Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR)
Co to jest wewnętrzna stopa zwrotu (IRR)?
Wewnętrzna stopa zwrotu jest miernikiem używanym w analizie finansowej do szacowania rentowności potencjalnych inwestycji. Wewnętrzna stopa zwrotu jest stopą dyskontową, która sprawia, że wartość bieżąca netto (NPV) wszystkich przepływów pieniężnych jest równa zeru w analizie zdyskontowanych przepływów pieniężnych.
Obliczenia IRR opierają się na tym samym wzorze, co NPV. Należy pamiętać, że IRR nie jest rzeczywistą wartością projektu w dolarach. To właśnie roczny zwrot sprawia, że wartość bieżąca netto jest równa zeru.
Ogólnie rzecz biorąc, im wyższa wewnętrzna stopa zwrotu, tym bardziej pożądana jest inwestycja. IRR jest jednolita dla inwestycji różnego typu i jako taka może być wykorzystywana do relatywnie równego uszeregowania wielu potencjalnych inwestycji lub projektów. Ogólnie rzecz biorąc, porównując opcje inwestycyjne, których inne cechy są podobne, inwestycja o najwyższej wewnętrznej stopie zwrotu byłaby prawdopodobnie uznana za najlepszą.
Kluczowe wnioski
- Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR) to roczna stopa wzrostu, jaką ma wygenerować inwestycja.
- IRR oblicza się przy użyciu tej samej koncepcji, co NPV, z tą różnicą, że ustawia NPV równą zeru.
- IRR jest idealny do analizowania projektów budżetowania kapitałowego w celu zrozumienia i porównania potencjalnych stóp rocznego zwrotu w czasie.
Wzór i obliczanie IRR
Wzór i obliczenia użyte do określenia tej liczby są następujące.
Jak obliczyć IRR
- Korzystając ze wzoru, należałoby ustawić NPV równe zero i znaleźć stopę dyskontową, która jest IRR.
- Początkowa inwestycja jest zawsze ujemna, ponieważ stanowi odpływ.
- Każdy kolejny przepływ środków pieniężnych może być dodatni lub ujemny, w zależności od szacunków dotyczących tego, co projekt zapewnia lub wymaga jako zastrzyk kapitałowy w przyszłości.
- Jednak ze względu na charakter wzoru, IRR nie może być łatwo obliczony analitycznie i dlatego musi być obliczany iteracyjnie albo metodą prób i błędów, albo za pomocą oprogramowania zaprogramowanego do obliczania IRR (np. Przy użyciu Excela).
Jak obliczyć IRR w programie Excel
Korzystanie z funkcji IRR w programieExcel ułatwia obliczanie IRR. Excel wykona całą niezbędną pracę za Ciebie, uzyskując stopę dyskontową, którą chcesz znaleźć. Wszystko, co musisz zrobić, to połączyć swoje przepływy pieniężne, w tym początkowe wydatki, a także kolejne wpływy, z funkcją IRR. Funkcję IRR można znaleźć, klikającikonęWstaw formuły (fx ).
Oto prosty przykład analizy IRR z przepływami pieniężnymi, które są znane i okresowe corocznie (w odstępie jednego roku). Załóżmy, że firma ocenia rentowność Projektu X. Projekt X wymaga finansowania w wysokości 250 000 USD i oczekuje się, że wygeneruje 100 000 USD w przepływach pieniężnych po opodatkowaniu w pierwszym roku i będzie wzrastać o 50 000 USD w każdym z kolejnych czterech lat.
W tym przypadku IRR wynosi 56,72%, co jest dość wysokim wynikiem.
Excel oferuje również dwie inne funkcje, których można użyć w obliczeniach IRR:XIRR iMIRR. XIRR jest używany, gdy model przepływów pieniężnych nie obejmuje dokładnie rocznych okresowych przepływów pieniężnych. MIRR to miara stopy zwrotu, która obejmuje również integrację kosztu kapitału oraz stopę wolną od ryzyka.
4:20
Zrozumienie IRR
Ostatecznym celem IRR jest określenie stopy dyskonta, która sprawia, że wartość bieżąca sumy rocznych nominalnych wpływów pieniężnych jest równa początkowym nakładom pieniężnym netto na inwestycję. Istnieje kilka metod, których można użyć podczas poszukiwania spodziewanego zwrotu, ale IRR jest często idealnym rozwiązaniem do analizy potencjalnego zwrotu z nowego projektu, którego przedsięwzięcie rozważa.
Możesz myśleć o wewnętrznej stopie zwrotu jako o stopie wzrostu, jaką inwestycja ma generować w ciągu roku. W związku z tym może być najbardziej podobny do złożonej rocznej stopy wzrostu (CAGR). W rzeczywistości inwestycja zwykle nie będzie miała takiej samej stopy zwrotu każdego roku. Zwykle faktyczna stopa zwrotu, którą dana inwestycja ostatecznie wygeneruje, będzie się różnić od jej szacowanej wewnętrznej stopy zwrotu.
Do czego służy IRR?
W planowaniu kapitałowym jednym z popularnych scenariuszy IRR jest porównanie opłacalności rozpoczynania nowych operacji z rozszerzaniem istniejących. Na przykład przedsiębiorstwo energetyczne może wykorzystać IRR przy podejmowaniu decyzji, czy otworzyć nową elektrownię, czy też wyremontować i rozbudować już istniejącą. Chociaż oba projekty mogą zwiększyć wartość firmy, prawdopodobne jest, że jedna z nich będzie bardziej logiczną decyzją, zgodnie z zaleceniami IRR. Należy pamiętać, że ponieważ wewnętrzna stopa zwrotu nie uwzględnia zmian stóp dyskontowych, często nie jest odpowiednia w przypadku projektów długoterminowych, w przypadku których stopy dyskontowe mają się zmieniać.
IRR jest również przydatny dla korporacji przy ocenie programów odkupu akcji. Oczywiście, jeśli firma przeznacza znaczną kwotę na odkupienie swoich udziałów, analiza musi wykazać, że własne akcje firmy są lepszą inwestycją – to znaczy mają wyższą wewnętrzną stopę zwrotu – niż jakiekolwiek inne wykorzystanie funduszy, takie jak tworzenie nowych rynków zbytu. lub przejmowanie innych firm.
Osoby fizyczne mogą również korzystać z IRR przy podejmowaniu decyzji finansowych. Na przykład przy ocenie różnych polis ubezpieczeniowych na podstawie ich składek i świadczeń z tytułu śmierci. Ogólny konsensus jest taki, że polisy, które mają takie same składki i wysoką wewnętrzną stopę zwrotu, są znacznie bardziej pożądane. Należy pamiętać, że ubezpieczenie na życie ma bardzo wysoką IRR we wczesnych latach polisy – często ponad 1000%. Z czasem maleje. Ta wewnętrzna stopa zwrotu jest bardzo wysoka na początku obowiązywania polisy, ponieważ gdybyś dokonał tylko jednej miesięcznej płatności składki, a następnie nagle zmarł, Twoi beneficjenci nadal otrzymywaliby jednorazowe świadczenie.
Innym powszechnym zastosowaniem IRR jest analiza zwrotów z inwestycji. W większości przypadków reklamowany zwrot zakłada, że wszelkie płatności z tytułu odsetek lub dywidendy pieniężne zostaną ponownie zainwestowane w inwestycję. A co, jeśli nie chcesz reinwestować dywidend, ale potrzebujesz ich jako dochodu po zapłaceniu? A jeśli zakłada się, że dywidendy nie zostaną ponownie zainwestowane, czy są wypłacane, czy też pozostają w gotówce? Jaki jest zakładany zwrot z gotówki? IRR i inne założenia są szczególnie ważne w przypadku instrumentów takich jak renty, w przypadku których przepływy pieniężne mogą stać się złożone.
Wreszcie, IRR służy do obliczania stopy zwrotu z inwestycji ważonej pieniądzem (MWR). MWR pomaga określić stopę zwrotu potrzebną do rozpoczęcia inwestycji, uwzględniając początkową kwotę inwestycji, uwzględniając wszystkie zmiany przepływów pieniężnych w okresie inwestycji, w tym wpływy ze sprzedaży.
Korzystanie z IRR z WACC
Większość analiz IRR zostanie przeprowadzona w połączeniu z uwzględnieniem średniego ważonego kosztu kapitału przedsiębiorstwa (WACC) i obliczeń wartości bieżącej netto. IRR jest zwykle stosunkowo wysoką wartością, która pozwala na osiągnięcie zerowej wartości bieżącej netto. Większość firm będzie wymagać obliczenia IRR powyżej WACC. WACC jest miarą kosztu kapitału firmy, w której każda kategoria kapitału jest proporcjonalnie ważona. Wszystkie źródła kapitału, w tym akcje zwykłe, akcje uprzywilejowane, obligacje i wszelkie inne zadłużenie długoterminowe, są uwzględniane w kalkulacji WACC.
W teorii każdy projekt z IRR wyższą niż jego koszt kapitału powinien być opłacalny. Planując projekty inwestycyjne, firmy często ustalają wymaganą stopę zwrotu (RRR), aby określić minimalny akceptowalny procent zwrotu, jaki musi przynieść dana inwestycja, aby była opłacalna. RRR będzie wyższy niż WACC.
Każdy projekt, którego IRR przekracza RRR, prawdopodobnie zostanie uznany za rentowny, chociaż firmy niekoniecznie będą realizować projekt wyłącznie na tej podstawie. Będą raczej realizować projekty z największą różnicą między IRR i RRR, ponieważ te prawdopodobnie będą najbardziej dochodowe.
IRR można również porównać z dominującymi stopami zwrotu na rynku papierów wartościowych. Jeśli firma nie może znaleźć żadnych projektów z IRR wyższą niż zwroty, które można wygenerować na rynkach finansowych, może po prostu zdecydować się zainwestować pieniądze na rynku. Rynkowe stopy zwrotu mogą być również czynnikiem przy ustalaniu wymaganej stopy zwrotu.
Analizy będą również zazwyczaj obejmować obliczenia NPV przy różnych założonych stopach dyskontowych.
IRR a złożona roczna stopa wzrostu
CAGR mierzy roczny zwrot z inwestycji w okresie. IRR to również roczna stopa zwrotu. Jednak CAGR zazwyczaj wykorzystuje tylko wartość początkową i końcową, aby podać szacunkową roczną stopę zwrotu.
Wewnętrzna stopa zwrotu różni się tym, że obejmuje wiele okresowych przepływów pieniężnych, co odzwierciedla fakt, że wpływy i wypływy środków pieniężnych często występują w przypadku inwestycji. Inną różnicą jest to, że CAGR jest na tyle prosty, że można go łatwo obliczyć.
IRR a zwrot z inwestycji (ROI)
Firmy i analitycy mogą również patrzeć na zwrot z inwestycji przy podejmowaniu decyzji dotyczących budżetowania kapitałowego. Zwrot z inwestycji mówi inwestorowi o całkowitym wzroście inwestycji od początku do końca. Nie jest to roczna stopa zwrotu. IRR informuje inwestora o rocznej stopie wzrostu. Te dwie liczby zwykle byłyby takie same w ciągu jednego roku, ale nie będą takie same przez dłuższy czas.
Zwrot z inwestycji to procentowy wzrost lub spadek inwestycji od początku do końca. Oblicza się ją, biorąc różnicę między bieżącą lub oczekiwaną przyszłą wartością a pierwotną wartością początkową, podzieloną przez wartość pierwotną i pomnożoną przez 100.
Dane dotyczące zwrotu z inwestycji można obliczyć dla prawie każdego działania, w które dokonano inwestycji, a wynik można zmierzyć. Jednak zwrot z inwestycji niekoniecznie jest najbardziej pomocny w długich ramach czasowych. Ma również ograniczenia w budżetowaniu kapitałowym, gdzie często koncentruje się na okresowych przepływach pieniężnych i zwrotach.
Ograniczenia IRR
IRR jest na ogół najbardziej idealny do wykorzystania w analizie projektów budżetowania kapitałowego. Może zostać źle zinterpretowane lub błędnie zinterpretowane, jeśli zostanie użyte poza odpowiednimi scenariuszami. W przypadku dodatnich przepływów pieniężnych, po których następują ujemne, a następnie dodatnie, IRR może mieć wiele wartości. Ponadto, jeśli wszystkie przepływy pieniężne mają ten sam znak (tj. Projekt nigdy nie przynosi zysku), wówczas żadna stopa dyskontowa nie da zerowej wartości bieżącej netto.
W sferze zastosowań IRR jest bardzo popularnym wskaźnikiem szacowania rocznego zwrotu z projektu. Jednak niekoniecznie jest przeznaczone do użytku samodzielnie. IRR jest zazwyczaj stosunkowo wysoką wartością, która pozwala na osiągnięcie zerowej wartości bieżącej netto. Sama wewnętrzna stopa zwrotu jest tylko jedną szacunkową wartością, która zapewnia roczną wartość zwrotu opartą na szacunkach. Ponieważ oszacowania zarówno IRR, jak i NPV mogą drastycznie różnić się od rzeczywistych wyników, większość analityków zdecyduje się połączyć analizę IRR z analizą scenariuszy. Scenariusze mogą przedstawiać różne możliwe wartości bieżące netto w oparciu o różne założenia.
Jak wspomniano, większość firm nie polega wyłącznie na analizie IRR i NPV. Obliczenia te są zwykle analizowane w połączeniu z WACC firmy i RRR, co umożliwia dalsze rozważenie.
Firmy zwykle porównują analizę IRR z innymi kompromisami. Jeśli inny projekt ma podobną wewnętrzną stopę zwrotu z mniejszym kapitałem początkowym lub prostszymi zewnętrznymi względami, można wybrać prostszą inwestycję pomimo IRR.
W niektórych przypadkach mogą również pojawić się problemy podczas korzystania z IRR do porównywania projektów o różnej długości. Na przykład projekt krótkoterminowy może mieć wysoką IRR, przez co wydaje się doskonałą inwestycją. I odwrotnie, dłuższy projekt może mieć niską IRR, przynosząc powolne i stałe zyski. Metryka zwrotu z inwestycji może zapewnić większą przejrzystość w takich przypadkach, chociaż niektórzy menedżerowie mogą nie chcieć czekać na dłuższe ramy czasowe.
Inwestowanie w oparciu o IRR
Zasada wewnętrznej stopy zwrotu jest wytyczną do oceny, czy należy kontynuować projekt lub inwestycję. Te reguły IRR stanowi, że jeżeli wewnętrzna stopa zwrotu z projektu lub inwestycji jest większa od minimalnej wymaganej stopy zwrotu, zazwyczaj kosztem kapitału, następnie projekt lub inwestycje mogą być realizowane.
I odwrotnie, jeśli wewnętrzna stopa zwrotu z projektu lub inwestycji jest niższa niż koszt kapitału, najlepszym rozwiązaniem może być jej odrzucenie. Ogólnie rzecz biorąc, chociaż istnieją pewne ograniczenia dotyczące IRR, jest to standard branżowy do analizowania projektów budżetowania kapitałowego.
Przykład IRR
Załóżmy, że firma dokonuje przeglądu dwóch projektów. Kierownictwo musi zdecydować, czy kontynuować z jednym, z obydwoma, czy z żadnym z projektów. Jego koszt kapitału wynosi 10%, schematy przepływów pieniężnych dla każdego z nich są następujące:
Projekt A
- Początkowy nakład = 5000 USD
- Rok pierwszy = 1700 USD
- Rok drugi = 1900 USD
- Rok trzeci = 1600 USD
- Czwarty rok = 1500 USD
- Rok piąty = 700 USD
Projekt B
- Początkowy nakład = 2000 USD
- Rok pierwszy = 400 USD
- Rok drugi = 700 USD
- Rok trzeci = 500 USD
- Czwarty rok = 400 USD
- Rok piąty = 300 USD
Firma musi obliczyć IRR dla każdego projektu. Nakład początkowy (okres = 0) będzie ujemny. Rozwiązywanie IRR jest procesem iteracyjnym przy użyciu następującego równania:
$ 0 = Σ CFt ÷ (1 + IRR) t
gdzie:
- CF = przepływy pieniężne netto
- IRR = wewnętrzna stopa zwrotu
- t = okres (od 0 do ostatniego okresu)
-lub-
$ 0 = (początkowy nakład * -1) + CF1 ÷ (1 + IRR) 1 + CF2 ÷ (1 + IRR) 2 +… + CFX ÷ (1 + IRR) X
Korzystając z powyższych przykładów, firma może obliczyć IRR dla każdego projektu jako:
Projekt IRR A:
0 USD = (- 5000 USD) + 1700 USD ÷ (1 + IRR) 1 + 1900 USD ÷ (1 + IRR) 2 + 1600 USD ÷ (1 + IRR) 3 + 1500 USD ÷ (1 + IRR) 4 + 700 USD ÷ (1 + IRR) 5
Projekt A IRR = 16,61%
Projekt IRR B:
0 USD = (- 2000 USD) + 400 USD ÷ (1 + IRR) 1 + 700 USD ÷ (1 + IRR) 2 + 500 USD ÷ (1 + IRR) 3 + 400 USD ÷ (1 + IRR) 4 + 300 USD ÷ (1 + IRR) 5
Projekt IRR B = 5,23%
Biorąc pod uwagę, że koszt kapitału spółki wynosi 10%, kierownictwo powinno kontynuować projekt A i odrzucić projekt B.
Często Zadawane Pytania
Co oznacza wewnętrzna stopa zwrotu?
Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR) jest miernikiem finansowym używanym do oceny atrakcyjności konkretnej okazji inwestycyjnej. Kiedy obliczasz IRR dla inwestycji, efektywnie szacujesz stopę zwrotu z tej inwestycji po uwzględnieniu wszystkich jej prognozowanych przepływów pieniężnych wraz z wartością pieniądza w czasie. Wybierając spośród kilku alternatywnych inwestycji, inwestor wybrałby następnie inwestycję o najwyższej wewnętrznej stopie zwrotu, pod warunkiem, że przekracza ona minimalny próg inwestora. Główną wadą IRR jest to, że jest ona w dużym stopniu uzależniona od prognoz przyszłych przepływów pieniężnych, które są niezwykle trudne do przewidzenia.
Czy IRR to to samo co ROI?
Chociaż IRR jest czasami określane nieformalnie jako „zwrot z inwestycji” w projekcie, różni się od sposobu, w jaki większość ludzi używa tego wyrażenia. Często, gdy ludzie odnoszą się do zwrotu z inwestycji, odnoszą się po prostu do procentowego zwrotu wygenerowanego z inwestycji w danym roku lub w określonym przedziale czasu. Ale ten typ zwrotu z inwestycji nie obejmuje tych samych niuansów, co IRR, iz tego powodu IRR jest generalnie preferowany przez specjalistów od inwestycji.
Kolejną zaletą IRR jest to, że jego definicja jest matematycznie precyzyjna, podczas gdy termin ROI może oznaczać różne rzeczy w zależności od kontekstu lub mówiącego.
Jaka jest dobra wewnętrzna stopa zwrotu?
To, czy IRR jest dobra, czy zła, będzie zależeć od kosztu kapitału i kosztu alternatywnego inwestora. Na przykład inwestor w nieruchomości może realizować projekt z 25% IRR, jeśli porównywalne alternatywne inwestycje w nieruchomości oferują zwrot na przykład 20% lub mniej. To porównanie zakłada jednak, że ryzyko i wysiłek włożony w dokonanie tych trudnych inwestycji są mniej więcej takie same. Jeśli inwestor może uzyskać nieco niższą IRR z projektu, który jest znacznie mniej ryzykowny lub czasochłonny, może z radością zaakceptować ten projekt z niższą IRR. Ogólnie rzecz biorąc, wyższy IRR jest lepszy niż niższy, wszystko inne równe.