Przełącz notatkę
Co to jest notatka Toggle?
Weksel to rodzaj obligacji typu PIK, w którym emitent ma możliwość odroczenia spłaty odsetek poprzez wyrażenie zgody na spłatę w przyszłości zwiększonego kuponu. W przypadku obligacji typu toggle wszystkie odroczone płatności muszą zostać rozliczone przed terminem zapadalności obligacji.
Kluczowe wnioski
- Weksel przełączalny umożliwia emitentowi obligacji płatnej w naturze odroczenie okresowych płatności odsetek zamiast oferowania w przyszłości wyższego kuponu.
- Klauzula zamiany umożliwia kredytobiorcom utrzymanie zobowiązań dotyczących obligacji nawet w okresach, gdy brakuje gotówki w kasie, z obietnicą, że nadrobią to później.
- Ten rodzaj obligacji jest najczęściej spotykany w finansowaniu private equity lub wykupach lewarowanych, w przypadku których przewiduje się, że przepływy pieniężne wzrosną w średnim i długim okresie.
Jak działa Toggle Notes
Tradycyjna obligacja lub weksel to instrument dłużny emitowany przez firmy w celu pozyskania pieniędzy na realizację krótkoterminowych zobowiązań dłużnych lub finansowanie długoterminowych projektów kapitałowych. Aby zrekompensować inwestorom pożyczenie swoich środków emitentowi przez określony czas, emitent płaci inwestorom odsetki lub kupony. Płatności kuponowe są dokonywane okresowo i służą jako stopa zwrotu z inwestycji w te papiery wartościowe. Gdy emitent doświadcza trudności w przepływie środków pieniężnych, może nie spłacać odsetek, co spowoduje utratę przez inwestorów przyszłych dochodów, a nawet ich inwestycji głównej.
Jednak firmy z tymczasowymi problemami z przepływami pieniężnymi mogą zawierać klauzulę przełączania w momencie emisji obligacji, aby zapewnić, że pominięta płatność nie zostanie uznana za domyślną. Wiązanie z tą funkcją jest określane jako notatka przełączająca. Nota przełączalna to umowa pożyczki, która umożliwia pożyczkobiorcy płacenie wyższych odsetek w przyszłości w zamian za odroczenie spłaty odsetek od teraz. W ten sposób obligacje typu toggle zapewniają firmom sposób na zwiększenie zadłużenia przy jednoczesnym utrzymaniu płynności finansowej w okresach napiętych przepływów pieniężnych i bez niewypłacalności. Gdy gotówka jest na minimalnym poziomie, firma może użyć przełącznika, aby odroczyć płatność odsetek. Zamiast płatności gotówkowej oznacza to, że odsetki zostaną w efekcie spłacone poprzez zaciągnięcie dodatkowego zadłużenia, często o wyższej stopie procentowej.
Na przykład, jeśli firma zdecyduje się odroczyć spłatę odsetek do terminu zapadalności obligacji, można stwierdzić, że jej odsetki od zadłużenia wzrosną z 7,8% do 9,1%.
Uwagi specjalne
W przypadku banknotów przełączanych firma może zdecydować się na spłatę odsetek w gotówce lub w formie płatności rzeczowej (PIK), na przykład w postaci dodatkowych weksli i obligacji, aw okresie pożyczki pożyczkobiorca może na przemian przełączać się między dwie formy wypłaty odsetek w ramach określonych parametrów.
Banknoty typu Toggle są najczęściej używane przez firmy private equity zaangażowane w wykupy lewarowane. Jeśli cena zakupu firmy docelowej przekracza poziomy dźwigni finansowej, do których pożyczkodawcy są skłonni udzielić pożyczki, lub jeśli nie ma przepływu gotówki do obsługi pożyczki, do sfinansowania przejęcia zostanie użyty banknot przełączający.
Chociaż wydaje się to atrakcyjną opcją dla firmy, ma to swoją cenę. Zwiększona stopa procentowa stanowi wystarczającą zachętę, aby nie przegapić spłaty odsetek, ponieważ pożyczkobiorcy w końcu mogą stwierdzić, że mają jeszcze większe zadłużenie niż planowano, gdyby cykl kredytowy się zmienił. W rezultacie obligacje typu toggle są drogim instrumentem finansowania obarczonym wysokim ryzykiem, który może pozostawić pożyczkodawców z ogromnymi stratami, jeśli pożyczkobiorca nie będzie w stanie spłacić pożyczki. Dlatego pożyczkodawcy preferują inwestowanie pożyczkobiorców o dużym potencjale wzrostu.