Jak działa kołnierz ochronny

Kiedy rynki zaczynają gwałtownie się kołysać, inwestorzy często szukają bezpieczeństwa, ponieważ zmienność wywołuje strach wśród uczestników rynku. Ale nie ma powodu do paniki!  Kołnierz ochronny  jest strategia opcje, które mogą zapewnić krótkotrwałą ochronę spadkowy, oferując efektywne kosztowo sposób ochrony przed stratami i pozwalając, aby pieniądze, gdy rynek idzie w górę. Tutaj omawiamy mechanikę inicjowania tej strategii zabezpieczającej.

Strategia kołnierza ochronnego

Kołnierz ochronny składa się z:

1. długa pozycja w bazowym papierze wartościowym
2. opcja put zakupione w celu zabezpieczenia ryzyka spadku na magazynie
3. opcja call napisany w stanie sfinansować zakup put.

Innym sposobem myślenia o kołnierzu ochronnym jest połączenie kryjówki i długiej pozycji na pozycji.

Zarówno  opcja put, jak i call to zazwyczaj opcje out-of-the-money (OTM) i muszą mieć taką samą datę wygaśnięcia. Połączenie długiej opcji sprzedaży i krótkiej opcji kupna tworzy „kołnierz” dla akcji bazowych, który jest określony przez ceny wykonania opcji sprzedaży i kupna. „Ochronny” aspekt tej strategii wynika z faktu, że pozycja sprzedaży zapewnia spadkową ochronę akcji do momentu wygaśnięcia opcji sprzedaży.

Ponieważ podstawowym celem obroży jest zabezpieczenie przed ryzykiem spadku, wydaje się rozsądne, że cena wykonania wypisanego call call powinna być wyższa niż cena wykonania kupionej opcji sprzedaży. Tak więc, jeśli cena akcji wynosi 50 USD, wezwanie do jej wykonania może zostać wykonane z ceną wykonania, powiedzmy 52,50 USD, przy cenie sprzedaży 47,50 USD. Cena wykonania wezwania wynosząca 52,50 USD stanowi ograniczenie dla zysków akcji, ponieważ może zostać odwołana, gdy transakcja przekracza cenę wykonania. Podobnie $ 47.50 cena put strajk zapewnia podłogę na magazynie, gdyż zapewnia ochronę spadkowy poniżej tego poziomu.

Kiedy używać kołnierza ochronnego

Kołnierz ochronny jest zwykle stosowany, gdy inwestor wymaga krótkoterminowej lub średnioterminowej ochrony, ale po niższych kosztach. Ponieważ kupowanie ochronnych opcji sprzedaży może być kosztowną propozycją, pisanie połączeń OTM może znacznie pokryć koszty sprzedaży puts. W rzeczywistości możliwe jest skonstruowanie kołnierzy ochronnych dla większości akcji, które są albo „bezkosztowe” (zwane również „kołnierzami o zerowym koszcie” ), albo faktycznie generują kredyt netto dla inwestora.

Główną wadą tej strategii jest to, że inwestor oddaje wzrost na giełdzie w zamian za uzyskanie ochrony przed spadkiem. Kołnierz ochronny działa jak urok, jeśli kurs akcji spada, ale nie tak dobrze, jeśli kurs notowany jest do przodu i zostaje „odwołany”, ponieważ jakikolwiek dodatkowy zysk powyżej ceny wykonania opcji zostanie utracony.

Tak więc we wcześniejszym przykładzie, w którym zabezpieczona opcja kupna została wystawiona na 52,50 USD dla akcji, która jest notowana po 50 USD, jeśli cena akcji następnie wzrośnie do 55 USD, inwestor, który wystosował wezwanie, musiałby zrezygnować z akcji po cenie 52,50 USD, rezygnując z dodatkowego 2,50 dolara zysku. Jeśli cena akcji wzrośnie do 65 USD przed wygaśnięciem wezwania, wystawiający wezwanie zrezygnuje z dodatkowych 12,50 USD (tj. 65 USD minus 52,50 USD) i tak dalej.

Kołnierze ochronne są szczególnie przydatne, gdy szerokie rynki lub określone akcje wykazują oznaki wycofania się po znacznym wzroście. Należy ich używać ostrożnie podczas silnej hossy, ponieważ szanse na wycofanie akcji (a tym samym ograniczenie wzrostu wartości określonej akcji lub portfela) mogą być dość wysokie.

Konstruowanie kołnierza ochronnego

Przyjrzyjmy się, jak można skonstruować obrożę ochronną, korzystając z historycznego przykładu z opcji Apple, Inc. (AAPL ), którego akcje zamknęły się na poziomie 177,09 USD 12 stycznia 2018 r. Załóżmy, że posiadasz 100 akcji Apple, które kupiłeś po 90 USD., a ponieważ akcje wzrosły o 97% w stosunku do ceny zakupu, chciałbyś wdrożyć kołnierz, aby chronić swoje zyski bez faktycznej sprzedaży akcji.

Zaczynasz od napisania połączenia objętego ubezpieczeniem na swoje stanowisko Apple. Załóżmy na przykład, że wezwania za 185 USD z marca 2018 r. Są sprzedawane po 3,65 USD / 3,75 USD, więc piszesz jeden kontrakt (który ma 100 akcji AAPL jako aktywo bazowe), aby wygenerować dochód premium w wysokości 365 USD (pomniejszony o prowizje). Jednocześnie kupujesz jeden kontrakt z ofertą sprzedaży 170 USD z marca 2018 r., Która kosztuje 4,35 USD / 4,50 USD, co kosztuje 450 USD (plus prowizje). W związku z tym kołnierz ma koszt netto, bez prowizji, w wysokości 85 USD.

Analiza scenariuszy

Oto, jak strategia działałaby w każdym z trzech poniższych scenariuszy: