Zwrot depozytów Escrow (RED)
Co to są zwroty depozytów Escrow (RED)?
Refundacyjne depozyty escrow (RED) to rodzaj kontraktów finansowych typu forward, które nakładają na inwestorów obowiązek zakupu określonej emisji obligacji z określoną stopą zwrotu w pewnym terminie w przyszłości.
Pieniądze od inwestorów są przechowywane na rachunku escrow i służą do zakupu oprocentowanych amerykańskich obligacji skarbowych, które są sprzedawane lub mogą osiągnąć termin zapadalności, zapewniając wpływy do zainwestowania w nową emisję obligacji z oprocentowaniem zablokowanym kontraktem terminowym.
Inwestorzy wcześnie biorą udział w nowej emisji obligacji, zazwyczaj obligacji komunalnych, ale tymczasowo otrzymają dochód podlegający opodatkowaniu od Skarbu Państwa utrzymywany na rachunku escrow.
Kluczowe wnioski
- Refundacyjne depozyty escrow (RED) to kontrakty terminowe zakupu, które wymagają od inwestora zakupu określonej obligacji z określonym zyskiem w pewnym terminie w przyszłości.
- RED powstały po zmianie federalnego prawa podatkowego w 1984 r., Która wyeliminowała zwolniony z podatku wstępny zwrot niektórych rodzajów obligacji wykorzystywanych w projektach stanowych lub komunalnych.
- Instrumenty RED to instrumenty finansowe, które umożliwiają emitentom obligacji zablokowanie niższych stóp procentowych i opóźnienie emisji nowych obligacji do opcjonalnej daty wykupu pierwotnej emisji.
- Fundusze inwestorów są wykorzystywane na rynku wtórnym do zakupu obligacji skarbowych, które są przechowywane na rachunku escrow i przynoszą roczny dochód podlegający opodatkowaniu.
- Termin zapadalności obligacji skarbowych w przybliżeniu odpowiada opcjonalnej dacie wykupu obligacji pozostających w obrocie, co umożliwia agentowi depozytowemu wykorzystanie pieniędzy z obligacji skarbowych na zakup nowych obligacji o niższym oprocentowaniu.
Zrozumienie zwrotu depozytów Escrow (RED)
Zwrot depozytów escrow pozwala inwestorom i subemitentom obejść ograniczenia w kodeksie podatkowym, które nie pozwalają na wcześniejszy zwrot niektórych emisji obligacji komunalnych. Pre-refunding jest powszechną strategią dla emitentów długu komunalnego, ponieważ niewielkie wahania stóp procentowych mogą oznaczać miliony dolarów zaoszczędzonych odsetek.
Zmiany w amerykańskim prawie podatkowym w połowie lat 80. ograniczyły zwolniony z podatku pre-refundację niektórych rodzajów długów komunalnych. Aby obejść te nowe zasady, zamiast drugiej emisji obligacji można skorzystać z terminowej umowy kupna, która zapewni niższą stopę finansowania. Pieniądze przeznaczone na spłatę długu o wyższym koszcie w następnym terminie wezwania są umieszczane na rachunku escrow w ramach tego podejścia.
Jakwyjaśnia Nasdaq, kontrakty typu forward, takie jak RED, oznaczają, że inwestorzy są zobowiązani do kupowania obligacji po ich pierwszej emisji po określonym kursie. Data pierwszej emisji jest taka sama, jak pierwsza opcjonalna data wykupu istniejącej obligacji o wysokim oprocentowaniu. Początkowo środki inwestorów będą inwestowane w obligacje skarbowe rynku wtórnego. Harmonogram jest taki, że Treasuries osiągną termin zapadalności w pobliżu daty wykupu istniejących obligacji. Zapewnia to źródło środków potrzebnych do zakupu nowej emisji i umorzenia starej.
Historia zwrotów depozytów Escrow
Potencjał RED został zbadany w artykule z 1989 roku wThe New York Times.„Nowe instrumenty finansowe noszące nieprawdopodobną nazwę RED, czyli zwrot depozytów escrow, umożliwiają emitentom obligacji zwolnionych z podatku zablokowanie dzisiejszych niskich stóp procentowych na kolejne lata emisji obligacji” – napisał Richard D. Hylton.
Hylton wyjaśnił dalej, że federalne zmiany podatkowe w 1984 r. Zlikwidowały zwolniony z podatku zwrot zaliczki na niektóre rodzaje obligacji wykorzystywanych specjalnie do projektów stanowych lub komunalnych. Po wejściu w życie zmian podatkowych emitenci obligacji zwolnionych z podatku poszukiwali sposobu na skorzystanie z obniżek stóp procentowych. Miejscy napastnicy lub RED byli wygodnym sposobem na osiągnięcie tego celu.
Zmiany w kodeksie podatkowym sprawiły, że obligacje wyemitowane na szeroki zakres projektów – takich jak budowa lotnisk, dróg i potrzebnych ulepszeń infrastruktury nie mogły być zwrócone z góry. Emitenci obligacji nie mogli już dłużej korzystać ze spadających stóp procentowych, emitując nowe zadłużenie w celu spłaty starego zadłużenia.
W poprzedniej sytuacji gmina mogłaby wyemitować dodatkowe obligacje dla centrum kongresowego i „zainwestować wpływy w lepiej płatne obligacje skarbowe w celu umorzenia starego zadłużenia w opcjonalnym terminie wezwania” – powiedział Hylton.„Ponieważ byłyby dwie nierozliczone emisje obligacji, dwukrotnie więcej inwestorów byłoby zwolnionych z podatku”.
Opracowanie nowego instrumentu finansowego
Te ograniczenia skłoniły bank inwestycyjny First Boston do opracowania instrumentu finansowego, który zablokował stopy procentowe, jednocześnie opóźniając emisję nowych obligacji do opcjonalnej daty wykupu pierwotnej emisji. Oznaczało to, że inwestorzy podpisywaliby umowę kupna typu forward, wymagającą od nich zakupu obligacji w momencie emisji.
W międzyczasie środki inwestorów byłyby wykorzystywane na rynku wtórnym do zakupu obligacji skarbowych. Obligacje te są przechowywane na rachunku escrow i przynoszą roczny dochód podlegający opodatkowaniu. Termin zapadalności obligacji skarbowych w przybliżeniu odpowiada opcjonalnej dacie wykupu obligacji pozostających w obrocie. Agent depozytowy wykorzystuje pieniądze z Treasuries do zakupu nowych obligacji o niższym oprocentowaniu.