Pojazd specjalnego przeznaczenia (SPV)
Co to jest pojazd specjalnego przeznaczenia (SPV)?
Spółka celowa, zwana również spółką celową (SPE), to spółka zależna utworzona przez spółkę dominującą w celu wyodrębnienia ryzyka finansowego. Status prawny jako odrębnej spółki zabezpiecza jej zobowiązania nawet w przypadku upadłości spółki dominującej. Z tego powodu spółka celowa jest czasami nazywana jednostką zdalną na wypadek bankructwa.
Jeśli zostaną wykorzystane luki księgowe, pojazdy te mogą stać się finansowo niszczącym sposobem na ukrycie zadłużenia firmy, o czym świadczy skandal z firmą Enron w 2001 roku.
Kluczowe wnioski
- Spółka celowa jest tworzona jako odrębna spółka z własnym bilansem.
- Może posłużyć do podjęcia ryzykownego przedsięwzięcia przy jednoczesnym ograniczeniu negatywnego wpływu finansowego na spółkę dominującą i jej inwestorów.
- Alternatywnie SPV może być spółką holdingową zajmującą się sekurytyzacją długu.
Zrozumienie spółek celowych
Spółka macierzysta tworzy spółkę celową w celu wyodrębnienia lub sekurytyzacji aktywów w oddzielnej spółce, która często jest poza bilansem. Może powstać w celu podjęcia ryzykownego przedsięwzięcia, przy jednoczesnej ochronie firmy macierzystej przed najpoważniejszymi zagrożeniami jej niepowodzenia.
W innych przypadkach spółka celowa może zostać utworzona wyłącznie w celu sekurytyzacji długu, tak aby inwestorzy mieli pewność spłaty.
W każdym razie działalność SPV ogranicza się do nabywania i finansowania określonych aktywów, a wyodrębniona struktura spółki służy jako metoda wyodrębnienia ryzyk związanych z tą działalnością. Spółka celowa może służyć jako kontrahent w przypadku swapów i innych instrumentów pochodnych wrażliwych na kredyt.
Spółka może utworzyć SPV jako spółkę komandytową, trust, korporację lub spółkę z ograniczoną odpowiedzialnością, między innymi. Może być przeznaczony do niezależnej własności, zarządzania i finansowania. W każdym przypadku spółki celowe pomagają firmom w sekurytyzacji aktywów, tworzeniu wspólnych przedsięwzięć, izolowaniu aktywów korporacyjnych lub przeprowadzaniu innych transakcji finansowych.
Jak działa SPV
Dane finansowe SPV mogą nie pojawiać się w bilansie spółki dominującej jako kapitał własny lub dług. Zamiast tego jego aktywa, pasywa i kapitał własny będą rejestrowane tylko we własnym bilansie.
Inwestor powinien zawsze sprawdzić dane finansowe jakiejkolwiek spółki celowej przed zainwestowaniem w spółkę. Pamiętaj o Enronie!
Tym samym SPV może maskować kluczowe informacje od inwestorów, którzy nie mają pełnego obrazu sytuacji finansowej spółki. Inwestorzy muszą przeanalizować bilans spółki dominującej i spółki celowej przed podjęciem decyzji o zainwestowaniu w firmę.
Jak Enron wykorzystał SPV
Ogromne załamanie finansowe w 2001 roku Enron Corp., rzekomo dynamicznie rozwijającej się firmy energetycznej z siedzibą w Houston, jest najlepszym przykładem nadużycia spółki celowej.
Zapasy Enronu szybko rosły, a firma przeniosła większość akcji do spółki celowej, biorąc w zamian gotówkę lub weksel. Spółka celowa wykorzystała następnie zapasy dozabezpieczenia aktywów, które były utrzymywane w bilansie spółki. Aby zmniejszyć ryzyko, Enron zagwarantował wartość spółki celowej. Kiedy kurs akcji Enronu spadł, wartości spółek celowych podążyły za nimi, a gwarancje zostały zmuszone do gry.
Niewłaściwe wykorzystanie spółek celowych nie było w żadnym wypadku jedyną sztuczką księgową zastosowaną przez Enron, ale mogło to być największym czynnikiem przyczyniającym się do jego nagłego upadku. Enron nie był w stanie spłacić ogromnych kwot, które był winien wierzycielom i inwestorom, a załamanie finansowe nastąpiło szybko.
Przed końcem spółka ujawniła swoje dane finansowe dotyczące bilansów spółki i spółek celowych. Wszyscy mogli zobaczyć jego konflikty interesów. Jednak niewielu inwestorów zagłębiało się w dane finansowe na tyle, aby zrozumieć powagę sytuacji.
Często Zadawane Pytania
Do czego służą pojazdy specjalnego przeznaczenia?
Spółka celowa (SPV) to spółka zależna, która została utworzona w celu podjęcia określonego celu biznesowego lub działalności. Spółki celowe są powszechnie wykorzystywane w niektórych zastosowaniach finansowania strukturyzowanego, takich jak sekurytyzacja aktywów, wspólne przedsięwzięcia, transakcje dotyczące nieruchomości lub w celu wyodrębnienia aktywów, operacji lub ryzyka spółki macierzystej. Chociaż istnieje wiele uzasadnionych zastosowań do tworzenia spółek celowych, odegrały one również rolę w kilku skandalach finansowych i księgowych.
Czy aktywa i pasywa SPV pojawiają się w bilansie spółki dominującej?
Nie. Spółki celowe mają własne zobowiązania, aktywa i pasywa poza spółką macierzystą. Spółki celowe mogą na przykład emitować obligacje w celu pozyskania dodatkowego kapitału przy korzystniejszych stopach procentowych niż jednostka dominująca. Tworzą również korzyść poprzez ujęcie pozabilansowe dla celów sprawozdawczości podatkowej i finansowej dla spółki dominującej.
Jaka jest mechanika SPV?
Sama spółka celowa działa jako podmiot stowarzyszony spółki dominującej, która sprzedaje aktywa z własnego bilansu spółce celowej. SPV staje się pośrednim źródłem finansowania pierwotnej korporacji, przyciągając niezależnych inwestorów kapitałowych do pomocy w zakupie zobowiązań dłużnych. Jest to najbardziej przydatne w przypadku pozycji o dużym ryzyku kredytowym, takich jak kredyty hipoteczne typu subprime .
Nie wszystkie spółki celowe mają taką samą strukturę. W Stanach Zjednoczonych spółki celowe to często spółki z ograniczoną odpowiedzialnością (LLC). Gdy LLC kupi ryzykowne aktywa od swojej spółki dominującej, zwykle grupuje aktywa w transze i sprzedaje je, aby spełnić określone preferencje dotyczące ryzyka kredytowego różnych typów inwestorów.
Dlaczego firma miałaby tworzyć SPV?
Istnieje kilka powodów, dla których tworzone są spółki celowe. Zapewniają ochronę aktywów i zobowiązań spółki dominującej, a także ochronę przed upadłością i niewypłacalnością. Podmioty te mogą również uzyskać łatwy sposób na pozyskanie kapitału. Spółki celowe mają również większą swobodę działania, ponieważ nie są obciążone tyloma regulacjami, co spółka-matka.
Jaka jest funkcja spółek celowych w partnerstwach publiczno-prywatnych?
Partnerstwa publiczno-prywatne to współpraca między agencją rządową a firmą prywatną. Wielu partnerów prywatnych w partnerstwach publiczno-prywatnych domaga się w ramach umowy spółki celowej. Jest to szczególnie prawdziwe w przypadku przedsięwzięć kapitałochłonnych, takich jak projekt infrastrukturalny. Prywatna firma może nie chcieć podejmować zbyt dużego zaangażowania finansowego, więc zostaje utworzona spółka celowa, która pochłonie część ryzyka.