Pojedyncza miesięczna śmiertelność (SMM)
Co to jest śmiertelność w jednym miesiącu?
Pojedyncza miesięczna śmiertelność (SMM) jest miarą przedpłaty dla papieru wartościowego zabezpieczonego hipoteką (MBS). Jak sugeruje termin, pojedyncza miesięczna śmiertelność mierzy przedpłatę w danym miesiącu i jest wyrażona w procentach.
Dla inwestorów papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką przedterminowa spłata kredytów hipotecznych jest zwykle niepożądana, ponieważ utracone są przyszłe odsetki; inwestorzy wolą niższą lub malejącą pojedynczą miesięczną śmiertelność na MBS.
Kluczowe wnioski
- Pojedyncza miesięczna śmiertelność (SMM) to sposób na oszacowanie ryzyka przedpłaty w przypadku papieru wartościowego zabezpieczonego hipoteką.
- SMM mierzy się jako miesięczny procent kredytów hipotecznych w puli MBS, które zostaną spłacone wcześniej.
- Ryzyko przedpłaty wpływa na czas trwania MBS i jest głównym problemem inwestorów zabezpieczonych aktywami.
Zrozumienie pojedynczej miesięcznej śmiertelności (SMM)
Pojedyncza miesięczna śmiertelność jest czasami mylona z zaplanowanymi przedpłatami kapitału. Rekordy jednostki obsługującej dla MBS zwykle zawierają zaplanowane spłaty kapitału, które są ustawione dla puli podczas tworzenia MBS.
Pojedyncza miesięczna śmiertelność odnosi się do przedpłat kapitału, które występują powyżej tej kwoty, zasadniczo biorąc pod uwagę całkowitą zapłaconą kwotę główną, odejmując planowane spłaty kwoty głównej i dzieląc przez saldo pozostające do spłaty zaplanowane na miesiąc (w przeciwieństwie do faktycznej), aby uzyskać procent przedpłaty.
Pojedyncze miesięczne ryzyko śmiertelności i przedpłaty
Pojedyncza miesięczna śmiertelność będzie się zmieniać z miesiąca na miesiąc w zależności od refinansowania pożyczkobiorcy, przyspieszonych płatności i tak dalej. Przedpłata utrudnia zyski inwestorom MBS, ponieważ kredyty hipoteczne są zwykle spłacane z góry za pomocą pożyczki refinansowej, a dzieje się tak głównie wtedy, gdy stopy procentowe spadają. Tak więc, podczas gdy inwestor w MBS uważa, że zablokował inwestycję o wyższej rentowności w środowisku o niskiej stopie procentowej, w rzeczywistości może wyciągnąć spod niego dywan.
W rezultacie inwestorzy w papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką są zawsze zaniepokojeni ryzykiem przedpłaty związanej z ich inwestycjami, a pojedyncza miesięczna śmiertelność dostarcza im miernika, który pokazuje, czy ryzyko rośnie, spada lub stabilizuje się.
SMM, stała przedpłata i rampy przedpłaty
Pojedyncza miesięczna śmiertelność może być wyrażona w skali roku na stałą przedpłatę (CPR), która daje roczny procent zamiast miesięcznej migawki. Inwestorzy MBS mogą przełączać się między nimi w ważnych momentach życia ich holdingu. Na przykład, jeśli stopy procentowe spadają w pewnym okresie, inwestor MBS zwykle będzie obserwował SMM, aby zobaczyć, czy wypalenie się zbliża.
Podobnie, istnieją pierwsze 30 miesięcy życia papieru wartościowego zabezpieczonego hipoteką, w których jest on traktowany jako „na rampie” i podczas których oczekuje się, że SMM i CPR wzrosną, a następnie ustabilizują się, gdy MBS „zejdzie z rampy” po 30 miesiącach. Zastrzeżenie związane z rampami przedpłat polega na tym, że są one oparte na modelu PSA z lat 80. Chociaż ogólny zarys tego modelu utrzymuje się – głównie to, że istnieją dwie fazy życia MBS – rynek kredytów hipotecznych jest teraz innym miejscem, a społeczna świadomość refinansowania i stóp procentowych jest bardziej wszechobecna niż w momencie tworzenia modelu PSA. Uważa się, że długość ramp jest obecnie znacznie krótsza, ponieważ ludzie są bardziej skłonni do refinansowania, gdy stawki spadają.