Dwa i dwadzieścia

Co to jest dwa i dwadzieścia?

Dwa i dwadzieścia (lub „2 i 20”) to umowa dotycząca opłat, która jest standardem w branży funduszy hedgingowych i jest również powszechna w kapitale podwyższonego ryzyka i niepublicznym rynku kapitałowym. Spółki zarządzające funduszami hedgingowymi zazwyczaj pobierają od klientów zarówno opłatę za zarządzanie, jak i opłatę za wyniki. „Dwa” oznacza 2% zarządzanych aktywów (AUM) i odnosi się do rocznej opłaty za zarządzanie pobieranej przez fundusz hedgingowy za zarządzanie aktywami. „Dwadzieścia” odnosi się do standardowej opłaty za wyniki lub motywacyjnej w wysokości 20% zysków osiągniętych przez fundusz powyżej określonego z góry określonego poziomu odniesienia. Chociaż ten lukratywny układ opłat spowodował, że wielu zarządzających funduszami hedgingowymi stało się niezwykle zamożnych, w ostatnich latach struktura opłat stała się przedmiotem ostrzału inwestorów i polityków z różnych powodów.

Jak działa dwa i dwadzieścia

Opłata za zarządzanie w wysokości 2% jest wypłacana zarządzającym funduszami hedgingowymi niezależnie od wyników funduszu. Zarządzający funduszem hedgingowym z 1 miliardem dolarów AUM zarabia rocznie 20 milionów dolarów z tytułu opłat za zarządzanie, nawet jeśli fundusz osiąga słabe wyniki. Opłata za wyniki w wysokości 20% jest pobierana, jeśli fundusz osiągnie poziom wyników przekraczający pewien próg bazowy zwany wymaganą stopą zwrotu. Minimalna stopa zwrotu może być ustaloną z góry wartością procentową lub może opierać się na wartości odniesienia, takiej jak zwrot z indeksu akcji lub obligacji.

Niektóre fundusze hedgingowe muszą również zmagać się z wysokim znakiem wodnym, który ma zastosowanie do ich opłaty za wyniki. Polityka wysokiego znaku wodnego określa, że ​​zarządzający funduszem otrzyma tylko procent zysków, jeśli wartość netto funduszu przekroczy jego poprzednią najwyższą wartość. Uniemożliwia to zarządzającemu funduszem otrzymywanie dużych kwot za słabe wyniki i zapewnia, że ​​wszelkie straty muszą zostać wyrównane przed wypłaceniem opłat za wyniki.

Dwa i dwadzieścia: sumowanie się do miliardów

Dziesięciu najlepiej zarabiających zarządzających funduszami hedgingowymi łącznie zarobiło 7,7 miliarda dolarów z tytułu opłat w 2018 roku, co daje ich łączną wartość netto na 70,7 miliarda dolarów, według Bloomberga. Poniższa tabela przedstawia pięciu najlepszych zarządzających funduszami, którzy zgarnęli najwięcej w 2018 roku.

Gigantyczne fundusze hedgingowe założone przez tych tytanów wzrosły tak duże, że same wygenerowały setki milionów z opłat za zarządzanie. Ich skuteczne strategie na przestrzeni wielu lat – jeśli nie dziesięcioleci – przyniosły tym funduszom miliardy w postaci opłat za wyniki. Podczas gdy wysokie opłaty pobierane przez zarządzających gwiazdami funduszy hedgingowych mogą być uzasadnione ich trwałymi lepszymi wynikami, pytanie o miliard dolarów polega na tym, czy większość zarządzających funduszami generuje wystarczające zyski, aby uzasadnić ich model opłat dwu- i dwudziestu.

Czy usprawiedliwienie dwu i dwudziestu?

Jim Simons, najlepiej zarabiający zarządzający funduszami hedgingowymi w ostatnich latach, założył Renaissance Technologies w 1982 r. Wielokrotnie nagradzany matematyk (i były łamacz kodów NSA), Simons ustanowił Renaissance jako 71,8% rocznie w latach 1994–2014. Zwroty te są po uwzględnieniu opłat za zarządzanie w wysokości 5% i opłat za wyniki w wysokości 5%. 44%. Medalion jest zamknięty dla inwestorów zewnętrznych od 2005 roku i obecnie zarządza pieniędzmi tylko dla pracowników Renaissance. Renaissance miał 75 miliardów dolarów AUM w kwietniu 2020 r., Więc mimo że Simons ustąpił ze stanowiska szefa w 2010 r., Te nadmierne opłaty powinny nadal przyczyniać się do wzrostu jego wartości netto.

Ale takie znakomite wyniki są raczej wyjątkiem niż normą w branży funduszy hedgingowych. Chociaż z definicji oczekuje się, że fundusze hedgingowe będą zarabiać na każdym rynku ze względu na ich zdolność do zajmowania pozycji długich i krótkich, ich wyniki są od lat słabsze od indeksów akcyjnych. Według dostawcy danych Hedge Fund Research (HFR) w ciągu dziesięciu lat od 2009 do 2018 fundusze hedgingowe osiągały średni roczny zwrot w wysokości 6,09%, czyli mniej niż połowę rocznego zwrotu S&P 500 w wysokości 15,82% w tym okresie. W 2018 fundusze hedgingowe zwróciły się na poziomie -4,07% w porównaniu do całkowitego zwrotu z indeksu S&P 500 (z uwzględnieniem dywidend) na poziomie -4,38%.