Ryzyko rolowania
Co to jest ryzyko rolowania?
Ryzyko rolowania to ryzyko związane z refinansowaniem zadłużenia. Ryzyko rolowania jest często spotykane przez kraje i firmy, gdy pożyczka lub inne zobowiązanie dłużne (takie jak obligacja) zbliża się do terminu zapadalności i musi zostać zamienione lub refinansowane w nowy dług. Gdyby w międzyczasie wzrosły stopy procentowe, musieliby refinansować swoje zadłużenie według wyższej stopy i ponosić większe obciążenia odsetkowe w przyszłości – lub, w przypadku emisji obligacji, spłacać większe odsetki.
Kluczowe wnioski
- Ryzyko rolowania jest również związane z refinansowaniem długu – w szczególności z tym, że odsetki naliczane za nową pożyczkę będą wyższe niż w przypadku starej pożyczki.
- Ogólnie rzecz biorąc, im krótszy termin zapadalności długu, tym większe ryzyko rolowania kredytobiorcy.
- Ryzyko to może również odnosić się do ryzyka, że pozycja instrumentu pochodnego straci wartość, jeśli i kiedy zostanie przeniesiona do nowego terminu zapadalności.
- Ryzyko rolowania odzwierciedla warunki ekonomiczne (np. Rynki płynności i kredytowe) w porównaniu z kondycją finansową pożyczkobiorcy.
Jak działa ryzyko rolowania
Ryzyko rolowania istnieje również w instrumentach pochodnych, w przypadku których kontrakty terminowe typu futures lub opcje muszą zostać przeniesione na późniejsze terminy zapadalności, ponieważ kontrakty krótkoterminowe wygasają w celu zachowania pozycji rynkowej. Jeśli proces ten będzie wiązał się z kosztami lub stratą pieniędzy, stwarza ryzyko.
W szczególności odnosi się to do możliwości wygaśnięcia pozycji zabezpieczającej ze stratą, co powoduje konieczność wypłaty gotówki w przypadku zastąpienia wygasającego zabezpieczenia nowym. Innymi słowy, jeśli przedsiębiorca chce utrzymać kontrakt futures do terminu jego zapadalności, a następnie zastąpić go nowym, podobnym kontraktem, ryzykuje, że nowy kontrakt będzie kosztował więcej niż stary – płacąc premię za przedłużenie pozycji.
Ryzyko rolowania a ryzyko refinansowania
Ryzyko rolowania, znane również jako „ryzyko rolowania”, jest czasami używane zamiennie z ryzykiem refinansowania. Jednak w rzeczywistości jest to bardziej podkategoria tego. Ryzyko refinansowania jest terminem bardziej ogólnym, odnoszącym się do możliwości, że pożyczkobiorca nie będzie w stanie zastąpić istniejącego kredytu nowym. Ryzyko rolowania dotyczy w szczególności niekorzystnych skutków refinansowania lub refinansowania długu.
Efekt ten ma więcej wspólnego z panującymi warunkami ekonomicznymi – w szczególności z trendami stóp procentowych i płynnością kredytu – niż z kondycją finansową kredytobiorcy. Na przykład, jeśli Stany Zjednoczone miały zadłużenie w wysokości 1 biliona dolarów, które musiałyby refinansować w przyszłym roku, a stopy procentowe wzrosły nagle o 2%, zanim nowy dług został wyemitowany, kosztowałoby to rząd znacznie więcej w przypadku nowych płatności odsetek.
Istotny jest również stan gospodarki. Pożyczkodawcy często niechętnie odnawiają wygasające pożyczki w czasie kryzysu finansowego, kiedy spada wartość zabezpieczenia, zwłaszcza jeśli są to pożyczki krótkoterminowe – to znaczy, że ich pozostały okres zapadalności jest krótszy niż jeden rok.
Tak więc wraz z gospodarką charakter zadłużenia może mieć znaczenie, zgodnie z artykułem z 2012 r. „Ryzyko rolowania i ryzyko kredytowe” opublikowanym w The Journal of Finance:
Termin zapadalności zadłużenia odgrywa ważną rolę w określaniu ryzyka rolowania firmy. Podczas gdy krótszy termin zapadalności pojedynczej obligacji zmniejsza jej ryzyko, krótszy termin zapadalności wszystkich obligacji wyemitowanych przez firmę zwiększa ryzyko rolowania, zmuszając posiadaczy kapitału do szybkiego pokrycia strat poniesionych w związku z finansowaniem dłużnym.
Przykład ryzyka rolowania
Na początku października 2018 roku Bank Światowy wyraził obawy dotyczące dwóch narodów azjatyckich. „Ryzyko kumulacji jest potencjalnie poważne dla Indonezji i Tajlandii, biorąc pod uwagę ich znaczne zasoby krótkoterminowego zadłużenia (odpowiednio około 50 miliardów dolarów i 63 miliardy dolarów)” – stwierdził.
Obawy Banku Światowego znalazły odzwierciedlenie w tym, że banki centralne na całym świecie zaostrzały kredyty i podniosły stopy procentowe, idąc za przykładem Rezerwy Federalnej USA, która w okresie od 2015 r. Do grudnia 2018 r. Systematycznie podnosiła stopę funduszy federalnych z blisko 0%. do 2,25% – co skutkuje ściągnięciem miliardów w Stanach Zjednoczonych i zagranicznych inwestycjach z obu krajów.
Jednak od tego czasu banki centralne na całym świecie obniżały stopy procentowe – podążając za przykładem Fed, który w marcu 2020 r. Obniżył stopę funduszy federalnych do przedziału od 0,0% do 0,25% po raz drugi od Kryzys finansowy z 2008 r. Podjęto kroki w celu wsparcia gospodarki w obliczu pandemii COVID-19. Według stanu na grudzień 2020 r. Fed zapowiedział, że zamierza utrzymać stopę funduszy federalnych w tym samym przedziale, dopóki inflacja nie wzrośnie o 2 proc. I przez pewien czas będzie na dobrej drodze do umiarkowanego przekroczenia 2 proc.