Ryzyko przedpłaty
Co to jest ryzyko przedpłaty?
Ryzyko wcześniejszej spłaty to ryzyko związane z przedwczesnym zwrotem kapitału z papieru wartościowego o stałym dochodzie. W przypadku przedterminowego zwrotu części kapitału dłużnik nie musi spłacać odsetek od tej części. Oznacza to, że inwestorzy w powiązane papiery wartościowe o stałym dochodzie nie otrzymają odsetek od kwoty głównej. Ryzyko wcześniejszej spłaty jest najwyższe w przypadku papierów wartościowych o stałym dochodzie, takich jak obligacje płatne na żądanie i papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką ( MBS ). Obligacje z ryzykiem przedterminowej spłaty często mają kary za wcześniejszą spłatę.
Kluczowe wnioski
- Ryzyko wcześniejszej spłaty to ryzyko związane z przedwczesnym zwrotem kapitału z papieru wartościowego o stałym dochodzie.
- W przypadku przedpłaty inwestorzy muszą ponownie zainwestować przy aktualnych rynkowych stopach procentowych, które są zwykle znacznie niższe.
- Ryzyko wcześniejszej spłaty dotyczy głównie obligacji przedsiębiorstw i papierów wartościowych zabezpieczonych hipotecznie (MBS).
- Ryzyko przedpłaty może wiązać talię z inwestorami poprzez jednostronne podejmowanie ryzyka stopy procentowej.
Zrozumienie ryzyka przedpłaty
Istnieje ryzyko przedterminowej spłaty niektórych płatnych na żądanie papierów wartościowych o stałym dochodzie, które mogą zostać spłacone wcześniej przez emitenta lub, w przypadku papieru wartościowego zabezpieczonego hipoteką, przez kredytobiorcę. Cechy te dają emitentowi prawo, ale nie obowiązek, wykupu obligacji przed planowanym terminem wykupu.
W przypadku obligacji na żądanie emitent ma możliwość wcześniejszego zwrotu kapitału inwestora. Po tym inwestor nie otrzymuje już odsetek. Emitenci obligacji niewymiernych nie mają takiej możliwości. W konsekwencji ryzyko przedterminowej spłaty, które opisuje możliwość wcześniejszego zwrotu kapitału przez emitenta i utraty przez inwestora kolejnych odsetek, jest związane tylko z obligacjami płatnymi na żądanie.
W przypadku papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką posiadacze hipoteki mogą refinansować lub spłacić hipotekę, co powoduje utratę przez posiadacza papieru wartości w przyszłości. Ponieważ przepływy pieniężne związane z takimi papierami wartościowymi są niepewne, ich dochód do terminu zapadalności nie może być na pewno znany w momencie zakupu. Jeżeli obligacja została zakupiona z premią (cena wyższa niż 100), wówczas rentowność obligacji jest niższa niż szacowana w momencie zakupu.
Krytyka ryzyka przedpłaty
Podstawowym problemem związanym z ryzykiem przedpłaty jest to, że może stawiać talię przeciwko inwestorom. Obligacje płatne na żądanie faworyzują emitenta, ponieważ mają tendencję do jednostronnego podejmowania ryzyka stopy procentowej. Gdy stopy procentowe rosną, emitenci odnoszą korzyści z zablokowania niskich stóp. Z drugiej strony nabywcy obligacji są skazani na niższe oprocentowanie, gdy dostępne są wyższe stopy. Istnieje koszt alternatywny, gdy inwestorzy kupują i trzymają obligacje w środowisku rosnących stóp procentowych. Z perspektywy całkowitego zwrotu posiadacze obligacji również tracą kapitał, gdy rosną stopy procentowe.
Gdy stopy procentowe spadają, inwestorzy odnoszą korzyści tylko wtedy, gdy obligacje nie zostaną wykupione. Gdy rynkowe stopy procentowe spadają, posiadacze obligacji zyskują, nadal otrzymując starą stopę procentową, która była wyższa. Inwestorzy mogą również sprzedać obligacje, aby uzyskać zysk kapitałowy. Jednak emitenci wezmą udział w wykupie swoich obligacji i dokonają refinansowania, jeśli stopy procentowe znacznie spadną, co eliminuje możliwość skorzystania przez posiadaczy obligacji ze zmian stóp. Inwestorzy w obligacje płatne na żądanie przegrywają, gdy stopy procentowe rosną, ale nie mogą wygrać, gdy stopy spadają.
Z praktycznego punktu widzenia obligacje korporacyjne często mają zapisy dotyczące kupna, podczas gdy obligacje rządowe rzadko. Jest to jeden z powodów, dla których inwestowanie w obligacje rządowe jest często lepszym rozwiązaniem w środowisku spadających stóp procentowych. Jednak obligacje korporacyjne nadal przynoszą wyższe zyski w dłuższej perspektywie.
Inwestorzy powinni wziąć pod uwagę ryzyko wcześniejszej spłaty, a także ryzyko niewykonania zobowiązania, zanim zdecydują się na obligacje korporacyjne zamiast obligacji rządowych.
Wymogi dotyczące ryzyka przedpłaty
Nie wszystkie obligacje wiążą się z ryzykiem przedterminowej spłaty. Jeśli obligacji nie można wykupić, nie wiąże się to z ryzykiem przedpłaty. Obligacja to inwestycja dłużna, w której jednostka pożycza pieniądze od inwestora. Jednostka regularnie wypłaca inwestorowi odsetki przez cały okres zapadalności obligacji. Pod koniec okresu zwraca kapitał inwestora. Obligacje mogą być wywoływalne lub niewymieralne.
Przykłady ryzyka przedpłaty
W przypadku obligacji płatnych na żądanie, im wyższe oprocentowanie obligacji w stosunku do bieżących stóp procentowych, tym wyższe ryzyko wcześniejszej spłaty. W przypadku papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką prawdopodobieństwo, że bazowe kredyty hipoteczne zostaną refinansowane, wzrasta, gdy bieżące rynkowe stopy procentowe spadają jeszcze poniżej starych stóp.
Na przykład właściciel domu, który zaciąga kredyt hipoteczny na 7%, ma znacznie silniejszą motywację do refinansowania po spadku stóp do 4% lub 5%. Kiedy i czy właściciel domu refinansuje, ci, którzy zainwestowali w pierwotną hipotekę na rynku wtórnym, nie otrzymują pełnego terminu spłaty odsetek. Jeśli chcą dalej inwestować na rynku kredytów hipotecznych, będą musieli zaakceptować niższe stopy procentowe lub wyższe ryzyko niewypłacalności.
Inwestorzy, którzy kupują obligację na żądanie o wysokim oprocentowaniu, ponoszą ryzyko wcześniejszej spłaty. Oprócz tego, że są silnie skorelowane ze spadającymi stopami procentowymi, przedpłaty hipoteczne są silnie skorelowane ze wzrostem wartości mieszkań. Dzieje się tak dlatego, że rosnące wartości domów stanowią zachętę dla kredytobiorców do zamiany domów lub skorzystania z refinansowania w formie wypłaty gotówki, co prowadzi do przedpłaty kredytu hipotecznego.