Podstawy wymiany walut

Swapy walutowe są podstawowym instrumentem finansowym wykorzystywanym przez banki, międzynarodowe korporacje i inwestorów instytucjonalnych. Chociaż tego rodzaju swapy funkcjonują w podobny sposób jak swapy stóp procentowych i swapy na akcje, istnieją pewne podstawowe cechy, które sprawiają, że swapy walutowe są wyjątkowe, a przez to nieco bardziej skomplikowane.

Waluty wymiany obejmuje dwie partie, które wymieniają nominału ze sobą w celu wzmocnienia ekspozycji do wybranej walucie. Po początkowej wymianie nominalnej okresowe przepływy pieniężne są wymieniane w odpowiedniej walucie.

Najpierw cofnijmy się o krok, aby w pełni zilustrować cel i funkcję swapu walutowego.

Cel swapów walutowych

Amerykańska międzynarodowa firma (Firma A) może chcieć rozszerzyć swoją działalność na Brazylię. Jednocześnie brazylijska firma (Firma B) stara się o wejście na rynek amerykański. Problemy finansowe, z którymi zwykle boryka się firma A, wynikają z niechęci brazylijskich banków do udzielania pożyczek międzynarodowym korporacjom. Dlatego też, aby zaciągnąć pożyczkę w Brazylii, Przedsiębiorstwo A może podlegać wysokiemu oprocentowaniu w wysokości 10%. Podobnie Przedsiębiorstwo B nie będzie w stanie uzyskać pożyczki z korzystną stopą procentową na rynku amerykańskim. Firma brazylijska może uzyskać kredyt tylko w wysokości 9%.

Chociaż koszt pożyczki na rynku międzynarodowym jest nieracjonalnie wysoki, obie te firmy mają przewagę konkurencyjną w zaciąganiu pożyczek w swoich krajowych bankach. Firma A może hipotetycznie zaciągnąć pożyczkę w amerykańskim banku w wysokości 4%, a firma B może zaciągnąć pożyczkę od swoich lokalnych instytucji w wysokości 5%. Przyczyną tej rozbieżności w oprocentowaniu kredytów są partnerstwa i bieżące relacje, jakie zwykle mają firmy krajowe z lokalnymi instytucjami udzielającymi pożyczek.

1:39

Konfiguracja wymiany walut

Korzystając z powyższego przykładu, w oparciu o przewagę konkurencyjną firm w zakresie zaciągania pożyczek na ich rynkach krajowych, Firma A pożyczy środki, których potrzebuje Firma B, od amerykańskiego banku, podczas gdy firma B pożyczy środki, których Firma A będzie potrzebować za pośrednictwem banku brazylijskiego. Obie firmy skutecznie wzięły pożyczkę dla drugiej firmy. Pożyczki są następnie wymieniane. Zakładając, że kurs wymiany między Brazylią (BRL) a USA (USD) wynosi 1,60 BRL / 1,00 USD i że obie firmy wymagają takiej samej kwoty finansowania, brazylijska firma otrzyma 100 mln USD od swojego amerykańskiego odpowiednika w zamian za 160 mln brazylijskich. realne, co oznacza, że ​​te kwoty referencyjne są zamieniane.

Firma A posiada teraz wymagane fundusze w rzeczywistości, podczas gdy firma B jest w posiadaniu USD. Jednak obie firmy muszą płacić odsetki od pożyczek dla swoich banków krajowych w pierwotnie pożyczonej walucie. Chociaż firma B zamieniła BRL na USD, nadal musi w rzeczywistości wypełnić swoje zobowiązanie wobec banku brazylijskiego. Przedsiębiorstwo A ma podobną sytuację w swoim banku krajowym. W rezultacie obie firmy będą płacić odsetki odpowiadające kosztom pożyczki drugiej strony. Ten ostatni punkt stanowi podstawę korzyści, jakie zapewnia zamiana walut.

Każda firma mogłaby sobie wyobrazić pożyczkę w swojej walucie krajowej i wejście na rynek walutowy, ale nie ma gwarancji, że nie zapłaci zbyt wysokich odsetek ze względu na wahania kursów walut.

Innym sposobem myślenia o tym jest to, że obie firmy mogą również zgodzić się na zamianę, która ustanawia następujące warunki:

Po pierwsze, firma A emituje obligację płatną po określonej stopie procentowej. Może dostarczyć obligacje do banku swapowego, który następnie przekazuje je do firmy B. Firma B odwzajemnia się, emitując równoważną obligację (po podanych kursach kasowych), dostarcza do banku swapowego, a następnie wysyła ją do firmy A.

Fundusze te zostaną prawdopodobnie wykorzystane do spłaty krajowych obligatariuszy (lub innych wierzycieli) w przypadku każdej spółki. Firma B ma teraz aktywa amerykańskie (obligacje), od których musi płacić odsetki. Odsetki trafiają do banku swapowego, który przekazuje je amerykańskiej firmie i odwrotnie.

W terminie zapadalności każda firma spłaci kapitał z powrotem do banku swapowego, a następnie otrzyma pierwotny kapitał. W ten sposób każda firma z sukcesem pozyskała zagraniczne fundusze, których potrzebowała, ale przy niższych stopach procentowych i bez większego ryzyka kursowego.

Zalety wymiany walut

Zamiast pożyczać realne kwoty na 10%, Przedsiębiorstwo A będzie musiało spłacić 5% spłatę odsetek poniesionych przez Przedsiębiorstwo B w ramach umowy z brazylijskimi bankami. Firmie A udało się skutecznie zastąpić pożyczkę w wysokości 10% pożyczką w wysokości 5%. Podobnie firma B nie musi już pożyczać środków od instytucji amerykańskich na poziomie 9%, ale zdaje sobie sprawę z 4% kosztu pożyczki poniesionego przez swojego kontrahenta swapowego. W tym scenariuszu przedsiębiorstwu B faktycznie udało się obniżyć koszt zadłużenia o ponad połowę. Zamiast zaciągać pożyczki w międzynarodowych bankach, obie firmy pożyczają na rynku krajowym i udzielają sobie pożyczek po niższej stopie procentowej. Poniższy diagram przedstawia ogólną charakterystykę swapu walutowego.

Dla uproszczenia powyższy przykład wyklucza rolę dealera swapu, który pośredniczy w transakcji swapu walutowego. W przypadku obecności dealera zrealizowane oprocentowanie może zostać nieznacznie podwyższone jako forma prowizji dla pośrednika. Zazwyczaj spready na swapach walutowych są dość niskie i, w zależności od nominalnych zleceniodawców i rodzaju klientów, mogą wynosić około 10 punktów bazowych.1 W związku z tym rzeczywista stopa oprocentowania kredytu dla Spółek A i B wynosi odpowiednio 5,1% i 4,1%, co jest nadal wartością wyższą niż oferowane stopy międzynarodowe.

Uwagi dotyczące wymiany walut

Istnieje kilka podstawowych kwestii, które odróżniają zwykłe waniliowe swapy walutowe od innych typów swapów, takich jak swapy stóp procentowych i swapy zwrotu. Instrumenty walutowe obejmują natychmiastową i terminową wymianę nominalnego kapitału. W powyższym przykładzie 100 milionów USD i 160 milionów brazylijskich reali jest wymienianych po rozpoczęciu kontraktu. W momencie rozwiązania umowy hipoteczne mocodawcy są zwracani odpowiedniej stronie. Firma A musiałaby zwrócić hipotetyczny kapitał w rzeczywistości z powrotem do firmy B i odwrotnie. Wymiana terminala naraża jednak obie spółki na ryzyko walutowe, gdyż kurs może przesunąć się z pierwotnego poziomu 1,60 BRL / 1,00 USD.

Ponadto większość swapów wiąże się z płatnością netto. Na przykład w przypadku swapu całkowitego zwrotu, zwrot z indeksu można zamienić na zwrot z określonej akcji. W każdym dniu rozliczenia zwrot jednej strony jest kompensowany ze zwrotem drugiej strony i dokonywana jest tylko jedna płatność. W przeciwieństwie do tego, ponieważ płatności okresowe związane ze swapami walutowymi nie są denominowane w tej samej walucie, płatności nie są kompensowane. W związku z tym w każdym okresie rozliczeniowym obie strony są zobowiązane do dokonywania płatności na rzecz kontrahenta.

Podsumowanie

Swapy walutowe to pozagiełdowe instrumenty pochodne, które służą dwóm głównym celom. Po pierwsze, można je wykorzystać do zminimalizowania kosztów finansowania zewnętrznego. Po drugie, można by je wykorzystać jako narzędzia do zabezpieczania ryzyka kursowego. Korporacje z międzynarodową ekspozycją wykorzystują te instrumenty do pierwszego celu, podczas gdy inwestorzy instytucjonalni zazwyczaj wdrażają swapy walutowe jako część kompleksowej strategii zabezpieczającej.

Pożyczka w USA może być również droższa niż w innym kraju lub odwrotnie. W każdym przypadku firma krajowa ma przewagę konkurencyjną w zaciąganiu pożyczek w swoim kraju, ponieważ jej koszt kapitału jest niższy.