Dlaczego firmy emitują obligacje i inne długi?
Spółki emitują obligacje w celu finansowania swojej działalności. Większość firm mogłaby pożyczyć pieniądze w banku, ale uważają to za bardziej restrykcyjną i kosztowną alternatywę niż sprzedaż długu na wolnym rynku poprzez emisję obligacji.
Kluczowe wnioski
- Banki mają tendencję do nakładania ograniczeń na pożyczkobiorców, które ograniczają ich działalność gospodarczą.
- Dla banków to zabezpieczenie przed ryzykiem. Dla firm może to stanowić przeszkodę w działaniu.
- Rynek obligacji nie nakłada porównywalnych ograniczeń na pożyczkobiorców.
W rzeczywistości koszty zaciągania pożyczek bezpośrednio od banków są dla wielu firm zaporowe. W świecie finansów korporacyjnych wielu dyrektorów finansowych (CFO) postrzega banki jako pożyczkodawców ostatniej instancji ze względu na restrykcyjne zobowiązania dotyczące zadłużenia, które nakładają na bezpośrednie pożyczki korporacyjne.
Jak działają przymierza
Kowenanty to zasady dotyczące zadłużenia, które mają na celu ustabilizowanie wyników przedsiębiorstwa i zmniejszenie ryzyka, na jakie narażony jest bank, udzielając przedsiębiorstwu dużej pożyczki. Te restrykcyjne zobowiązania chronią interesy banku. Są napisane przez prawników zajmujących się obrotem papierów wartościowych i opierają się na tym, co analitycy określili jako ryzyko dla wyników firmy.
Oto kilka przykładów restrykcyjnych zobowiązań, które zostały nałożone na firmy:
- Nie mogą już więcej zaciągać długu, dopóki kredyt bankowy nie zostanie całkowicie spłacony
- Nie mogą emitować żadnych nowych akcji, dopóki kredyt bankowy nie zostanie spłacony
- Nie mogą przejmować innych firm, dopóki kredyt bankowy nie zostanie spłacony
Z punktu widzenia banku są to rozsądne środki ostrożności. Ocenili aktualną sytuację finansową firmy, w tym poziom zadłużenia. Jeśli to się zmieni z dnia na dzień, ocena ryzyka straci ważność.
Względnie rzecz biorąc, są to proste, nieograniczające przymierza. Jednak postanowienia dotyczące zadłużenia mogą być znacznie bardziej zawiłe i dokładnie dostosowane do unikalnych ryzyk biznesowych firmy.
Niektóre z bardziej zakazujących postanowień mogą stanowić, że oprocentowanie długu znacznie wzrośnie, jeśli dyrektor generalny (CEO) zrezygnuje z pracy lub jeśli zysk na akcję spadnie w określonym czasie.
Istnieją również „pozytywne” w przeciwieństwie do „negatywnych” ograniczeń przymierza. Bank może wymagać od firmy utrzymania określonych wskaźników finansowych lub utrzymania infrastruktury w dobrym stanie.
Ryzyko dla firm
Tak więc kowenanty są dla banków sposobem na ograniczenie ryzyka posiadania długu, ale dla firm, które pożyczają od nich, mogą dodawać nowe ryzyka.
Weźmy na przykład pod uwagę przymierze, które automatycznie podwyższa stopę procentową w przypadku spadku dochodów. Wyzwania biznesowe firmy właśnie się podwoiły.
Oprocentowanie kredytów korporacyjnych można podwyższyć, podobnie jak w przypadku kredytów konsumenckich.
Banki nakładają większe ograniczenia na to, w jaki sposób firma może wykorzystać kredyt i bardziej niż obligatariusze są bardziej zainteresowani spłatą zadłużenia. Rynki obligacji są zwykle łagodniejsze niż banki i często postrzegane są jako łatwiejsze w obsłudze. Pozostawiają agencjom ratingowym ocenę obligacji i podjęcie odpowiednich decyzji.
W rezultacie firmy chętniej finansują działalność poprzez emisję obligacji niż pożyczkę od banku.