VIX: wykorzystanie „wskaźnika niepewności” dla zysków i zabezpieczenia
Zmienność jest głównym czynnikiem w inwestycjach kapitałowych i opcyjnych, a indeks zmienności, czyli VIX, stworzony przez Chicago Board Options Exchange ( CBOE ), był popularnym i uważnie obserwowanym wskaźnikiem niemal od momentu jego uruchomienia. Chociaż VIX może, ale nie musi, być rygorystycznym substytutem ryzyka, inwestorzy i komentatorzy finansowi jednak obserwują ten wskaźnik, aby zmierzyć nastroje inwestorów dotyczące rynku i prawdopodobną ścieżkę handlu krótkoterminowego.
Jednak jako samodzielny wskaźnik finansowy inwestorzy mogą również wykorzystywać VIX jako środek do osiągania zysków lub ochrony swoich portfeli.
Kluczowe wnioski
- Indeks zmienności CBOE (VIX) dostarcza inwestorom miernika zmienności implikowanej na podstawie notowanych na początku miesiąca kontraktów opcyjnych S&P 500.
- Czasami VIX jest określany jako „indeks strachu”, ponieważ rosnąca zmienność często sygnalizuje ryzyko spadku.
- Od czasu jego wprowadzenia inwestorzy handlowali wartością VIX, starając się spekulować na nastrojach inwestorów lub przyszłej zmienności.
- Podstawowym sposobem handlu na VIX jest korzystanie z instrumentów pochodnych VIX lub funduszy typu ETF (ETF) i giełdowych papierów wartościowych (ETN) powiązanych z samym VIX.
VIX – co to jest (i czym nie jest)
VIX to indeks ważony, który łączy ze sobą kilka opcji na indeks S&P 500, z założeniem, że im większe premie na tych opcjach, tym większa niepewność co do kierunku rynku. W projekcie jest to więc pierwiastek kwadratowy ze zwrotów z 30-dniowego okresu i jest wyrażony w punktach procentowych. Jako taki, ma to być wybiegająca w przyszłość reprezentacja tego, jakiego rodzaju zmienności rynki spodziewają się w krótkim okresie.
Chociaż VIX jest często używany jako miara strachu inwestorów (lub samozadowolenia), tak naprawdę nie jest tym, co mierzy, ponieważ konsensus optymizmu lub pesymizmu nie skutkowałby szczególnie wysokim VIX. W związku z tym prawdopodobnie lepiej byłoby go traktować jako „wskaźnik niepewności” (choć można przyznać, że istnieje silny związek między strachem a niepewnością na Wall Street ). Niemniej jednak istnieje ujemna korelacja między indeksem VIX i S&P 500 (co oznacza, że poruszają się one w przeciwnych kierunkach).
Należy również zauważyć, że VIX nie jest technicznie bezpośrednią miarą ryzyka. Toczy się wiele debaty na temat tego, czym naprawdę jest ryzyko, a niektórzy inwestorzy wykorzystują przeszłą lub prognozowaną zmienność jako wskaźnik zastępczy dla ryzyka. To powiedziawszy, należy lepiej myśleć o ryzyku jako o historycznej zmienności ruchów portfela, a nie o oczekiwanych wahaniach w górę i w dół na ścieżce.
Jak handlować VIX
Inwestorzy mają wiele możliwości włączenia VIX do swoich portfeli.
ETN
Obligacje giełdowe (ETN) to jeden z najpopularniejszych sposobów handlu VIX. Podobnie jak ETF, ETN pozwalają inwestorom kupować i sprzedawać instrumenty zaprojektowane do replikacji określonych indeksów docelowych. W przypadku VIX, te ETN przechowują zbiór odnawialnych kontraktów terminowych VIX.
ETN są stosunkowo tanie w kupnie i sprzedaży, a każdy broker może obsługiwać transakcje. Inwestorzy powinni zdawać sobie sprawę, że NIE są one identyczne z spotem VIX. Ponadto, ponieważ zmienność jest zjawiskiem odwracającym średnią, ETN VIX mogą odbiegać od spot VIX – notować wyższe niż powinny podczas niskiej zmienności (przy założeniu, że zmienność wzrośnie) i niższe w okresach dużej zmienności.
Inwestorzy powinni również mieć świadomość, że lewarowane ETN VIX mają dodatkowe wady. Ze względu na repozycjonowanie portfela istnieje zjawisko zwane „opóźnieniem zmienności”, które szkodzi wynikom. Podczas gdy lewarowane ETNy zmienności są bliżej odwzorowania rzeczywistych wyników VIX, instrumenty te są naprawdę skuteczne tylko wtedy, gdy są utrzymywane przez krótki czas (ponieważ opóźnienie zmienności zjada zwroty w czasie).
VIX Futures and Options
Bardziej wyrafinowani inwestorzy mogą również zdecydować się na handel opcjami i kontraktami futures na samym indeksie VIX. Opcje i kontrakty futures oferują inwestorom większą dźwignię finansową, a tym samym większy potencjał zwrotu z udanej transakcji. To powiedziawszy, istnieje kilka czynników, o których inwestorzy powinni pamiętać. Opcje i kontrakty futures często wiążą się z wyższymi prowizjami niż transakcje na akcjach, a inwestorzy kontraktowi futures będą zobowiązani do utrzymywania minimalnego depozytu zabezpieczającego. Inwestorzy powinni również zdawać sobie sprawę z odmiennego opodatkowania zysków i strat, zwłaszcza w przypadku kontraktów terminowych. Opcje i kontrakty terminowe to również inwestycje o określonej długości życia, więc inwestorzy nie tylko muszą mieć rację co do kierunku zmienności, ale także do ram czasowych.
Opcje VIX są opcjami w stylu europejskim, co oznacza, że można je wykonać tylko po wygaśnięciu. Co więcej, te opcje wygasają w środy (w przeciwieństwie do bardziej tradycyjnego piątkowego wygaśnięcia opcji), a rozliczenia odbywają się w gotówce. Chociaż wbudowana dźwignia opcji służy do generowania zwiększonych zwrotów, inwestorzy powinni pamiętać, że te opcje handlują oczekiwaną wartością terminową i mogą odbiegać od spot VIX.
Innymi słowy, ze względu na model europejski i odwrócenie średniej zmienności, opcje VIX będą często sprzedawane po niższej wartości niż ta, która wydaje się odpowiednia w okresach dużej zmienności (i odwrotnie w okresach niskiej zmienności), szczególnie wcześnie w okresie obowiązywania opcji
Podobnie jak opcje, kontrakty futures na VIX są z natury lewarowane i mają tendencję do lepszej replikacji ruchów spot VIX niż ETN. Jednak w tym przypadku inwestorzy powinni zdać sobie sprawę, że wartość kontraktu futures jest oparta na wybiegającej w przyszłość ocenie VIX. Rzeczywiste kontrakty futures mogą być niższe, wyższe lub równe spotowi VIX na podstawie tej prognozy i ilości czasu pozostałego do rozliczenia.
Ponadto pojawiły się zarzuty manipulacji VIX, a inwestorzy po złej stronie dużych ruchów otrzymali ogromne hity.
Alternatywne strategie zmienności
Nie ma reguły, zgodnie z którą inwestorzy muszą używać instrumentów VIX i powiązanych z VIX do handlu na zmienności rynków. W rzeczywistości w wielu przypadkach instrumenty VIX mogą być mniej niż idealnymi zabezpieczeniami, czy to z powodu kosztów, horyzontu czasowego, czy różnic między beta portfela a rynkiem. Inwestorom, którzy chcą dodatkowych alternatyw, warto przyjrzeć się pewnym strategiom opcyjnym.
Dusi / Straddles
Strangles i straddles to jeden z realnych sposobów handlu oczekiwaną zmiennością indeksu lub indywidualnego papieru wartościowego.
Strategia long straddle oznacza kupno opcji call i put na tym samym papierze wartościowym z tą samą ceną wykonania i wygaśnięciem. Maksymalna strata to premia zapłacona za dwie opcje (plus prowizje), podczas gdy potencjalny zysk jest nieograniczony, a inwestor zyskuje, gdy tylko cena wzrośnie wystarczająco daleko powyżej (lub poniżej) ceny wykonania, aby wyczyścić premie i prowizje.
Aby zbudować strangle, inwestor kupuje opcję call i put dla tego samego bazowego papieru wartościowego z tym samym wygaśnięciem, ale różnymi cenami wykonania. Podstawową zaletą używania dusienia jest to, że jest tańszy w zakupie, ale dusienie wymaga również większego ruchu cenowego, aby przynieść zysk.
Proste układy
Jeżeli inwestor jest po prostu patrząc w celu zabezpieczenia ekspozycji na rynku, prosty wskaźnik put może być najskuteczniejszym rozwiązaniem. Stopy są dostępne dla praktycznie każdego głównego indeksu giełdowego i zwykle są dość płynne. Inwestorzy muszą uważać, aby prawidłowo obliczyć swoją ekspozycję (kupowanie opcji sprzedaży S&P 500 w celu zabezpieczenia portfela, który jest tylko luźno skorelowany z S&P 500, na przykład nie zapewni tak dużej ochrony), ale transakcje sprzedaży są bardzo prostym sposobem zabezpieczenia się przed ryzyko krótkoterminowych cofnięć na rynku.
Podsumowanie
Podczas gdy większość inwestorów stara się trzymać z daleka od zmienności, inni ją przyjmują, a nawet próbują na niej zarabiać. ETN mogą być dobrym wyborem dla tych, którzy chcą grać z konkretnym wyczuciem krótkoterminowej zmienności rynkowej, podczas gdy opcje i kontrakty futures oferują inwestorom więcej za swoje pieniądze. Biorąc jednak pod uwagę wady i koszty inwestycji związanych z VIX, inwestorzy chcący zabezpieczyć swoje portfele mogą po prostu rozważyć zwykłe opcje sprzedaży jako tańszą alternatywę.