Czysty instrument rabatowy
Co to jest czysty instrument rabatowy?
Instrument czysto dyskontowy to rodzaj papieru wartościowego, który nie przynosi dochodu do terminu zapadalności. Po wygaśnięciu posiadacz otrzymuje wartość nominalną instrumentu. Instrument jest pierwotnie sprzedawany za cenę niższą niż jego wartość nominalna – z dyskontem – i wykupywany po cenie nominalnej.
Kluczowe wnioski
- Czyste instrumenty dyskontowe nie dają kuponu, zamiast tego płacą wartość nominalną w terminie zapadalności.
- Te instrumenty są wyceniane z dyskontem do wartości nominalnej. Dochód z instrumentów czysto dyskontowych, zwanych również kasową stopą procentową, to roczny zwrot, który powstaje po przeliczeniu obligacji na wartość nominalną.
- Popularnymi czystymi instrumentami dyskontowymi są obligacje zerokuponowe i bony skarbowe.
Jak działa instrument z czystą zniżką
Niektóre instrumenty dłużne wymagają od emitenta spłaty pożyczkodawcy pożyczonej kwoty powiększonej o odsetki. Wiąże się to z dokonywaniem okresowych płatności odsetek na rzecz pożyczkodawcy do czasu zapadalności zabezpieczenia, po czym pożyczkodawcy spłacana jest wartość nominalna papieru wartościowego. W pozostałych przypadkach papiery wartościowe nie dokonują terminowych płatności odsetek. Zamiast tego inwestorzy mogą kupować papiery wartościowe poniżej wartości nominalnej i otrzymać wartość nominalną w terminie zapadalności. Te papiery wartościowe są określane jako instrumenty czysto dyskontowe.
Instrumenty czysto dyskontowe mogą mieć formę obligacji zerokuponowych lub bonów skarbowych. Dyskonto od tych papierów wartościowych, czyli różnica między ceną zakupu a wartością wykupu w terminie zapadalności, stanowi odsetki narosłe od tych instrumentów dłużnych. Jeśli instrument czysto dyskontowy jest utrzymywany do terminu zapadalności, posiadacz obligacji uzyska zwrot w wysokości równej dyskontowi.
Różnica między ceną zakupu a wartością nominalną instrumentów czysto dyskontowych stanowi odsetki zarabiane przez inwestora.
Przykład czystego instrumentu z rabatem
Na przykład załóżmy, że bon skarbowy o wartości nominalnej 1000 USD ma termin zapadalności 270 dni i jest obecnie sprzedawany za 950 USD. Jeśli inwestor będzie trzymał bon skarbowy do momentu jego zapadalności, uzyska dodatnią rentowność w wysokości:
r = (rabat / wartość nominalna) x (360 / t)
Gdzie,
- r = roczny zysk
- Rabat = wartość nominalna – cena zakupu
- 360 = konwencja bankowa dotycząca liczby dni w roku
- t = czas do dojrzałości
Zgodnie z naszym przykładem powyżej, wydajność można obliczyć w następujący sposób:
r = (50 USD / 1000 USD) x (360/270)
= 0,05 x 1,33
= 0,0665 lub 6,65%.
Powyższy wzór nazywany jest stopą dyskontową banku. Dochód z instrumentów czysto dyskontowych to roczny zwrot, który powstaje po przeliczeniu obligacji na wartość nominalną. Ta stopa zwrotu jest również nazywana kasową stopą procentową. Oprocentowana obligacja z przewidywalnymi przepływami pieniężnymi lub płatnościami odsetkowymi może być postrzegana jako portfel obligacji z czystym dyskontem.
Obligacje z kuponami są wyceniane przy użyciu stóp kasowych poprzez przypisanie zysku z czystego instrumentu dyskontowego o terminie zapadalności za sześć miesięcy do płatności kuponowej za sześć miesięcy od teraz, a zysk z jednorocznego czystego instrumentu dyskontowego do płatności kuponowych za rok od teraz, i tak dalej, do momentu przypisania rentowności do wszystkich przepływów pieniężnych z obligacji.
Wzór na to obliczenie jest następujący:
Cena = C1 / (1 + r1) + C2 / (1 + r2) 2 + C3 / (1 + r3) 3 +… + Cn / (1 + rn) n + F / (1 + rn) n
Gdzie,
- C = przepływ środków pieniężnych w okresie n
- r = natychmiastowa stopa procentowa za okres n
- F = wartość nominalna w terminie zapadalności
Dopóki czyste instrumenty dyskontowe są dostępne dla wszystkich terminów zapadalności, stopy kasowe będą dokładnie odzwierciedlać strukturę terminową stóp procentowych.