Jak kraje radzą sobie z długiem

Słyszałeś to już wcześniej: ktoś ma problemy ze spłatą karty kredytowej lub kredytu hipotecznego i musi opracować plan płatności, aby uniknąć bankructwa. Co robi cały kraj, gdy ma podobny problem z zadłużeniem? Dla wielu gospodarek wschodzących emisja długu państwowego to jedyny sposób na pozyskanie funduszy, ale sytuacja może się szybko pogorszyć. Jak kraje radzą sobie z zadłużeniem, starając się rosnąć?

Większość krajów – od krajów rozwijających swoją gospodarkę po najbogatsze kraje świata – emituje długi, aby sfinansować swój wzrost. Jest to podobne do tego, jak firma zaciągnie pożyczkę na sfinansowanie nowego projektu lub jak rodzina może zaciągnąć pożyczkę na zakup domu. Największą różnicą jest rozmiar; pożyczki państwowe prawdopodobnie pokryją miliardy dolarów, podczas gdy pożyczki osobiste lub biznesowe mogą czasami być dość niewielkie.

Dług państwowy Dług państwowy to obietnica rządu dotycząca spłaty pieniędzy tym, którzy go pożyczyli. Jest to wartość obligacji wyemitowanych przez rząd tego kraju. Duża różnica między długiem publicznym a długiem publicznym polega na tym, że dług publiczny jest emitowany w walucie krajowej, a dług państwowy w walucie obcej. Pożyczka jest gwarantowana przez kraj emisji.

Przed zakupem rządowego długu państwowego inwestorzy określają ryzyko inwestycji. Zadłużenie niektórych krajów, takich jak Stany Zjednoczone, jest ogólnie uważane za wolne od ryzyka, podczas gdy zadłużenie krajów wschodzących lub rozwijających się wiąże się z większym ryzykiem. Inwestorzy muszą wziąć pod uwagę stabilność rządu, sposób, w jaki rząd planuje spłatę długu oraz możliwość niewypłacalności kraju. Pod pewnymi względami ta analiza ryzyka jest podobna do analizy przeprowadzonej w przypadku długu korporacyjnego, chociaż w przypadku długu państwowego inwestorzy mogą czasami być znacznie bardziej narażeni. Ponieważ ryzyko gospodarcze i polityczne dla długu państwowego przewyższa zadłużenie z krajów rozwiniętych, długowi często nadaje się rating poniżej bezpiecznego statusu AAA i AA i można go uznać za poniżej poziomu inwestycyjnego.

Zadłużenie w walutach obcych Inwestorzy preferują inwestycje w waluty, które znają i którym ufają, takie jak dolar amerykański i funt szterling. Dlatego rządy gospodarek rozwiniętych mogą emitować obligacje denominowane we własnych walutach. Waluty krajów rozwijających się mają zwykle krótszą historię i mogą nie być tak stabilne, co oznacza, że ​​będzie znacznie mniejszy popyt na dług denominowany w ich walutach.

Ryzyko i reputacja wzrost gospodarczy, ustrukturyzują swoje zadłużenie w taki sposób, aby spłata była możliwa tylko w najlepszych warunkach gospodarczych lub w przypadku wymiany kursy powodują, że płatność w denominowanej walucie jest zbyt trudna.

Co sprawia, że ​​kraj emitujący dług państwowy chce przede wszystkim spłacać swoje pożyczki? W końcu, jeśli może skłonić inwestorów do wpłacania pieniędzy do jego gospodarki, czy nie podejmują ryzyka? Gospodarki wschodzące chcą spłacić zadłużenie, ponieważ tworzy to solidną reputację, z której inwestorzy mogą korzystać przy ocenie przyszłych możliwości inwestycyjnych. Tak jak nastolatki muszą budować solidny kredyt w celu ustalenia zdolności kredytowej, tak kraje emitujące dług państwowy chcą spłacić swój dług, aby inwestorzy mogli zobaczyć, że są w stanie spłacić kolejne pożyczki.

Wpływ niewypłacalności na dług państwowy może być bardziej skomplikowany niż niespłacanie długu korporacyjnego, ponieważ nie można zająć aktywów krajowych w celu spłaty środków. Raczej warunki zadłużenia zostaną renegocjowane, często pozostawiając pożyczkodawcę w niekorzystnej sytuacji, jeśli nie całkowitą stratą. Skutki niewypłacalności mogą więc być znacznie bardziej dalekosiężne, zarówno pod względem wpływu na rynki międzynarodowe, jak i na ludność kraju. Rząd będący w stanie niewypłacalności może łatwo stać się rządem pogrążonym w chaosie, co może mieć katastrofalne skutki dla innych rodzajów inwestycji w kraju emitenta.

Przyczyny niewywiązania się z zadłużenia Zasadniczo niewykonanie zobowiązania nastąpi, gdy zobowiązania dłużne kraju przekroczą jego zdolność do spłaty. Może się to zdarzyć w kilku okolicznościach:

• W czasie kryzysu walutowego Waluta krajowa traci wymienialność na skutek gwałtownych zmian kursu walutowego. Przeliczenie waluty krajowej na walutę, w której wyemitowano dług staje się zbyt kosztowne.
• Zmiana klimatu gospodarczego Jeśli kraj jest w dużym stopniu uzależniony od eksportu, zwłaszcza towarów, znaczące zmniejszenie popytu zagranicznego może zmniejszyć nastrojów rynkowych.
• Polityka wewnętrzna Ryzyko niewykonania zobowiązań jest często związane z niestabilną strukturą rządu. Nowa partia, która przejmuje władzę, może niechętnie spłacać zobowiązania dłużne zgromadzone przez poprzednich przywódców.

Przykłady niewywiązania się z zadłużenia Było kilka znanych przypadków, w których gospodarki wschodzące nie radziły sobie z zadłużeniem.

• Korea Północna (1987) Powojenna Korea Północna wymagała ogromnych inwestycji, aby przyspieszyć rozwój gospodarczy. W 1980 r. Nie spłacał większości nowo zrestrukturyzowanego zadłużenia zagranicznego, a do 1987 r. Był winien prawie 3 miliardy dolarów. Niewłaściwe zarządzanie przemysłem i znaczne wydatki wojskowe doprowadziły do ​​spadku PKB i zdolności do spłaty niespłaconych pożyczek.
• Rosja (1998) Duża część rosyjskiego eksportu pochodziła ze sprzedaży towarów, co czyni go podatnym na wahania cen. Niewypłacalność Rosji wywołała negatywne nastroje na rynkach międzynarodowych, ponieważ wielu było zszokowanych, że międzynarodowe mocarstwo może zbankrutować. To katastrofalne wydarzenie doprowadziło do dobrze udokumentowanego upadku długoterminowego zarządzania kapitałem.
• Argentyna (2002) Gospodarka Argentyny doświadczyła hiperinflacji po tym, jak zaczęła rosnąć we wczesnych latach osiemdziesiątych, ale zdołała utrzymać równowagę, wiążąc swoją walutę z dolarem amerykańskim. Recesja pod koniec lat 90. zmusiła rząd do niewypłacalności w 2002 r., A inwestorzy zagraniczni przestali następnie inwestować więcej pieniędzy w argentyńską gospodarkę.

Inwestowanie w dług W ostatnich dziesięcioleciach instrumenty dłużne. Daje to gospodarkom wschodzącym większą elastyczność, ale także zwiększa niepewność, ponieważ dług jest rozłożony na tak wiele stron. Każda ze stron może mieć inny cel i inną tolerancję na ryzyko, co sprawia, że ​​wybór najlepszego sposobu postępowania w przypadku niewywiązania się ze zobowiązań jest zadaniem skomplikowanym. Inwestorzy kupujący dług państwowy muszą być zdecydowani, ale elastyczni. Jeśli zbyt mocno naciskają na spłatę, mogą przyspieszyć załamanie gospodarki; jeśli nie będą naciskać wystarczająco mocno, mogą wysłać sygnał do innych krajów zadłużonych, że pożyczkodawcy ugną się pod presją. Jeżeli wymagana jest restrukturyzacja, celem restrukturyzacji powinno być zachowanie wartości aktywów posiadanych przez wierzyciela, a jednocześnie pomoc krajowi emitującemu w przywróceniu rentowności ekonomicznej.

• Zachęty do spłaty Krajom o niezrównoważonym poziomie zadłużenia należy zapewnić możliwość zwrócenia się do wierzycieli w celu omówienia opcji spłaty bez podejmowania decyzji. Stwarza to przejrzystość i daje jasny sygnał, że kraj chce kontynuować spłaty pożyczki.
• Zapewnianie alternatyw restrukturyzacyjnych Przed przejściem do restrukturyzacji zadłużenia zadłużone kraje powinny przeanalizować swoją politykę gospodarczą, aby zobaczyć, jakiego rodzaju dostosowania można wprowadzić, aby umożliwić im wznowienie spłaty pożyczek. Może to być trudne, jeśli rząd jest uparty, ponieważ otrzymanie polecenia, co ma zrobić, może zepchnąć go z krawędzi.
• Ostrożne udzielanie pożyczek Chociaż inwestorzy mogą poszukiwać dywersyfikacji w nowym kraju, nie oznacza to, że zalew gotówki w międzynarodowe papiery wartościowe zawsze przyniesie pozytywny skutek. Przejrzystość i korupcja to ważne czynniki, które należy zbadać przed zainwestowaniem pieniędzy w kosztowne przedsięwzięcia.
• Umorzenie długów Ze względu na pokusę nadużycia związaną z uwolnieniem krajów-dłużników od odpowiedzialności wierzyciele uważają, że wyczyszczenie zadłużenia danego kraju jest ostatnią rzeczą, jakiej chcą. Jednak kraje obarczone długiem, zwłaszcza jeśli jest on należny organizacji takiej jak Bank Światowy, mogą starać się o umorzenie długu, jeśli przyczyni się to do stabilności gospodarczej i politycznej. Państwo upadłe może mieć negatywny wpływ na sąsiednie kraje.

Wniosek Istnienie międzynarodowych rynków finansowych sprawia , że finansowanie wzrostu gospodarczego jest możliwe dla gospodarek wschodzących, ale może również utrudniać spłatę zadłużenia poprzez komplikowanie układów zbiorowych między wierzycielami. Wobec braku ścisłego mechanizmu usprawniającego rozwiązywanie problemów ważne jest, aby zarówno emitent długu państwowego, jak i inwestorzy doszli do porozumienia – że każdemu lepiej będzie, jeśli dojdzie do porozumienia, zamiast pozwolić, by dług stał się niewypłacalny.