Zobowiązanie sub-suwerenne (SSO)
Co to jest obowiązek sub-suwerenny (SSO)?
Zobowiązanie niższego szczebla (SSO) to forma zobowiązania dłużnego emitowanego przez hierarchiczne szczeble poniżej ostatecznego organu zarządzającego kraju, kraju lub terytorium. Ta forma zadłużenia pochodzi z emisji obligacji dokonywanych przez stany, prowincje, miasta lub miasteczka w celu finansowania projektów gminnych i lokalnych.
Obligacji komunalnych jest częstym przykładem OSM.
Kluczowe wnioski
- Obligacje niższego szczebla (SSO) to rodzaj obligacji emitowanych przez rząd, ale poniżej poziomu federalnego lub krajowego.
- Rządy uzyskują dochody poprzez emisję obligacji, aby opłacić bieżące operacje, takie jak ogólne i publiczne wynagrodzenia pracowników, lub w celu finansowania projektów infrastrukturalnych lub innych prac publicznych.
- Obligacje komunalne są przykładem SSO na poziomie stanowym i lokalnym i mogą zapewniać pewne ulgi podatkowe dla niektórych inwestorów.
Zrozumienie zobowiązań sub-suwerennych
Zobowiązanie niższego szczebla jest formą zobowiązania dłużnego powszechnie tworzonego przez gminy w celu spełnienia wymogów finansowania. Inwestorzy lub wyższe władze państwowe mogą kupować obligacje komunalne emitowane przez te podmioty niższego szczebla. Emitenci są zobowiązani do okresowego płacenia odsetek od obligacji do czasu zapadalności papierów wartościowych, po czym następuje spłata kwoty głównej inwestycji.
Obligacje komunalne, zwane też „munis”, są często zwolnione z podatków federalnych oraz większości podatków stanowych i lokalnych dla inwestorów kwalifikowanych, co czyni je szczególnie atrakcyjnymi dla osób w przedziale podatkowym o wysokich dochodach.
Zobowiązania niższego szczebla są emitowane w celu pozyskania kapitału na sfinansowanie projektu, który po ukończeniu zapewniłby wartość dodaną dla regionu lub społeczności. Odsetki od zobowiązania mogą być sfinansowane z przychodów, które będą generowane z projektu lub z rachunku przychodów miejskiego emitenta. Podmioty emitujące są odpowiedzialne za własne emisje długów, które w zależności od kondycji finansowej gminy mogą wiązać się ze znacznym ryzykiem.
Agencje ratingowe oceniają ryzyko niewypłacalności każdego emitenta i odpowiednio oceniają obligacje. Jednak biorąc pod uwagę, że obligacje te są zabezpieczone przez niewielki organ rządowy, ryzyko niewypłacalności jest niższe niż w przypadku obligacji korporacyjnych. Z tego powodu obligacje komunalne są zwykle emitowane z niższą rentownością niż obligacje korporacyjne.
Podczas gdy niektóre zobowiązania dłużne niższego szczebla podlegają opodatkowaniu, inne nie. Obligacja zwolniona z podatku jest emitowana w celu sfinansowania projektu, który ma bezpośredni pozytywny wpływ na społeczność. Odsetki od tych obligacji nie podlegają opodatkowaniu na poziomie federalnym. Inwestorowi przysługuje dodatkowe zwolnienie z podatku na poziomie stanowym lub lokalnym, jeśli zamieszkuje w państwie, w którym dokonano emisji. Zobowiązania dłużne niższego szczebla podlegają opodatkowaniu, jeżeli projekt, dla którego wpływy z obligacji nie przynosi oczywistych korzyści publicznych.
Większość podlegających opodatkowaniu obligacji niższego szczebla emitowanych jest w celu sfinansowania niedoborów państwowych i lokalnych funduszy emerytalnych. Inne sytuacje, w których może zostać wyemitowany podlegający opodatkowaniu dług sub-państwowy, obejmują finansowanie lokalnych obiektów sportowych, finansowanie mieszkań prowadzonych przez inwestorów lub refinansowanie zadłużenia. Przykładem obligacji podlegających opodatkowaniu są obligacje Build America Bonds (BAB);zostały utworzone na mocy amerykańskiej ustawy o odbudowie i reinwestycji (ARRA) z 2009 r. i chociaż podlegają opodatkowaniu, mają specjalne ulgi podatkowe i federalne dotacje dla emitenta i posiadacza obligacji.
SSO i ryzyko połączeń
Inwestorzy, którzy kupują dług wyemitowany przez organ niższego szczebla, są narażeni na ryzyko kupna. Zobowiązania komunalne są płatne na żądanie, co oznacza, że emitent, który ma nadzieję na refinansowanie niespłaconego zadłużenia przy niższej stopie procentowej, poszukuje korzystniejszego harmonogramu spłat lub chce lepszej umowy dotyczącej zadłużenia, może wykupić obligacje przed terminem wykupu. Po wycofaniu obligacji z rynku w dniu wykupu posiadacz obligacji przestaje otrzymywać płatności odsetek.
Posiadacz długu w obliczu ryzyka, że jego obligacja może zostać nazwany, również narażony jest na ryzyko ponownej inwestycji. W gospodarce, w której stopy procentowe spadają, emitent może skorzystać z okazji odkupienia istniejących obligacji i wyemitować je ponownie po niższej stopie procentowej. Kupując swoje obligacje z powrotem, inwestorzy mogą nie mieć innego wyjścia, jak tylko reinwestować swoje wpływy w podobne oferty dłużne z niższymi płatnościami odsetkowymi.