Kapitałowe papiery wartościowe o stałym oprocentowaniu (FRCS)

Co to są papiery wartościowe o stałym oprocentowaniu (FRCS)?

Papiery wartościowe o stałym oprocentowaniu (FRCS) to papiery wartościowe emitowane przez korporacje o wartości nominalnej 25 USD (chociaż niektóre są emitowane z wartością nominalną 1000 USD) i oferują inwestorom połączenie cech obligacji korporacyjnych i akcji uprzywilejowanych. Te papiery wartościowe zapewniają korzyści w postaci atrakcyjnych zysków:

• Stały dochód miesięczny, kwartalny lub półroczny
• Ramy czasowe inwestycji, które są ogólnie przewidywalne (20-49 lat, chociaż niektóre są wieczne)
• Jakość kredytowa na poziomie inwestycyjnym (w większości przypadków)

Podstawy papierów wartościowych o stałym oprocentowaniu

Kapitałowe papiery wartościowe o stałym oprocentowaniu to finansowe instrumenty hybrydowe, które mogą mieć strukturę dłużną lub kapitałową, w zależności od sposobu prezentacji w prospekcie. Agencje ratingowe pozytywnie oceniają to narzędzie finansowania dla emitenta, ponieważ zapewnia ono długoterminowy kapitał i zezwala na odroczenie spłaty odsetek inwestorom w przypadku trudności finansowych emitenta.

Jednak, podobnie jak w przypadku akcji uprzywilejowanych, takie odroczenia mogą nastąpić tylko wtedy, gdy spółka dominująca wstrzyma wypłaty wszystkich innych dywidend z akcji. W przypadku papierów wartościowych z odroczonym oprocentowaniem inwestorzy nie mają gwarancji dochodu poprzez posiadanie FRCS, zwłaszcza gdy emitent znajduje się w trudnej sytuacji finansowej. Opcja odroczenia odsetek na FRCS stawia papier wartościowy na wyższym ryzyku niż uprzywilejowane akcje lub obligacje korporacyjne, a tym samym oferuje inwestorom wyższą rentowność.

Nowe i wtórne emisje FRCS są notowane na New York Stock Exchange (NYSE) i mogą być również przedmiotem obrotu poza rynkiem regulowanym (OTC). Na rynkach wtórnych mają tendencję do handlu podobnego do tradycyjnych obligacji, sprzedając po marżach i rabatach do wartości nominalnej, na podstawie określonej stopy kuponu papieru wartościowego w stosunku do dominujących stóp procentowych, a także percepcji rynku dotyczącej jakości kredytowej emitenta.

Unikalne ryzyko FRCS

W przeciwieństwie do dywidend zwykłych i uprzywilejowanych, wypłaty z tytułu kapitałowych papierów wartościowych o stałym oprocentowaniu podlegają całkowitemu odliczeniu od podatku, co jest podobne do sposobu traktowania płatności odsetek od tradycyjnych instrumentów dłużnych. Jeżeli zmiana prawa podatkowego zmniejszy lub wyeliminuje korzyść podatkową korporacji, spółka może skorzystać z opcji wykupu na „specjalne wydarzenie” lub opcji wykupu w trybie nadzwyczajnym, umożliwiając emitentowi wykup papierów wartościowych po wartości likwidacyjnej przed terminem zapadalności.

Papiery wartościowe o stałym oprocentowaniu są oceniane pod kątem jakości kredytowej przez różne agencje ratingowe, w tym Standard & Poor’s i Moody’s. Kwestie o niższym ratingu kredytowym przynoszą inwestorom wyższą rentowność, aby zrekompensować dostrzegane ryzyko. Jednak większość FRCS ma rating inwestycyjny.

Niemniej jednak FRCS niosą ze sobą większe ryzyko, biorąc pod uwagę, że plasuje się niżej w strukturze kapitałowej korporacji niż dług uprzywilejowany. W przypadku niewywiązania się z zobowiązań lub likwidacji, uprzywilejowani dłużnicy zostaną spłaceni w pierwszej kolejności, zanim inwestorzy FRCS odzyskają swoją inwestycję. Posiadacze FRCS mają wyższe roszczenia do aktywów emitenta niż posiadacze uprzywilejowanych papierów wartościowych i obligacji.

Zmiany na rynku mogą wpływać na dzienne ceny notowań tych hybrydowych papierów wartościowych. Na przykład ceny FRCS zazwyczaj spadają w dniach bez dywidendy, czyli w dniach, w których nabywcy FRCS nie są uprawnieni do otrzymania dywidendy. Mimo że papiery wartościowe są przedmiotem obrotu na otwartym rynku, FRCS są uważane za dość niepłynne, zwłaszcza gdy rosną dominujące stopy procentowe na rynku.