Trade Through
Co to jest zamiana?
Wymiana handlowa to zlecenie realizowane po cenie nieoptymalnej, mimo że korzystniejsza cena była dostępna na tej samej lub innej giełdzie. Przepisy mające na celu ochronę przed transakcjami wymiany zostały po raz pierwszy uchwalone w latach siedemdziesiątych XX wieku, a później zostały ulepszone w regule 611 rozporządzenia NMS przyjętego w 2007 r. Transakcje transakcyjne zazwyczaj nie powinny występować na giełdzie w USA.
Kluczowe wnioski
- Wymiana ma miejsce, gdy zlecenie jest realizowane po niższej cenie niż najlepsza dostępna cena, zasadniczo dokonując transakcji za pośrednictwem lepszej ceny lub ją omijając.
- Transakcje transakcyjne nie powinny mieć miejsca w typowych warunkach rynkowych, ponieważ zgodnie z przepisami zamówienia muszą być kierowane do najlepszej ceny.
- Zasady wymiany handlowej nie mają zastosowania do kwotowań ręcznych (tylko elektronicznych), a zasada jednej sekundy zapewnia również pewną swobodę na szybko zmieniających się rynkach.
Zrozumienie wymiany
Przelewy są nielegalne, ponieważ przepisy stanowią, że zamówienie musi zostać zrealizowane po najlepszej dostępnej cenie. Jeśli gdzie indziej podana jest lepsza cena, transakcja musi zostać skierowana do realizacji, a nie „przehandlowana”, aby realizacja odbywała się po gorszej cenie.
Zasada 611 rozporządzenia NMS, znana również jako zasada ochrony zleceń, ma na celu zapewnienie, że zarówno inwestorzy instytucjonalni, jak i detaliczni uzyskają najlepszą możliwą cenę za daną transakcję poprzez porównanie kwotowań na wielu giełdach. Przepisy te rozszerzają stare przepisy dotyczące wymiany handlowej, które istniały na NYSE, na wszystkie akcje notowane na NASDAQ i AMEX, a także wiele mniejszych giełd.
Obecna zasada ochrony zleceń chroni również pakiety akcji składające się z mniej niż 100 akcji, którymi w przeszłości pośrednicy mogliby handlować bez ponoszenia kar. Pod wieloma względami regulacje te pomogły mniejszym inwestorom detalicznym uniknąć nieuczciwej realizacji ceny i konkurować na równych zasadach z większymi inwestorami instytucjonalnymi, którzy kupują akcje w dużych blokach.
Wyjątki od przepisów dotyczących wymiany
Transakcje transakcyjne definiuje się jako kupno lub sprzedaż akcji notowanych na giełdzie wraz ze skonsolidowanymi danymi rynkowymi rozpowszechnianymi w zwykłych godzinach handlu po cenie niższej niż chroniona oferta lub wyższej niż chroniona oferta. Podczas gdy rozporządzenie NMS ma szerokie zastosowanie do wszystkich rodzajów systemów, które wykonują transakcje na nowoczesnych rynkach akcji, w tym na giełdach zarejestrowanych, alternatywnych systemach obrotu (ATS), pozagiełdowych animatorach rynku i innych brokerach, istnieje kilka przypadków, w których transakcje za pośrednictwem przepisy mogą nie mieć zastosowania.
Notowania ręczne nie są uważane za chronione rozporządzeniem NMS, ponieważ skonsolidowane dane rynkowe nie są rozpowszechniane elektronicznie. Jedynie oferty cenowe dostarczane drogą elektroniczną podlegają nowym przepisom, a najlepsze ceny lub zamówienia z najwyższej półki muszą być zamieszczane na wszystkich giełdach podlegających przepisom NMS.
Innym dużym wyjątkiem jest tak zwane „okienko jednosekundowe”, które ma na celu rozwiązanie praktycznych trudności w zapobieganiu transakcjom wewnątrzrynkowym podczas szybko zmieniającego się rynku, gdy notowania szybko się zmieniają. Jeśli transakcja jest wykonywana po cenie, która nie byłaby transferem w ciągu poprzedniej jednej sekundy, wówczas transakcja jest zwolniona z przepisów dotyczących transakcji.
Przykład wymiany handlowej występującej na akcjach
Załóżmy, że inwestor chce sprzedać swoje 200 akcji Berkshire Hathaway klasy B (BRK. B). Akcje mają 500 akcji oferowanych po cenie 204,85 USD, a kolejne 300 akcji po 204,85 USD.
Najwyższa oferta to obecnie 204,85 USD przy 500 akcjach, więc jeśli nasz inwestor sprzeda, zlecenie powinno zostać zrealizowane po tej cenie, zakładając, że cena i akcje nie ulegną zmianie, zanim zlecenie sprzedaży dotrze na giełdę.
Zlecenie sprzedaży 200 akcji powinno dać 204,85 USD, pozostawiając 300 akcji w ofercie po tej cenie.
Wymiana nastąpiłaby, gdyby zlecenie zostało zrealizowane po cenie 204,80 USD lub innej cenie niższej niż 204,85 USD, mimo że dostępne były akcje po lepszej cenie (204,85 USD), aby zrealizować zlecenie sprzedaży.
Podobnie załóżmy, że inwestor chce kupić 100 akcji BRK. B. Obecnie oferowanych jest 1000 akcji po 204,95 USD. Ponieważ oferowana jest więcej niż wystarczająca liczba akcji po 204,95 USD, aby zrealizować zlecenie kupna, inwestor, który chce kupić, powinien otrzymać swoje akcje po 204,95 USD. Wymiana ma miejsce, gdy kupujący ostatecznie zapłaci wyższą cenę, na przykład 205 USD, mimo że istnieją akcje notowane po lepszej cenie 204,95 USD.