Kwestionowanie wskaźnika EBITDA
Zyski przed odliczeniem odsetek, podatków, amortyzacji ( EBITDA ) cieszą się złym echem w niektórych kręgach świata finansów. Ale czy ta miara finansowa zasługuje na niechęć inwestorów?
EBITDA jest często używaną miarą wartości przedsiębiorstwa. Jednak krytycy tej wartości często zwracają uwagę, że jest to niebezpieczna i myląca liczba, ponieważ często jest mylona z przepływem gotówki. Jednak ta liczba może faktycznie pomóc inwestorom w porównaniu jabłek do jabłek, bez pozostawiania gorzkiego posmaku.
Obliczanie EBITDA
EBITDA jest obliczana poprzez uwzględnienie dochodu netto i dodanie do niego odsetek, podatków, amortyzacji i kosztów amortyzacji. EBITDA służy do analizy rentowności operacyjnej przedsiębiorstwa przed uwzględnieniem kosztów nieoperacyjnych, takich jak odsetki i inne wydatki niezwiązane z podstawową działalnością oraz obciążenia niepieniężne, takie jak amortyzacja. Dlaczego więc ta prosta liczba jest nieustannie piętnowana w branży finansowej?
Krytycy analizy EBITDA
Pobranie odsetek, podatków, amortyzacji i amortyzacji może sprawić, że całkowicie nierentowne firmy będą wydawać się zdrowe pod względem fiskalnym. A powrót spojrzenie na dotcomów spółek z 2000 roku zapewnia niezliczone przykłady firm, które nie miały żadnych nadziei i zarobki, ale stali się ulubieńcami świecie inwestycji. Wykorzystanie EBITDA jako miary kondycji finansowej sprawiło, że firmy te wyglądały atrakcyjnie.
Podobnie, liczbami EBITDA można łatwo manipulować. Jeśli oszukańcze techniki księgowe są używane do zawyżania przychodów, a odsetki, podatki, amortyzacja i amortyzacja są usuwane z równania, prawie każda firma może wyglądać świetnie. Oczywiście, kiedy wyjdzie na jaw prawda o danych o sprzedaży, domek z kart upadnie, a inwestorzy będą mieli kłopoty.
EBITDA a operacyjne przepływy pieniężne
Operacyjny przepływ środków pieniężnych jest lepszą miarą tego, ile gotówki generuje firma, ponieważ dodaje obciążenia niepieniężne (amortyzacja) z powrotem do dochodu netto i obejmuje zmiany w kapitale obrotowym, które również wykorzystują lub dostarczają środki pieniężne (takie jak zmiany należności, zobowiązań i zapasów).
Te czynniki kapitału obrotowego są kluczem do określenia, ile gotówki generuje firma. Jeśli inwestorzy nie uwzględniają zmian w kapitale obrotowym w swoich analizach i polegają wyłącznie na EBITDA, przeoczą wskazówki wskazujące, czy firma traci pieniądze, ponieważ nie dokonuje sprzedaży.
Pozytywne czynniki EBITDA
Pomimo krytyków jest wielu zwolenników tego poręcznego równania. W narzekaniu na EBITDA gubi się kilka faktów, ale są one otwarcie promowane przez cheerleaderki.
Oszacuj przepływy pieniężne dla długu długoterminowego
Pierwszym czynnikiem, który należy wziąć pod uwagę, jest to, że EBITDA można wykorzystać jako skrót do oszacowania przepływów pieniężnych dostępnych do spłaty długu z tytułu aktywów długoterminowych, takich jak sprzęt i inne elementy, których żywotność mierzy się raczej w dziesięcioleciach niż w latach. Dzielenie EBITDA przez liczbę wymaganych spłat długu daje wskaźnik pokrycia zadłużenia. Rozliczenie „ITDA” EBITDA miało na celu uwzględnienie kosztów aktywów długoterminowych i przedstawienie zysków, które pozostałyby po uwzględnieniu kosztów tych narzędzi. To jest wykorzystanie EBIDTA przed latami 80. XX wieku i jest to całkowicie uzasadniona kalkulacja.
Potrzeba uzasadnionej rentowności
Innym często pomijanym czynnikiem jest to, że aby szacunek EBITDA był wystarczająco dokładny, oceniana firma musi mieć uzasadnioną rentowność. Wykorzystanie EBITDA do oceny starszych firm przemysłowych może przynieść użyteczne wyniki. Ten pomysł został stracony w 1980 roku, kiedy wykupów lewarowanych były modne, a EBITDA zaczął być używany jako proxy dla przepływów pieniężnych. To rozwinęło się w nowszą praktykę wykorzystywania EBITDA do oceny nierentownych firm internetowych, a także firm takich jak telekomunikacja, w przypadku których unowocześnianie technologii jest stałym wydatkiem.
Porównywanie podobnych firm
EBITDA można również wykorzystać do porównania firm i średnich branżowych. Ponadto EBITDA jest dobrym miernikiem trendów w zakresie zysków podstawowych, ponieważ eliminuje niektóre czynniki zewnętrzne i pozwala na bardziej „porównanie jabłek z jabłkami”.
Docelowo EBITDA nie powinna zastępować miary przepływów pieniężnych, która zawiera istotny czynnik zmian kapitału obrotowego. Pamiętaj, że „gotówka jest królem”, ponieważ pokazuje „prawdziwą” rentowność i zdolność firmy do kontynuowania działalności.
Przykład: Firma udzielająca dotacji WT
Doświadczenie firmy WT Grant dobrze ilustruje znaczenie generowania środków pieniężnych nad EBITDA. Grant był generałem detalista w czasie przed centrach handlowych i blue-chipów stanie jej dzień.
Niestety zarząd Grantu popełnił kilka błędów. Poziom zapasów wzrósł, a firma musiała mocno zaciągnąć pożyczki, aby utrzymać otwarte drzwi. Z powodu dużego zadłużenia Grant ostatecznie zakończył działalność i czołowi analitycy, którzy skupili się tylko na EBITDA, przegapili ujemne przepływy pieniężne.
Wiele nieodebranych połączeń z końca ery dotcomów odzwierciedla zalecenia Wall Street, które kiedyś wydała Grantowi. W tym przypadku stary frazes ma rację: historia się powtarza. Inwestorzy powinni wziąć pod uwagę to ostrzeżenie.
Niektóre pułapki EBITDA
W niektórych przypadkach EBITDA może dawać mylące wyniki. Dług z tytułu aktywów długoterminowych jest łatwy do przewidzenia i zaplanowania, podczas gdy zadłużenie krótkoterminowe nie. Brak rentowności nie jest dobrą oznaką kondycji biznesu niezależnie od wyniku EBITDA. W takich przypadkach, zamiast wykorzystywać EBITDA do określenia kondycji firmy i wyceny firmy, należy ją wykorzystać do określenia, jak długo firma może nadal obsługiwać swoje zadłużenie bez dodatkowego finansowania.
Dobry analityk rozumie te fakty i stosuje odpowiednio obliczenia, oprócz innych własnych i indywidualnych szacunków.
Najlepiej używać w kontekście
EBITDA nie istnieje w próżni. Zła reputacja środka jest głównie wynikiem prześwietlenia i niewłaściwego użycia. Tak jak łopata jest skuteczna do kopania dziur, nie byłaby najlepszym narzędziem do dokręcania śrub czy pompowania opon. Dlatego EBITDA nie powinna być używana jako uniwersalne, samodzielne narzędzie do oceny rentowności przedsiębiorstw. Jest to szczególnie ważny punkt, gdy weźmie się pod uwagę, że obliczenia EBITDA nie są zgodne z ogólnie przyjętymi zasadami rachunkowości (GAAP).
Jak każdy inny miernik, EBITDA jest tylko jednym wskaźnikiem. Aby uzyskać pełny obraz stanu zdrowia danej firmy, należy wziąć pod uwagę wiele środków. Gdyby identyfikacja wielkich firm była tak prosta, jak sprawdzenie pojedynczego numeru, wszyscy sprawdzaliby ten numer, a profesjonalni analitycy przestaliby istnieć.