Indeks zmienności: czytanie nastrojów rynkowych

Chicago Board Options Exchange of (CBOE) tworzy i utworów o know-index jako Zmienność Index (VIX), który opiera się na domniemanej zmienności S & P 500 Index opcji. Ten artykuł zbada, w jaki sposób VIX jest wykorzystywany jako sprzeczne wskaźnika rynkowego, jak instytucjonalne sentyment może być mierzona przez VIX i dlaczego zrozumienie VIX tendencję do faworyzowania długie i krótkie stawia.

Pomiar zmian rynkowych

Inwestorzy od ponad 100 lat próbują mierzyć i śledzić dużych graczy rynkowych i instytucje na rynkach akcji. Śledzenie przepływu środków z tych gigantycznych rurociągów może być istotnym elementem sukcesu inwestycyjnego. Tradycyjnie mniejsi inwestorzy patrzą na to, gdzie instytucje gromadzą lub dystrybuują akcje i próbują wykorzystać ich mniejszą skalę, aby wyprzedzić resztę – monitorowanie VIX nie polega na tym, że instytucje kupują i sprzedają akcje, ale czy instytucje próbują zabezpieczyć się swoje portfele.

Należy pamiętać, że ci wielcy operatorzy rynkowi są jak liniowce oceaniczne – potrzebują dużo czasu i wody, aby zmienić kierunek. Jeśli instytucje uważają, że rynek zaczyna spadać, nie mogą szybko rozładować akcji. Zamiast tego kupują kontrakty opcji sprzedaży i / lub sprzedają kontrakty opcji kupna, aby zrównoważyć część oczekiwanych strat.

System VIX pomaga monitorować te instytucje, ponieważ działa zarówno jako miara podaży i popytu na opcje, jak i jako stosunek opcji kupna / sprzedaży. Umowa opcji może składać się z wartości wewnętrznej i zewnętrznej. Wartość wewnętrzna to udział kapitału własnego w premii opcyjnej, natomiast wartość zewnętrzna to kwota zapłacona za cenę akcji. Na wartość zewnętrzną składają się takie czynniki, jak wartość w czasie, czyli kwota premii płaconej do wygaśnięcia, oraz zmienność implikowana, czyli o ile mniej więcej rośnie lub maleje premia opcyjna, w zależności od podaży i popytu na opcje.

Jak wspomniano wcześniej, VIX to implikowana zmienność opcji na indeks S&P 500. Opcje te wykorzystują tak wysokie ceny wykonania, a premie są tak drogie, że bardzo niewielu inwestorów detalicznych jest skłonnych z nich skorzystać. Zwykle inwestorzy detaliczni wybierają tańszy zamiennik, taki jak opcja na SPDR S&P 500 ETF Trust ( funduszem giełdowym, który śledzi indeks S&P 500. Jeśli instytucje są niedźwiedzi, prawdopodobnie kupią opcje sprzedaży jako formę ubezpieczenia portfelowego.

VIX rośnie w wyniku zwiększonego popytu na opcje sprzedaży, ale również rośnie, ponieważ wzrost popytu na opcje sprzedaży spowoduje wzrost zmienności implikowanej. Jak w każdym okresie niedoboru jakiegokolwiek produktu, cena wzrośnie, ponieważ popyt drastycznie przewyższa podaż.

Mantra Maxims

Jednym z pierwszych inwestorów mantr, których uczy się w związku z VIX, jest „Kiedy VIX jest wysoki, czas na zakup. Kiedy VIX jest niski, spójrz poniżej!”. Poniższy rysunek próbuje zidentyfikować różneobszary wsparcia i oporu, które istniały w całej historii VIX, sięgając do jego powstania w 1997 roku. Zwróć uwagę, jak VIX ustanowił obszar wsparcia blisko 19-punktowego poziomu na początku swojego istnienia i powrócił do niego w poprzednich latach. Obszary wsparcia i oporu ukształtowały się z biegiem czasu, nawet na rynku będącym w trendzie w latach 2003-2005.

Kiedy VIX osiągnie poziom oporu, jest uznawany za wysoki i jest sygnałem do zakupu akcji – szczególnie tych, które odzwierciedlają indeks S&P 500. Odbicia wsparcia wskazują szczyty rynku i ostrzegają przed potencjalnym spadkiem indeksu S&P 500.

Być może najważniejszą ciekawostką, jaką można wyciągnąć z rysunku 1, jest elastyczna właściwość zmienności implikowanej. Szybka analiza wykresu pokazuje, że VIX odbija się w zakresie około 18-35 przez większość czasu, ale ma wartości odstające od 10 do 85. Ogólnie rzecz biorąc, VIX ostatecznie powraca do średniej. Zrozumienie tej cechy jest pomocne – podobnie jak przeciwna natura VIX może pomóc inwestorom w podejmowaniu lepszych decyzji. Nawet po ekstremalnej niedźwiedzie z lat 2008-2009, VIX powrócił do swojego normalnego zakresu.

Optymalizacja opcji

Jeśli spojrzymy na wspomnianą wcześniej mantrę VIX w kontekście inwestowania w opcje, możemy zobaczyć, jakie strategie opcyjne najlepiej nadają się do tego zrozumienia.

„Jeśli VIX jest wysoki, czas na zakup” mówi nam, że uczestnicy rynku są zbyt niedźwiedzi i implikowana zmienność osiągnęła zdolność. Oznacza to, że rynek prawdopodobnie zwróci się w górę, a zmienność implikowana prawdopodobnie powróci do średniej. Optymalna strategia opcji ma być dodatnia delta i vega ujemna; tzn. krótka pozycja byłaby najlepszą strategią. Dodatnia delta oznacza po prostu, że wraz ze wzrostem cen akcji rośnie również cena opcji, podczas gdy ujemna wartość vega przekłada się na pozycję, która korzysta ze spadającej zmienności implikowanej.

„Kiedy VIX jest niski, spójrz poniżej!” mówi nam, że rynek wkrótce spadnie i że implikowana zmienność wzrośnie. Kiedy oczekuje się wzrostu zmienności implikowanej, optymalną strategią dla opcji niedźwiedzi jest ujemna wartość delta i vega dodatnia (tj. Pozycje długie byłyby najlepszą strategią).

Instrumenty pochodne w okresie odsprzęgania

Chociaż jest to rzadkie, zdarzają się sytuacje, w których normalna relacja między VIX i S&P 500 zmienia się lub „oddziela”. Rysunek 2 pokazuje przykład wspinaczki S&P 500 i VIX w tym samym czasie. Jest to powszechne, gdy instytucje obawiają się wykupienia rynku, podczas gdy inni inwestorzy, szczególnie detaliczni, są w szale kupowania lub sprzedawania. Ten „irracjonalny entuzjazm” może spowodować, że instytucje będą zabezpieczać się zbyt wcześnie lub w niewłaściwym czasie. Chociaż instytucje mogą się mylić, nie robią się tak długo; w związku z tym oddzielenie od produkcji należy uznać za ostrzeżenie, że tendencja rynkowa zmierza do odwrócenia.

Podsumowanie

VIX to przeciwstawny wskaźnik, który nie tylko pomaga inwestorom szukać szczytów, dołków i przerw w trendzie, ale pozwala im zorientować się w nastrojach dużych graczy rynkowych. Jest to przydatne nie tylko podczas przygotowywania się do zmian trendów, ale także wtedy, gdy inwestorzy określają, która strategia zabezpieczania opcji jest najlepsza dla ich portfela.