Portfolio Pumping
Co to jest pompowanie portfela?
Pompowanie portfela, znane również jako „malowanie taśmy”, to praktyka polegająca na sztucznym zawyżaniu wyników portfela inwestycyjnego. Zwykle dokonuje się tego poprzez zakup dużej ilości akcji w istniejących pozycjach na krótko przed końcem okresu sprawozdawczego.
Taka praktyka jest szczególnie powszechna wśród funduszy inwestycyjnych, które utrzymują pozycje w stosunkowo niepłynnych papierach wartościowych, ponieważ cenami takich papierów wartościowych można łatwiej manipulować. Organy nadzoru papierów wartościowych, takie jak Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), starają się wykryć i sankcjonować takie zachowanie poprzez monitorowanie podejrzanych transakcji.
Kluczowe wnioski
- Pompowanie portfela to praktyka polegająca na sztucznym zawyżaniu wyników portfela.
- Odbywa się to poprzez zakup udziałów w istniejących pozycjach na krótko przed zgłoszeniem wyników portfela.
- Świadomość społeczna na temat pompowania portfela wzrosła dzięki serii wpływowych artykułów naukowych, a praktyka ta jest obecnie ściślej monitorowana przez organy nadzoru papierów wartościowych.
Zrozumienie pompowania portfela
Pompowanie portfela jest szkodliwe dla inwestorów, ponieważ zapewnia niedokładny obraz wyników portfela. To z kolei może skłonić zarządzających inwestycjami do pobierania opłat motywacyjnych, które nie są uzasadnione ich rzeczywistymi wynikami.
Aby to zilustrować, rozważmy fundusz inwestycyjny, który jest właścicielem udziałów XYZ Corporation, kupowanych po 10 USD za akcję. Jeśli wycena tych udziałów wynosi 7 USD na krótko przed okresem sprawozdawczym funduszu inwestycyjnego, pozbawiony skrupułów menedżer może zawyżać ich wartość, składając dużą liczbę nowych zamówień na akcje po zawyżonej cenie kupna, na przykład 14 USD za akcję. W perspektywie krótkoterminowej ten nowy popyt poprawiłby deklarowane wyniki funduszu, ponieważ pozycja w XYZ byłaby teraz wyceniana na 14 USD za akcję, a nie na 7 USD. Jednak w dniach następujących po manipulacji akcje prawdopodobnie powrócą do wartości 7 USD.
Prawdziwy przykład pompowania portfela
Pompowanie portfela zaczęło przyciągać powszechną uwagę po opublikowaniu w 2002 roku artykułu zatytułowanego „Leaning for the Tape: Dowody zachowania w grach w kapitałowych funduszach powierniczych”. Ten artykuł, który został opublikowany w The Journal of Finance, dostarczył wyraźnych dowodów na to, że pompowanie portfela jest zjawiskiem powszechnym.
W następstwie tego badania SEC i inne organy regulacyjne zwiększyły nadzór nad pompowaniem portfela. Istnieją jednak powody, by sądzić, że zjawisko to trwa do dziś. W 2017 r. Badacz z University of Texas opublikował badanie – zatytułowane „Pompowanie portfela w rodzinach funduszy powierniczych” – w którym nakreślił, w jaki sposób niektórzy zarządzający funduszami nadal stosują strategie pompowania portfela, wykorzystując luki prawne w reżimie regulacyjnym.
Obecnie nieetyczni zarządzający inwestycjami mogą również wykorzystywać technologie handlu o wysokiej częstotliwości (HFT) do realizacji schematów pompowania portfela. Praktyka ta była przedmiotem szczególnej kontroli SEC, która może karać naruszenia, nakładając grzywny cywilne i zakazując podmiotom pracy w branży papierów wartościowych.
Na szczęście te same zaawansowane technologie, które są wykorzystywane do manipulowania inwestorami, można również wykorzystać do wykrywania i powstrzymywania manipulacji. W tym celu organy regulacyjne wykorzystują różnorodne zaawansowane oprogramowanie analityczne do monitorowania podejrzanych wzorców handlowych, wykorzystując dane dotyczące cen i wolumenu z różnych rynków.