Ryzyko arbitraż
Co to jest arbitraż ryzyka?
Arbitraż ryzyka, znany również jako arbitraż fuzji, jest strategią inwestycyjną mającą na celu czerpanie korzyści z zawężenia luki w cenie handlowej przejmowanej akcji oraz wyceny tych akcji przez nabywcę w ramach zamierzonej transakcji przejęcia. W przypadku fuzji typu „akcje za akcje” arbitraż ryzyka polega na zakupie przejmowanych akcji i krótkiej sprzedaży akcji nabywcy. Ta strategia inwestycyjna będzie opłacalna, jeśli transakcja zostanie sfinalizowana. Jeśli tak nie jest, inwestor straci pieniądze.
Kluczowe wnioski
- Arbitraż ryzyka to strategia inwestycyjna stosowana podczas transakcji przejęcia, która umożliwia inwestorowi czerpanie korzyści z różnicy w cenie handlowej akcji przejmowanej oraz wyceny tych akcji przez nabywcę.
- Po ogłoszeniu przez spółkę przejmującą zamiaru kupna spółki docelowej cena akcji jednostki przejmującej zwykle spada, podczas gdy cena akcji spółki przejmowanej generalnie rośnie.
- W ofercie obejmującej wszystkie akcje inwestor korzystający z arbitrażu ryzyka kupiłby akcje spółki docelowej i jednocześnie dokonałby krótkiej sprzedaży akcji nabywcy.
- Ryzyko dla inwestora w tej strategii polega na tym, że transakcja przejęcia nie powiedzie się, powodując straty inwestora.
Zrozumienie arbitrażu związanego z ryzykiem
Kiedy ogłasza się fuzję i przejęcie (M&A), cena akcji firmy docelowej podskakuje w kierunku wyceny ustalonej przez nabywcę. Nabywca zaproponuje sfinansowanie transakcji na jeden z trzech sposobów: całą gotówką, wszystkie akcje lub połączenie gotówki i zapasów.
W przypadku całej gotówki cena docelowa akcji będzie zbliżona lub po cenie wyceny jednostki przejmującej. W niektórych przypadkach cena docelowa akcji przewyższy cenę oferowaną, ponieważ rynek może sądzić, że cena docelowa zostanie zastosowana przez oferenta, który zaoferował wyższą cenę, lub rynek może uznać, że cena oferowana w gotówce jest zbyt niska dla akcjonariuszy i zarządu dyrektorzy firmy docelowej do zaakceptowania.
Jednak w większości przypadków istnieje różnica między ceną docelową zaraz po ogłoszeniu transakcji a ceną oferowaną przez kupującego. Ten spread będzie się rozwijał, jeśli rynek uzna, że transakcja nie zostanie zamknięta po oferowanej cenie lub może w ogóle się nie zamknąć. Puryści nie uważają, że jest to arbitraż ryzyka, ponieważ inwestor po prostu inwestuje w cenę docelową z nadzieją lub oczekiwaniem, że wzrośnie ona w kierunku ceny oferowanej w całości za gotówkę. Osoby z rozszerzoną definicją „ arbitrażu ” wskazywałyby, że inwestor próbuje wykorzystać krótkoterminową rozbieżność cen.
Arbitraż w zakresie ryzyka i oferty na wszystkie akcje
W ofercie obejmującej wszystkie akcje, w ramach której oferowany jest stały stosunek akcji nabywcy w zamian za wyemitowane akcje przejmowanej spółki, nie ma wątpliwości, że działałby arbitraż ryzyka. Kiedy firma ogłasza zamiar przejęcia innej firmy, cena akcji nabywcy zwykle spada, podczas gdy cena akcji firmy docelowej zwykle rośnie.
Jednak cena akcji spółki docelowej często pozostaje poniżej ogłoszonej wyceny nabycia. W ofercie obejmującej wszystkie akcje „arbitraż ryzyka” (jak potocznie znany jest taki inwestor) kupuje akcje spółki przejmowanej i jednocześnie dokonuje krótkiej sprzedaży akcji nabywcy. Jeśli transakcja zostanie zakończona, a akcje spółki docelowej zostaną zamienione na akcje spółki przejmującej, arbitraż ryzyka może wykorzystać zamienione akcje do pokrycia swojej krótkiej pozycji. Gra ryzykownych arbitrów staje się nieco bardziej skomplikowana w przypadku transakcji obejmującej gotówkę i akcje, ale mechanika jest w dużej mierze taka sama.
Arbitraż ryzyka można również przeprowadzić za pomocą opcji. Inwestor kupowałby akcje spółki przejmowanej i wystawiał opcje na akcje spółki przejmującej.
Krytyka arbitrażu związanego z ryzykiem
Inwestor w arbitrażu ryzyka jest narażony na poważne ryzyko, że transakcja zostanie odwołana lub odrzucona przez organy regulacyjne. Transakcja może zostać odwołana z innych powodów, takich jak niestabilność finansowa jednej ze spółek lub sytuacja podatkowa, którą spółka przejmująca uzna za niekorzystną. Jeśli transakcja nie dojdzie do skutku z jakiegokolwiek powodu, zwykle skutkiem byłby spadek – potencjalnie gwałtowny – ceny docelowej akcji i wzrost ceny akcji potencjalnego nabywcy. Inwestor, który ma długie akcje przejmowanego, a krótkie akcje nabywcy, poniesie straty.