Jak korzystać z kontraktów futures na indeksy
Zapasów futures na indeksy wiąże kontrakt z dwóch stron do uzgodnionej wartości dla indeksu bazowego w określonym terminie w przyszłości. Na przykład, marcowe kontrakty terminowe na indeks Standard & Poor’s 500 odzwierciedlają oczekiwaną wartość tego indeksu na zamknięcie sesji w trzeci piątek marca. Jak każdy instrument pochodny, jest to gra o sumie zerowej, ponieważ jedna strona zajmuje pozycję długą na kontrakt futures, a druga krótka, a przegrany musi zapłacić zwycięzcy różnicę między uzgodnioną ceną kontraktów futures na indeksy a wartością zamknięcia indeksu w momencie wygaśnięcia. Jednak wiele kontraktów terminowych jest zamykanych na długo przed wygaśnięciem.
Wartość godziwa przyszłości indeksu
Chociaż kontrakty terminowe na indeksy są ściśle skorelowane z indeksem bazowym, nie są identyczne. Inwestor w indeksowe kontrakty futures nie otrzymuje (jeśli jest długi) lub jest winien (jeśli jest krótki) dywidendy od akcji w indeksie, w przeciwieństwie do inwestora, który kupuje akcje składowe lub fundusz giełdowy, który śledzi indeks.
Kluczowe wnioski
- Kontrakty terminowe na indeksy giełdowe, takie jak S&P 500 E-mini Futures (ES), odzwierciedlają oczekiwania dotyczące ceny indeksu giełdowego w późniejszym czasie, biorąc pod uwagę dywidendy i stopy procentowe.
- Kontrakty terminowe na indeksy są umowami między dwiema stronami i są uważane za grę o sumie zerowej, ponieważ gdy jedna strona wygrywa, druga strona przegrywa i nie ma transferu majątku netto.
- Podczas gdy handel na amerykańskim rynku akcji jest najbardziej aktywny w godzinach od 9:30 do 16:00 ET, kontrakty terminowe na indeksy giełdowe odbywają się prawie 24 godziny na dobę, 7 dni w tygodniu.
- Wzrost lub spadek kontraktów terminowych na indeksy poza normalnymi godzinami rynkowymi jest często używany jako wskazówka, czy następnego dnia giełda otworzy się wyżej czy niżej.
- Gdy ceny kontraktów terminowych na indeksy odbiegają zbytnio od wartości godziwej, arbitrzy wprowadzają programy kupna i sprzedaży na giełdzie, aby skorzystać z różnicy.
Cena kontraktów terminowych na indeks musi być równa wartości indeksu bazowego tylko w momencie wygaśnięcia. W każdym innym momencie kontrakt futures ma wartość godziwą w stosunku do indeksu, która odzwierciedla oczekiwane utracone dywidendy (odliczenie od wartości indeksu) oraz koszt finansowania z tytułu różnicy między początkowym depozytem zabezpieczającym a kwotą główną kontraktu ( dodatek) między datą zawarcia transakcji a datą wygaśnięcia. Gdy stopy procentowe są niskie, korekta dywidendy przewyższa koszt finansowania, więc wartość godziwa kontraktów terminowych na indeksy jest zazwyczaj niższa niż wartość indeksu.
Arbitraż kontraktów terminowych na indeksy
Tylko dlatego, że kontrakty terminowe na indeksy mają wartość godziwą, nie oznacza, że handlują po tej cenie. Uczestnicy rynku wykorzystują kontrakty futures na indeksy do wielu różnych celów, w tym do zabezpieczania, korygowania alokacji aktywów poprzez programy nakładania kontraktów terminowych na indeksy lub zarządzania zmianą lub do bezpośredniej spekulacji na temat kierunku rynku. Kontrakty terminowe na indeksy są bardziej płynne niż rynek w poszczególnych składnikach indeksu, więc inwestorzy spieszą się ze zmianą swoich kontraktów terminowych na indeksy kontraktów futures na ekspozycję na akcje – nawet jeśli cena nie jest równa wartości godziwej.
Ilekroć cena kontraktów futures na indeks odchodzi od wartości godziwej, tworzy to okazję do handlu zwaną arbitrażem indeksowym. Główne banki i domy papierów wartościowych utrzymują modele komputerowe, które śledzą kalendarz bez dywidendy dla składników indeksu i uwzględniają koszty finansowania zewnętrznego firm, aby obliczyć wartość godziwą indeksu w czasie rzeczywistym.
Gdy tylko premia cenowa kontraktów futures na indeksy lub dyskonto do wartości godziwej pokryje ich koszty transakcyjne (rozliczenie, rozrachunek, prowizje i oczekiwany wpływ na rynek) plus niewielka marża zysku, komputery wskakują, albo sprzedają kontrakty terminowe na indeksy, albo kupują akcje bazowe, jeśli kontrakty futures są sprzedawane z premią lub odwrotnie, jeśli transakcje futures są sprzedawane z dyskontem.
Godziny handlu kontraktami terminowymi na indeksy
Arbitraż indeksowy utrzymuje cenę kontraktów terminowych na indeksy na poziomie bliskim wartości godziwej, ale tylko wtedy, gdy zarówno kontrakty futures na indeksy, jak i akcje bazowe znajdują się w obrocie w tym samym czasie. Podczas gdy giełda w USA otwiera się o 9:30 i zamyka o 16:00, kontrakty terminowe na indeksy są dostępne 24 godziny na dobę, 7 dni w tygodniu na platformach takich jak Globex, elektroniczny system transakcyjny prowadzony przez CME Group. Płynność kontraktów terminowych na indeksy spada poza godzinami handlu na giełdzie, ponieważ gracze korzystający z arbitrażu indeksowego nie mogą już handlować. Jeśli cena kontraktów futures stanie się nieregularna, nie mogą oni zabezpieczyć kupna lub sprzedaży kontraktów futures na indeksy poprzez kompensującą sprzedaż lub zakup bazowych akcji. Ale inni uczestnicy rynku są nadal aktywni.
Handel kontraktami terminowymi na indeksy jest dokonywany na podstawie depozytu zabezpieczającego, który jest depozytem składanym u brokera przed otwarciem pozycji futures. Na przykład inwestor, który kupuje kontrakty terminowe typu futures o wartości 100 000 USD, musi wyłożyć procent kwoty głównej, a nie całe 100 000 USD.
Indeksowe kontrakty terminowe przewidują kierunek otwarcia
Załóżmy, że z dnia na dzień za granicą wyjdą dobre wiadomości, na przykład bank centralny obniża stopy procentowe lub dany kraj donosi o wyższym niż oczekiwano wzroście PKB. Lokalne rynki akcji prawdopodobnie wzrosną, a inwestorzy mogą spodziewać się również silniejszego rynku w USA. Jeśli kupią indeksowe kontrakty terminowe, cena wzrośnie. A z arbitrażem indeksowym na marginesie aż do otwarcia giełdy w USA nikt nie będzie przeciwdziałał presji zakupowej, nawet jeśli cena kontraktów futures przekroczy wartość godziwą. Tak szybko, jak New York Stock Exchange otwiera, chociaż, arbitrażyści indeks wykona cokolwiek Transakcje są potrzebne, aby doprowadzić ceny futures na indeksy z powrotem inline-w tym przykładzie, kupując zapasy komponentów i sprzedaży kontraktów indeksowych.
Inwestorzy nie mogą jednak po prostu sprawdzić, czy cena kontraktów futures jest powyżej lub poniżej wartości zamknięcia z poprzedniego dnia. Korekty dywidend w związku ze zmianą wartości godziwej indeksowych kontraktów terminowych w ciągu nocy (są stałe w ciągu każdego dnia), a wskazany kierunek rynkowy zależy od ceny kontraktów terminowych na indeksy w stosunku do wartości godziwej niezależnie od poprzedniego zamknięcia. składników indeksów wychodzi bez prawa do dywidendy, kontrakty terminowe na indeksy mogą być notowane powyżej poprzedniego zamknięcia, ale nadal będą oznaczać niższe otwarcie.
W krótkim terminie
Ceny kontraktów terminowych na indeksy są często doskonałym wskaźnikiem kierunku otwarcia rynku, ale sygnał działa tylko przez krótki okres. Handel jest zwykle niestabilny w momencie otwarcia dzwonka na Wall Street, co stanowi nieproporcjonalną wielkość całkowitego wolumenu obrotu. Jeśli inwestor instytucjonalny rozważa duży program kupna lub sprzedaży wielu akcji, wpływ na rynek może przytłoczyć wszelkie zmiany cen, na które wskazują kontrakty futures na indeksy. Inwestorzy instytucjonalni oczywiście obserwują ceny kontraktów futures, ale im większe zlecenia muszą wykonać, tym mniej ważny staje się sygnał kierunkowy kontraktów terminowych na indeksy.
Późne otwarcia mogą również zakłócić aktywność arbitrażu indeksowego. Chociaż większość transakcji na NYSE rozpoczyna się o godzinie 9:30 czasu wschodniego, nie wszystkie akcje zaczynają handlować w tym samym czasie. W przypadku niektórych akcji cena otwarcia jest ustalana w ramach procedury aukcyjnej, a jeśli oferty i oferty nie pokrywają się, akcje pozostają zamknięte do momentu nadejścia odpowiednich zleceń. Gracze korzystający z arbitrażu indeksowego nie wkroczą, dopóki nie będą mogli wykonać obu stron transakcje, co oznacza, że największe – a najlepiej wszystkie – akcje w indeksie musiały zostać otwarte. Im dłużej arbitrzy indeksowi pozostają na uboczu, tym większe są szanse, że inne działania rynkowe zneutralizują sygnał wskazujący kierunek kontraktów terminowych na indeksy.
Podsumowanie
Jeśli kontrakty terminowe na indeks S&P 500 wzrosną poza godzinami rynkowymi i zasugerują, że giełda wzrośnie na otwarciu, inwestorzy, którzy chcą sprzedać tego dnia, mogą chcieć poczekać do otwarcia rynku przed złożeniem zlecenia (lub ustawić wyższy limit ceny ). Kupujący mogą chcieć się powstrzymać, gdy kontrakty terminowe na indeksy również przewidują niższe otwarcie. Nic jednak nie jest gwarantowane. Kontrakty terminowe na indeksy przez większość czasu przewidują kierunek rynku otwarcia, ale nawet najlepsi wróżbici czasami się mylą.