Zdefiniowana wydajność rolki
Co to jest wydajność rolek?
Rentowność rolek to kwota zwrotu wygenerowana na rynku kontraktów terminowych po tym, jak inwestor zamienia kontrakt krótkoterminowy na kontrakt długoterminowy i zyskuje z konwergencji ceny kontraktów futures w kierunku wyższej ceny kasowej lub gotówkowej. Rentowność rolek jest dodatnia, gdy rynek kontraktów terminowych jest w fazie wstecznej, co ma miejsce, gdy kontrakt futures jest sprzedawany po wyższej cenie, gdy zbliża się do wygaśnięcia, w porównaniu z sytuacją, gdy kontrakt jest dalej od wygaśnięcia.
Zrozumieć Roll Yield
Rentowność rolek to zysk, który można wygenerować inwestując na rynku futures ze względu na różnicę cen między kontraktami futures o różnych datach wygaśnięcia. Kiedy inwestorzy kupują kontrakty futures, mają zarówno prawo, jak i obowiązek kupna aktywów stanowiących podstawę inwestycji futures w określonym terminie w przyszłości, chyba że sprzedadzą swoją pozycję (w celu skompensowania pozycji długich kontraktów futures) przed datą dostawy.
Kluczowe wnioski
- Rentowność rolek to zwrot z dostosowania pozycji futures z jednego kontraktu futures do kontraktu długoterminowego.
- Dodatnia rentowność rolek występuje, gdy rynek kontraktów terminowych jest w fazie wstecznej, co ma miejsce, gdy kontrakty krótkoterminowe są sprzedawane z premią do kontraktów długoterminowych.
- Kiedy rynek jest w stanie contango, długoterminowe kontrakty są droższe niż krótkoterminowe, a rentowność rolek będzie ujemna.
Większość inwestorów futures nie chce przyjąć dostawy aktywów fizycznych, które reprezentuje inwestycja futures, więc zamykają pozycję przed wygaśnięciem lub przenoszą swoje krótkoterminowo wygasające inwestycje futures na inne kontrakty futures z datami wygaśnięcia w dalszej przyszłości. Zmiana pozycji pozwala inwestorowi na utrzymanie inwestycji w aktywa bez konieczności fizycznej dostawy.
Backwardation vs. Contango
Kiedy rynek znajduje się w fazie wstecznej, przyszła cena składnika aktywów jest niższa od oczekiwanej ceny gotówkowej lub ceny spot. W takim przypadku inwestor zyskuje, gdy pozycja jest przenoszona do kontraktu z późniejszą datą wygaśnięcia, ponieważ inwestor faktycznie płaci mniej pieniędzy niż oczekiwano na rynku kasowym za aktywa bazowe, które reprezentuje inwestycja futures.
Na przykład wyobraź sobie, że inwestor posiada 100 kontraktów na ropę naftową i chce kupić ponownie 100 z zamiarem wygaśnięcia w późniejszym terminie. Jeśli przyszła cena kontraktu jest niższa od ceny spot, inwestor faktycznie przechodzi do tej samej ilości aktywów po niższej cenie.
Ujemna rentowność rolek występuje, gdy rynek jest w contango, co jest przeciwieństwem backwardation. Kiedy rynek znajduje się w stanie contango, przyszła cena aktywa jest wyższa od oczekiwanej przyszłej ceny spot, więc inwestor straci pieniądze podczas rolowania kontraktów.
Wracając do przykładu inwestora, który ma 100 kontraktów na ropę, jeśli inwestor chce zawrzeć 100 kontraktów na ropę z późniejszą datą wygaśnięcia, gdy kontrakt zbliża się do wygaśnięcia, inwestor zapłaci więcej pieniędzy za kontrakty na ropę niż na rynku spot. W związku z tym musieliby zapłacić więcej pieniędzy, aby utrzymać tę samą liczbę umów. Ujemne rentowności rolek czasami prowadziły do znacznych strat funduszy hedgingowych i funduszy giełdowych, które posiadają kontrakty terminowe typu futures.