Dostrzeganie rentowności ze zwrotem z zaangażowanego kapitału

Pomyśl o zwrocie z zaangażowanego kapitału (ROCE) jako o wskaźnikach finansowych Clarka Kenta. ROCE to dobry sposób pomiaru ogólnych wyników firmy. Jeden z kilku różnych wskaźników rentowności stosowanych w tym celu, ROCE może pokazać, w jaki sposób firmy efektywnie wykorzystują swój kapitał, badając zysk netto, który osiąga w stosunku do wykorzystanego kapitału.

Większość inwestorów nie przygląda się ponownie ROCE firmy, ale doświadczeni inwestorzy wiedzą, że podobnie jak alter ego Kenta, ROCE ma dużo siły. ROCE może pomóc inwestorom przejrzeć prognozy wzrostu i często może służyć jako wiarygodny miernik wyników przedsiębiorstw. Wskaźnik ten może być superbohaterem, jeśli chodzi o inwestycji kapitałowych firmy.

Zdefiniowany zwrot z zaangażowanego kapitału (ROCE)

Mówiąc prościej, wskaźnik ROCE odzwierciedla zdolność firmy do uzyskiwania zwrotu z całego zaangażowanego kapitału. ROCE oblicza się, określając, jaki procent kapitału wykorzystanego przez spółkę osiągnęła w zyskach przed opodatkowaniem, przed kosztami pożyczki. Stosunek wygląda następująco:

Licznik lub zwrot, który jest zwykle wyrażany jako zysk przed odsetkami i podatkami (EBIT), obejmuje zysk przed opodatkowaniem, pozycje wyjątkowe, odsetki i dywidendy do zapłacenia. Pozycje te znajdują się w rachunku zysków i strat. Mianownik, czyli zaangażowany kapitał, jest sumą wszystkich zwykłych i uprzywilejowanych kapitałów rezerwowych, wszystkich zobowiązań z tytułu zadłużenia i leasingu finansowego, a także udziałów mniejszości i rezerw.

W przypadku, gdy te dane – EBIT lub zaangażowany kapitał – nie są dostępne lub nie można ich znaleźć, ROCE można również obliczyć, odejmując bieżące zobowiązania od aktywów ogółem. Wszystkie te pozycje znajdują się również w bilansie.

Co mówi ROCE?

Na początek wskaźnik ROCE jest użytecznym miernikiem do porównywania względnej rentowności przedsiębiorstw. Ale ROCE jest również swego rodzaju miernikiem wydajności – nie tylko mierzy rentowność, jak robią to wskaźniki marży zysku. ROCE mierzy rentowność po faktoringu w ilości wykorzystanego kapitału. Wskaźnik ten stał się bardzo popularny w sektorze ropy i gazu jako sposób oceny rentowności firmy. Może być również używany z innymi metodami, takimi jak zwrot z kapitału (ROE). Nie należy go stosować dla firm, które mają dużą rezerwę gotówki, która pozostaje niewykorzystana.

Aby zrozumieć znaczenie faktoringu w kapitale zaangażowanym, spójrzmy na przykład. Powiedzmy, że firma A osiąga zysk w wysokości 100 USD ze sprzedaży 1000 USD. Firma B zarabia 150 dolarów na sprzedaży 1000 dolarów. Jeśli chodzi o czystą rentowność, B, mając 15% marżę zysku, znacznie wyprzedza A, który ma 10% marży. Powiedzmy, że A zatrudnia 500 dolarów kapitału, a B 1000 dolarów. Firma A ma ROCE na poziomie 20% [100/500], podczas gdy B ma ROCE tylko 15% [150/1000].

Pomiary ROCE pokazują nam, że firma A lepiej wykorzystuje swój kapitał. Innymi słowy, jest w stanie wycisnąć więcej zysków z każdego dolara kapitału, który zatrudnia.

Wysoka wartość ROCE wskazuje, że większą część zysków można zainwestować z powrotem w spółkę z korzyścią dla akcjonariuszy. Ponownie zainwestowany kapitał jest ponownie wykorzystywany przy wyższej stopie zwrotu, co pomaga uzyskać wyższy wzrost zysku na akcję. Wysoki wskaźnik ROCE jest zatem oznaką odnoszącego sukcesy wzrostu firmy.

ROCE i koszt pożyczki

ROCE firmy należy zawsze porównywać z bieżącym kosztem kredytu. Jeśli inwestor wpłaci 10 000 USD do banku na rok przy stałym oprocentowaniu 1,7%, otrzymane 170 USD z tytułu odsetek stanowi zwrot z kapitału. Aby zamiast tego uzasadnić zainwestowanie 10 000 USD w biznes, inwestor musi spodziewać się zwrotu znacznie wyższego niż 1,7%.

Aby zapewnić wyższy zwrot, spółka publiczna musi zebrać więcej pieniędzy w opłacalny sposób, co stawia ją na dobrej pozycji, aby zobaczyć wzrost punktów odniesienia, ale zgodnie z bardzo ogólną zasadą ROCE powinna być co najmniej dwukrotnie wyższa od stóp procentowych. Zwrot niższy niż sugeruje to, że firma źle wykorzystuje swoje zasoby kapitałowe.

Analiza ROCE: wytyczne

Spójność jest kluczowym czynnikiem wpływającym na wydajność. Innymi słowy, inwestorzy powinni powstrzymać się od inwestowania tylko na podstawie rocznego zwrotu z zaangażowanego kapitału. Przyjrzyj się, jak ROCE zachowuje się przez kilka lat i uważnie obserwuj trend.

Firma, która osiąga wyższy zwrot z każdego dolara zainwestowanego w biznes rok po roku, będzie musiała mieć wyższą wycenę rynkową niż firma, która spala kapitał, aby generować zyski. Wypatruj nagłych zmian – spadek ROCE może sygnalizować utratę przewagi konkurencyjnej.

Ponieważ środki ROCE rentowność w stosunku do zainwestowanego kapitału, ROCE jest ważne dla kapitałochłonnych spółek, które wymagają dużych inwestycji początkowe na rozpoczęcie produkcji towarów. Przykładami firm kapitałochłonnych są firmy z branży telekomunikacyjnej, energetycznej, przemysłu ciężkiego, a nawetusług gastronomicznych. Wskaźnik ROCE stał się niekwestionowaną miarą rentownościspółeknaftowych i gazowych, które również działają w kapitałochłonnym przemyśle. Często istnieje silna korelacja między ROCE a notowaniami akcji spółki naftowej.

ROCE: Uwagi specjalne

Chociaż ROCE jest dobrą miarą rentowności, może nie zapewniać dokładnego odzwierciedlenia wyników firm, które mają duże rezerwy gotówkowe. Te rezerwy mogą być środkami pozyskanymi z niedawnej emisji akcji. Rezerwy gotówkowe są liczone jako część zaangażowanego kapitału, nawet jeśli te rezerwy mogą nie zostać jeszcze wykorzystane. W związku z tym uwzględnienie rezerw gotówkowych może w rzeczywistości zawyżać kapitał i zmniejszyć ROCE.

Weźmy pod uwagę firmę, która osiągnęła zysk w wysokości 15 USD ze 100 USD zaangażowanego kapitału – czyli 15% ROCE. Z zaangażowanego 100 $ kapitału, powiedzmy, że 40 $ to gotówka, którą niedawno zebrał i nie została jeszcze zainwestowana w operacje. Jeśli zignorujemy tę ukrytą gotówkę w kasie, kapitał wynosi w rzeczywistości około 60 USD. ROCE firmy wynosi zatem znacznie bardziej imponujące 25%.

Ponadto zdarza się, że ROCE może zaniżać wielkość zaangażowanego kapitału. Konserwatyzm nakazuje, aby wartości niematerialne i prawne – takie jak znaki towarowe, marki, badania i rozwój – nie były wliczane do zaangażowanego kapitału. Wartości niematerialne i prawne są zbyt trudne do wyceny z wiarygodnością, więc są pomijane. Niemniej jednak nadal reprezentują zaangażowany kapitał.

Wady analizy ROCE

Chociaż może to być dobra miara rentowności, istnieje kilka różnych powodów, dla których inwestorzy mogą nie chcieć wykorzystywać ROCE jako sposobu kierowania ich decyzjami inwestycyjnymi.

Przede wszystkim liczby wykorzystywane do wyliczenia ROCE pochodzą z bilansu, który jest zbiorem danych historycznych. Niekoniecznie więc zapewnia to dokładny obraz wybiegający w przyszłość. Po drugie, ta metoda często koncentruje się na osiągnięciach, które pojawiają się w krótkim okresie, więc może nie być dobrą miarą bardziej długoterminowych sukcesów, jakie firma może odnieść. Wreszcie, ROCE nie może zostać skorygowane w celu uwzględnienia różnych czynników ryzyka związanych z różnymi inwestycjami poczynionymi przez firmę.

Podsumowanie

Podobnie jak wszystkie wskaźniki wydajności, ROCE ma swoje trudności i ograniczenia, ale jest to potężne narzędzie, które zasługuje na uwagę. Potraktuj to jako narzędzie do wykrywania firm, które mogą wycisnąć wysoki zwrot z kapitału, który włożą w swoje biznesy. ROCE jest szczególnie ważne dla firm kapitałochłonnych. Najlepsi wykonawcy to firmy, które zapewniają ponadprzeciętne zwroty w ciągu kilku lat, a ROCE może pomóc Ci je wykryć.