Wpływ inflacji na zyski z akcji

Inwestorzy, Rezerwa Federalna i przedsiębiorstwa stale monitorują poziom inflacji i martwią się o niego. Inflacja – wzrost cen dóbr i usług – zmniejsza siłę nabywczą, jaką może kupić każda jednostka waluty. Rosnąca inflacja ma podstępny skutek: ceny nakładów są wyższe, konsumenci mogą kupować mniej dóbr, spadają przychody i zyski, a gospodarka zwalnia na pewien czas, aż do osiągnięcia miary równowagi gospodarczej.

Inflacja i wartość 1 dolara

Poniższy wykres pokazuje, jak dramatycznie inflacja może zmniejszyć siłę nabywczą :

Ten negatywny wpływ rosnącej inflacji sprawia, że Fed działa sumiennie i koncentruje się na wykrywaniu wczesnych sygnałów ostrzegawczych, aby przewidzieć nieoczekiwany wzrost inflacji. Nagły wzrost inflacji jest ogólnie uważany za najbardziej bolesny, ponieważ firmom potrzeba kilku kwartałów, aby móc przenieść wyższe koszty nakładów na konsumentów. Podobnie konsumenci odczuwają nieoczekiwane „uszczypnięcie”, gdy towary i usługi kosztują więcej. Jednak firmy i konsumenci w końcu aklimatyzują się do nowego środowiska cenowego. Ci konsumenci są mniej skłonni do posiadania gotówki, ponieważ ich wartość z czasem spada wraz z inflacją.

Wysoka inflacja może być dobra, ponieważ może stymulować wzrost zatrudnienia.45 Jednak wysoka inflacja może również wpływać na zyski przedsiębiorstw poprzez wyższe koszty nakładów. To powoduje, że korporacje martwią się o przyszłość i przestają zatrudniać, obniżając standard życia jednostek, zwłaszcza tych o stałych dochodach.

Dla inwestorów wszystko to może być mylące, ponieważ wydaje się, że inflacja wpływa na gospodarkę i ceny akcji, ale nie w tym samym tempie. Ponieważ nie ma jednej dobrej odpowiedzi, inwestorzy indywidualni muszą przeszukać zamieszanie, aby podjąć mądre decyzje dotyczące inwestowania w okresach inflacji. Wydaje się, że różne grupy akcji radzą sobie lepiej w okresach wysokiej inflacji.

Inflacja i zwroty na giełdzie

Analiza historycznych danych dotyczących zwrotów w okresach wysokiej i niskiej inflacji może zapewnić inwestorom pewną jasność. Liczne badania dotyczyły wpływu inflacji na stopy zwrotu z akcji. Niestety badania te przyniosły sprzeczne wyniki, jeśli weźmie się pod uwagę kilka czynników, a mianowicie geografię i okres. Większość badań stwierdza, że ​​oczekiwana inflacja może wpłynąć pozytywnie lub negatywnie na akcje, w zależności od zdolności inwestora do zabezpieczenia się i polityki pieniężnej rządu.8

Nieoczekiwana inflacja pokazał bardziej rozstrzygających ustaleń, przede wszystkim będąc silną dodatnią korelację do zwrotów akcji podczas gospodarczych skurczów, demonstrując, że czas od cyklu gospodarczego jest szczególnie ważne dla inwestorów do pomiaru poziomu cieczy wpływu na zwrotów akcji. Uważa się, że korelacja ta wynika również z faktu, że nieoczekiwana inflacja zawiera nowe informacje o przyszłych cenach. Podobnie większa zmienność ruchów giełdowych była skorelowana z wyższymi stopami inflacji.

Dane potwierdziły to w krajach wschodzących, gdzie zmienność cen akcji jest większa niż na rynkach rozwiniętych. Od lat trzydziestych XX wieku badania sugerują, że prawie każdy kraj odnotował najgorsze realne zwroty w okresach wysokiej inflacji. Rzeczywiste zyski to rzeczywiste zwroty pomniejszone o inflację. Analizując zwroty z indeksu S&P 500 według dekady i korygując o inflację, wyniki pokazują, że najwyższe rzeczywiste zwroty występują, gdy inflacja wynosi od 2% do 3%.12 Inflacja większa lub mniejsza od tego przedziału zwykle sygnalizuje środowisko makroekonomiczne w USA z poważniejszymi problemami, które mają różny wpływ na akcje. Być może ważniejsza od faktycznych stóp zwrotu jest zmienność stóp zwrotu, którą powoduje inflacja, oraz wiedza, jak inwestować w takim środowisku.

Wzrost a wartość akcji i inflacja

Zapasy są często dzielone na podkategorie wartości i wzrostu.  Akcje wartościowe charakteryzują się silnymi bieżącymi przepływami pieniężnymi, które z czasem ulegną spowolnieniu, podczas gdy obecnie spółki wzrostowe mają niewielkie lub żadne przepływy pieniężne, ale oczekuje się, że z biegiem czasu będą stopniowo rosły.

Dlatego wyceniając akcje metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych, w czasach rosnących stóp procentowych negatywny wpływ na stany wzrostowe jest znacznie większy niż na wartości zapasów.16 Ponieważ stopy procentowe są zwykle podwyższane w celu zwalczania wysokiej inflacji, w konsekwencji w okresie wysokiej inflacji bardziej negatywny wpływ będzie miał na stany wzrostu. Sugeruje to dodatnią korelację między inflacją a zwrotem z wartości akcji oraz ujemną dla spółek wzrostowych.

Co ciekawe, tempo zmian inflacji nie wpływa na zwroty wartości w stosunku do zasobów wzrostowych w takim stopniu, jak poziom bezwzględny. Uważa się, że inwestorzy mogą przekroczyć swoje przyszłe oczekiwania dotyczące wzrostu i niewłaściwie wycenić akcje wzrostowe. Innymi słowy, inwestorzy nie zdają sobie sprawy z tego, kiedy akcje wzrostowe stają się akcjami wartościowymi, a wpływ w dół na akcje wzrostowe jest ostry.

Akcje generujące dochody i inflacja

Kiedy inflacja rośnie, siła nabywcza spada, a za każdego dolara można kupić mniej dóbr i usług. Dla inwestorów zainteresowanych akcjami przynoszącymi dochód lub akcjami, które przynoszą dywidendy, wpływ wysokiej inflacji sprawia, że ​​akcje te są mniej atrakcyjne niż w okresie niskiej inflacji, ponieważ dywidendy zwykle nie nadążają za poziomami inflacji.  Oprócz obniżenia siły nabywczej opodatkowanie dywidend wywołuje podwójnie negatywny skutek.  Mimo że nie nadążają za inflacją i poziomami podatków, akcje przynoszące dywidendę zapewniają częściowe zabezpieczenie przed inflacją.

Podobnie jak na sposób, w jaki stopy procentowe wpływają na cenę obligacji – kiedy rosną stopy, spadają ceny obligacji – inflacja wpływa na akcje wypłacające dywidendy: kiedy inflacja rośnie, dochody na giełdach generalnie spadają. Tak więc posiadanie akcji dających dywidendę w czasach rosnącej inflacji zwykle oznacza, że ​​ceny akcji spadną. Jednak inwestorzy, którzy chcą zająć pozycje w akcjach przynoszących dywidendę, mogą je tanio kupować, gdy rośnie inflacja, co zapewnia atrakcyjne punkty wejścia.

Podsumowanie

Inwestorzy starają się przewidywać czynniki wpływające na wyniki portfela i podejmować decyzje w oparciu o ich oczekiwania. Inflacja jest jednym z tych czynników, które wpływają na portfel. Teoretycznie akcje powinny stanowić pewne zabezpieczenie przed inflacją, ponieważ po okresie korekty przychody i zyski spółki powinny rosnąć w tym samym tempie co inflacja. Jednak zmienny wpływ inflacji na akcje myli decyzję dotyczącą już posiadanych pozycji handlowych lub zajęcia nowych pozycji. Na rynku amerykańskim dowody historyczne są hałaśliwe, ale wykazują korelację z wysoką inflacją i niższymi zwrotami dla całego rynku w większości okresów.

Kiedy akcje są podzielone na kategorie wzrostu i wartości, dowody są wyraźniejsze, że akcje wyceniane radzą sobie lepiej w okresach wysokiej inflacji, a akcje wzrostowe radzą sobie lepiej w okresie niskiej inflacji. Jednym ze sposobów, w jaki inwestorzy mogą przewidzieć oczekiwaną inflację, jest analiza rynków surowców, chociaż istnieje tendencja do myślenia, że ​​jeśli ceny surowców rosną, to ich zapasy powinny wzrosnąć, ponieważ firmy „produkują” towary. Jednak wysokie ceny towarów często ograniczają zyski, co z kolei zmniejsza zwroty z zapasów. Dlatego śledzenie rynku surowców może dać wgląd w przyszłe stopy inflacji.