Wykup lewarowany
Co to jest wykup lewarowany?
Wykup lewarowany, znany również jako odkup akcji lewarowany, to transakcja finansowania przedsiębiorstw, która umożliwia firmie odkupienie części jej akcji przy użyciu długu. Zmniejszając liczbę wyemitowanych akcji, zwiększa udziały pozostałych właścicieli.
Lewarowanych wykup mają podobny wpływ na lewarowanych recapitalizations i dywidend recapitalizations, w których firmy zatrudniają dźwigni wypłacić dywidendę jednorazową. Różnica polega na tym, że rekapitalizacje dywidend nie zmieniają struktury właścicielskiej.
Kluczowe wnioski
- Wykup lewarowany to transakcja finansowa, która pozwala firmie odkupić część jej akcji za pomocą długu.
- Proces ten zwiększa udziały pozostałych właścicieli poprzez ograniczenie liczby akcji pozostających w obrocie.
- Firmy czasami korzystają z lewarowanego wykupu, aby chronić się przed wrogimi przejęciami poprzez dodatkowe zadłużenie w swoich bilansach.
- Częściej celem tego rodzaju wykupów jest zwiększenie zysku na akcję (EPS) i poprawa innych wskaźników finansowych.
Jak działa lewarowany wykup zwrotny
Wykup lewarowany nie powinien teoretycznie mieć bezpośredniego wpływu na cenę akcji spółki, pomniejszony o korzyści podatkowe wynikające z nowej struktury kapitałowej i wyższe odsetki. Jednak dodatkowe zadłużenie stanowi zachętę dla kierownictwa do większej dyscypliny i poprawy wydajności operacyjnej poprzez cięcie kosztów i redukcję zatrudnienia, aby sprostać wyższym spłatom odsetek i kapitału; uzasadnienie skrajnych poziomów zadłużenia w wykupach lewarowanych.
Odkupy lewarowane są czasami wykorzystywane przez firmy z nadwyżką gotówki do dekapitalizacji swoich bilansów, aby uniknąć nadmiernej kapitalizacji. Zwiększenie zadłużenia w bilansie może zapewnić ochronę przed rekinami przed wrogimi przejęciami.
Wykorzystanie lewarowanych wykupów, zwłaszcza w celu poprawy wskaźnika EPS i innych wskaźników finansowych, znacznie wzrosło w następstwie kryzysu finansowego w 2008 r.
Jednak najczęściej wykupy lewarowane, podobnie jak inne odkupy akcji, są po prostu wykorzystywane do zwiększenia zysku na akcję (EPS), zwrotu z kapitału i stosunku ceny do wartości księgowej.
Wykupy lewarowane i EPS
Zwiększanie zysku na akcję poprzez lewarowane wykupy może być skutecznym narzędziem do wykorzystania przez firmy, ale nie oznacza to poprawy podstawowej wydajności lub wartości. Może nawet zaszkodzić biznesowi, jeśli inżynieria finansowa odbywa się kosztem nie inwestowania kapitału w produktywny sposób w perspektywie długoterminowej. Dyrektorzy twierdzą, że nie ma wystarczających możliwości inwestycyjnych. Ale istnieje wyraźny konflikt interesów, biorąc pod uwagę, że wynagrodzenie kadry kierowniczej jest powiązane z EPS w większości amerykańskich firm.
Rynki finansowe nagradzają firmy wykorzystujące wykup jako substytut poprawy wyników operacyjnych. Nic więc dziwnego, że wykupy stały się jednym z ulubionych narzędzi Wall Streets od czasu globalnego kryzysu finansowego.
Odkupy to mieszany worek, mogą zwiększyć zysk na akcję i poprawić inne wskaźniki finansowe, ale także zagrozić wiarygodności kredytowej firmy.
W latach 2008-2018 firmy w Stanach Zjednoczonych wydały ponad 5 bilionów dolarów na odkupienie własnych akcji lub ponad połowę zysków. W przypadku tak dużych firm, jak Procter & Gamble, Mondelez i Eli Lilly, około 40% wzrostu EPS jest wynikiem wykupów.
Lewarowane zwroty wykupu
Odkupienie lewarowane powróciło do Stanów Zjednoczonych, gdzie wykup akcji przekroczył wolne przepływy pieniężne od 2014 r. Można je również wykorzystać, aby uniknąć konieczności repatriacji gotówki i płacenia amerykańskich podatków.
Gwałtowny wzrost wykupu zwiększył ryzyko zarówno dla obligatariuszy, jak i akcjonariuszy. Nawet spółki o ratingu inwestycyjnym były skłonne poświęcić swojeratingi kredytowe w celu zmniejszenia liczby akcji. Na przykład McDonald’s, którego kadra zarządzająca opiera się na wskaźnikach EPS jako składniku wypłaty premii za wyniki, pożyczył tak dużo, aby sfinansować wykup, że jego ocena kredytowa spadła z A do BBB w latach 2016-2018.4
Rosnące stopy procentowe mogą zdusić ten boom w lewarowanych wykupach. Ale politycy też mogli. Senaccy Demokraci ostro skrytykowali boom odkupów, argumentując, że Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) dała im zielone światło w 1982 r., Kiedy przyjęła zasadę 10b-18. Chroni to korporacje przed opłatami manipulacyjnymi na giełdzie, jeśli wykup w danym dniu nie przekracza 25% średniego dziennego wolumenu obrotu z poprzednich czterech tygodni.