragan Katrina kosztowały Berkshire miliardy.

Podsumowanie

Berkshire różni się od innych firm, które działają głównie w sektorze ubezpieczeniowym. Jest znacznie bardziej zdywersyfikowana w swoich biznesach. Oficjalnym standardem jest to, że firma musi mieć co najmniej 85% skonsolidowanych aktywów pochodzących z działalności finansowej. Wiele z ostatnich nabytków Berkshire pochodzi spoza sfery finansowej. W związku z tym wątpliwe jest, czy Berkshire spełnia ten wymóg.

Jednak zagrożenie związane z tym mianowaniem jest bardzo realne, ponieważ może zaszkodzić przyszłej cenie akcji Berkshire i zdolności do wzrostu.