Pisanie wezwań do zapłaty z tytułu dywidend

Sprzedaż opcji kupna na akcje posiadane w portfelu – taktyka znana jako „ pisanie wezwań objętych ubezpieczeniem ” – jest powszechną strategią, którą można skutecznie wykorzystać w celu zwiększenia zwrotów z portfela.

Częścią tej strategii jest pisanie wezwań na akcje, które dają ponadprzeciętną dywidendę. Kiedy akcja nie jest objęta dywidendą, cena rynkowa akcji zwykle spada wraz z kwotą dywidendy na akcję wypłacaną akcjonariuszom. Oznacza to, że mogą zaistnieć możliwości krótkoterminowych zysków, jeśli dywidenda zostanie wypłacona akcjonariuszowi, którego opcje kupna staną się wówczas mniej wartościowe ze względu na spadek ceny akcji. Strategia wydaje się rozsądna, ale rynki wydają się być wydajne, a ta możliwość jest często wyceniana z wyprzedzeniem w cenie opcji.

Zilustrujemy tę koncepcję poniżej na przykładzie.

Pisanie połączeń objętych usługą: przykład

Weźmy pod uwagę zgłoszone wezwanie napisane na akcjach giganta telekomunikacyjnego Verizon Communications, Inc. ( VZ ), którego cena wyniosła 50,03 USD w dniu 24 kwietnia 2015 r.

Verizon wypłaca kwartalną dywidendę w wysokości 0,55 USD za wskazaną stopę dywidendy w wysokości 4,4%.

Tabela poniżej przedstawia premie opcyjne (ceny) za marginalnie cena wykonania ) oraz dwa out-of-the-money połączenia ($ 52,50 i $ 55 uderzenia), wygasającego w czerwcu, lipcu i sierpniu rok.

Zwróć uwagę, że przy tej samej cenie wykonania premie opcji rosną wraz z upływem czasu przed datą wygaśnięcia. W przypadku opcji kupna o tym samym wygaśnięciu ich wartość spada wraz ze wzrostem ceny wykonania, ponieważ wezwanie daje posiadaczowi prawo do zakupu akcji po cenach coraz wyższych niż aktualna cena rynkowa.

Określenie odpowiedniego zabezpieczonego wezwania do wypisania jest zatem kompromisem między wygaśnięciem a ceną wykonania.

W tym przypadku zdecydujemy się na wykonanie wezwania za 52,50 USD, ponieważ wezwanie za 50 USD jest już nieco na koncie (co zwiększa prawdopodobieństwo, że opcja zostanie wykonana, a akcje mogą zostać wezwane przed wygaśnięciem), podczas gdy premie na wezwania za 55 dolarów są zbyt niskie, aby uzasadniać nasze zainteresowanie. Ponieważ piszemy wezwania, należy wziąć pod uwagę cenę oferty, ponieważ jest to miejsce, w którym uczestnicy rynku są skłonni kupować od Ciebie.

Aby zrozumieć potencjalny wzrost zwrotu ze sprzedaży tych opcji, możemy obliczyć roczny niejawny zysk za pomocą następującego wzoru:

Składka roczna (%) = (premia opcyjna x 52 tygodnie x 100) / (cena akcji x tygodnie do wygaśnięcia)

Pisanie wezwań za czerwiec za 52,50 $ zapewni zatem premię w wysokości 0,21 $ (lub około 2,7% rocznej stopy zwrotu), podczas gdy lipcowe wezwania przynoszą premię w wysokości 0,34 $ (2,9% w ujęciu rocznym), a sierpniowe wezwania mają premię w wysokości 0,52 $ (3,2% w ujęciu rocznym).

Każda umowa opcji kupna obejmuje 100 akcji bazowych akcji. Załóżmy, że kupujesz 100 akcji Verizon po bieżącej cenie 50,03 USD i napiszesz wezwania na te akcje w sierpniu 52,50 USD. Jaki byłby Twój zwrot, jeśli cena akcji wzrośnie powyżej 52,50 USD tuż przed wygaśnięciem wezwań i zostanie sprawdzona? Otrzymałbyś cenę 52,50 USD za akcje, gdyby została wezwana, a także otrzymałbyś jedną wypłatę dywidendy w wysokości 0,55 USD 1 sierpnia. Należy pamiętać, że 2,47 USD to różnica między ceną otrzymaną w momencie wezwania do zapłaty, a początkową ceną zakupu 50,03 $.

Twój całkowity zwrot wynosi zatem:

(0,55 USD otrzymanej dywidendy + 0,52 USD otrzymanej premii za połączenie + 2,47 USD *) / 50,03 USD = 7,1% w ciągu 17 tygodni.

Odpowiada to rocznemu zwrotowi w wysokości 21,6%.

Jeśli czas nie handlować powyżej ceny wykonania $ 52.50 sierpniu 21 st, rozmowy wygasa niewykonanych i będzie zachować całą premię w wysokości $ 52 (czyli $ 0,52 x 100 akcji) pomniejszonej o wszelkie prowizje zapłacone.

Teraz co jeśli ex-data dla akcjonariuszy VZ jest na sierpień 20 th? Otrzymałbyś 0,55 USD za posiadaną akcję, a akcje spadłyby o mniej więcej tę kwotę, czyniąc wezwania mniej wartościowymi. Jednak opcje kupna są już zwykle wyceniane niżej niż sugerowałby parytet opcji sprzedaży z powodu przewidywanej z góry dywidendy – co sprawia, że ​​wszelkie nadwyżki zysków ze strategii są minimalne, jeśli w ogóle istnieją.

Plusy i minusy

Zdaje się, że zdania są podzielone co do sensowności pisania wezwań na akcje o wysokiej stopie dywidendy. Niektórzy weterani opcyjni popierają wypisywanie transakcji na akcje z dywidendami, opierając się na przekonaniu, że zawsze ma sens generowanie maksymalnego możliwego zysku z portfela. Inni twierdzą, że ryzyko jest w stanie „ wezwany ” nie jest wart nędzny premie, które mogą być dostępne w formie pisemnej połączeń na magazynie z wysoką wydajnością dywidendy.

Należy zauważyć, że akcje blue chipów, które przynoszą stosunkowo wysokie dywidendy, są generalnie skupione w sektorach defensywnych, takich jak telekomunikacja, finanse i przedsiębiorstwa użyteczności publicznej. Wysokie dywidendy zwykle osłabiają zmienność cen akcji, co z kolei prowadzi do niższych premii opcyjnych. Ponadto, ponieważ akcje generalnie spadają o kwotę dywidendy, gdy są bez dywidendy, skutkuje to obniżeniem premii za kupno i zwiększeniem premii za sprzedaż. Niższa premia otrzymana z tytułu wezwań do akcji z wysoką dywidendą jest równoważona faktem, że istnieje mniejsze ryzyko ich odwołania (ponieważ są one mniej zmienne).

Ogólnie rzecz biorąc, strategia typu call sprawdza się dobrze w przypadku akcji, które są głównymi udziałami w portfelu, zwłaszcza w okresach, gdy rynek jest boczny lub ograniczony zakresami. Nie jest to szczególnie właściwe podczas silnych hossy ze względu na podwyższone ryzyko wycofania akcji.

Podsumowanie

Pisanie wezwań do akcji z ponadprzeciętną dywidendą może zwiększyć zwrot z portfela. Ale jeśli uważasz, że ryzyko wezwania na akcje nie jest warte skromnej premii otrzymanej za pisanie wezwań, ta strategia może nie być dla Ciebie. Co więcej, wydajne rynki już wcześniej wycenią dywidendę w premii opcji kupna, odbierając część atrakcyjności tej strategii.