Dywidenda a wykup: jaka jest różnica?
Jaka jest różnica między dywidendą a wykupem?
Firmy wynagradzają swoich akcjonariuszy na dwa główne sposoby – wypłacając dywidendy lub odkupując akcje. Coraz więcej blue chipów lub firm o ugruntowanej pozycji robi jedno i drugie. Wypłata dywidendy i wykup akcji stanowią potężną kombinację, która może znacznie zwiększyć zyski akcjonariuszy. Ale co jest lepsze – odkup akcji czy dywidendy?
Główna różnica między dywidendami a wykupem polega na tym, że wypłata dywidendy stanowi określony zwrot w bieżących ramach czasowych, który będzie opodatkowany, podczas gdy wykup stanowi niepewny przyszły zwrot, od którego podatek jest odraczany do momentu sprzedaży akcji.
Należy pamiętać, że w Stanach Zjednoczonych za zakończony rok podatkowy 2018 kwalifikowane dywidendy i długoterminowe zyski kapitałowe są opodatkowane w wysokości 15% do określonego progu dochodowego (425 800 USD w przypadku zgłoszenia pojedynczo, 479 000 USD w przypadku małżeństwa i wspólnego rozliczenia) oraz 20% za kwoty przekraczające ten limit.1
Kluczowe wnioski
- Odkup i dywidendy mogą znacznie zwiększyć zwroty dla akcjonariuszy.
- Spółki wypłacają dywidendy swoim akcjonariuszom w regularnych odstępach czasu, zazwyczaj z zysków po opodatkowaniu, od których inwestorzy muszą płacić podatki.
- Firmy odkupują akcje z rynku, zmniejszając liczbę akcji pozostających w obrocie, co z czasem może podnieść cenę akcji.
- W dłuższej perspektywie wykup może pomóc w osiągnięciu wyższych zysków kapitałowych, ale inwestorzy nie będą musieli płacić od nich podatków, dopóki nie sprzedadzą akcji.
Jak działają dywidendy i wykupy
Zarówno dywidendy, jak i wykup mogą pomóc zwiększyć ogólną stopę zwrotu z posiadania udziałów w firmie. Jednak toczy się wiele dyskusji na temat tego, która metoda zwrotu kapitału akcjonariuszom jest lepsza dla inwestorów i zaangażowanych firm w perspektywie długoterminowej. Firmy oszczędzają część swoich zysków z roku na rok i odkładają zgromadzone oszczędności na koncie zwanym zyskami zatrzymanymi. Zyski zatrzymane są zwykle wykorzystywane na wydatki kapitałowe lub duże zakupy, takie jak wyposażenie fabryk. W przypadku niektórych spółek zyski zatrzymane można również przeznaczyć na wypłatę dywidendy lub odkup akcji na otwartym rynku.
Dywidendy
Dywidendy to udział w zyskach, który firma regularnie wypłaca swoim akcjonariuszom. Chociaż najbardziej rozpowszechnione są dywidendy pieniężne, firmy mogą również oferować akcje jako dywidendę. Inwestorzy lubią firmy wypłacające dywidendy w gotówce, ponieważ dywidendy stanowią główny składnik zwrotu z inwestycji. Według Standard & Poors od 1932 r. Dywidendy stanowiły prawie jedną trzecią całkowitych zwrotów z akcji amerykańskich. Zyski kapitałowe – lub zyski ze wzrostu cen – stanowią pozostałe dwie trzecie całkowitego zwrotu.
Firmy zazwyczaj wypłacają dywidendy z zysków po opodatkowaniu. Po ich otrzymaniu akcjonariusze muszą również płacić podatki od dywidend, aczkolwiek według korzystnej stawki podatkowej w wielu jurysdykcjach.
Start-upy i inne szybko rozwijające się firmy, takie jak te z sektora technologicznego, rzadko oferują dywidendy. Firmy te często odnotowują straty we wczesnych latach, a wszelkie zyski są zwykle reinwestowane w celu pobudzenia wzrostu. Duże, ugruntowane firmy z przewidywalnymi strumieniami przychodów i zysków mają zazwyczaj najlepsze osiągnięcia w zakresie wypłaty dywidend i oferują najlepsze wypłaty. Większe firmy mają również zwykle niższe stopy wzrostu zysków, ponieważ ustaliły swoją rynkową i konkurencyjną przewagę. W rezultacie dywidendy pomagają zwiększyć ogólny zwrot z inwestycji w akcje spółki.
Wykup
Wykup akcji oznacza zakup przez spółkę jej udziałów na rynku. zysk na akcję (EPS) i przepływ środków pieniężnych na akcję, a także poprawia wskaźniki wyników, takie jak zwrot z kapitału własnego. Te ulepszone wskaźniki na ogół spowodują wzrost ceny akcji w czasie, co przyniesie akcjonariuszom zyski kapitałowe. Jednak zyski te nie będą opodatkowane, dopóki akcjonariusz nie sprzeda akcji i nie zrealizuje zysków uzyskanych z udziałów.
Firma może sfinansować swój wykup, zaciągając dług, gotówką w kasie lub przepływami pieniężnymi z operacji.
Czas ma kluczowe znaczenie dla skuteczności wykupu. Odkup własnych akcji może być traktowany jako przejaw zaufania kierownictwa do perspektyw spółki. Gdyby jednak akcje następnie spadły z jakiegokolwiek powodu, to zaufanie byłoby nieuzasadnione.
Przykład dywidendy a wykup
Posłużmy się przykładem hipotetycznej firmy produkującej produkty konsumenckie, którą nazwiemy Footloose & Fancy-Free Inc. (FLUF), która ma 500 milionów akcji pozostających w obrocie w pierwszym roku.
Akcje kosztują 20 dolarów, co daje FLUF kapitalizację rynkową w wysokości 10 miliardów dolarów. Załóżmy, że FLUF miał przychody w wysokości 10 miliardów dolarów w roku pierwszym i marżę dochodu netto w wysokości 10%, przy dochodzie netto (lub zysku po opodatkowaniu) w wysokości 1 miliarda dolarów. Zysk na akcję wynosi 2 USD na akcję (lub 1 miliard USD zysku / 500 milionów akcji). W rezultacie akcje są notowane przy wielokrotności ceny do zysku (P / E) wynoszącej 10 (lub 20 USD / 2 USD = 10 USD).
Załóżmy, że spółka FLUF okazuje się szczególnie hojna wobec swoich udziałowców i postanawia zwrócić im cały swój dochód netto w wysokości 1 miliarda dolarów. Decyzja dotycząca polityki dywidendowej mogłaby przebiegać w jednym z dwóch uproszczonych scenariuszy.
Scenariusz 1: Dywidenda
FLUF wypłaca 1 miliard USD jako specjalną dywidendę, która wynosi 2 USD na akcję. Załóżmy, że jesteś udziałowcem FLUF i posiadasz 1000 udziałów FLUF zakupionych po 20 USD za akcję. Otrzymujesz zatem 2000 USD (1000 akcji x 2 USD / akcję) jako dywidendę specjalną. W momencie opodatkowania płacisz 300 USD jako podatek (15%), za dochód z dywidend po opodatkowaniu w wysokości 1700 USD lub zysk po opodatkowaniu w wysokości 8,5% (1700 USD / 20000 USD = 8,5%).
Scenariusz 2: wykup
FLUF wydaje 1 miliard dolarów na odkupienie akcji FLUF. Spółki zazwyczaj realizują program odkupu akcji przez wiele miesięcy i po różnych cenach. Jednak, aby uprościć sprawę dla celów ilustracyjnych, załóżmy, że FLUF odkupuje ogromny pakiet akcji za 20 dolarów, co daje 50 milionów odkupionych lub odkupionych akcji. Efektem jest zmniejszenie liczby akcji spółki z 500 mln do 450 mln akcji.
1000 akcji FLUF zakupionych za 20 USD będzie teraz z czasem warte więcej, ponieważ zmniejszona liczba udziałów zwiększy ich wartość. Załóżmy, że w drugim roku przychody i dochód netto firmy nie zmieniły się w stosunku do wartości z pierwszego roku wynoszącej odpowiednio 10 miliardów dolarów i 1 miliard dolarów. Jednak ponieważ liczba wyemitowanych akcji została zmniejszona do 450 milionów, zysk na akcję wyniósłby 2,22 USD zamiast 2 USD. Jeśli akcje są sprzedawane przy niezmienionym stosunku ceny do zysku wynoszącym 10, akcje FLUF powinny być teraz sprzedawane po cenie 22,22 USD (2,22 USD x 10) zamiast 20 USD za akcję.
Co by się stało, gdybyś sprzedał swoje akcje FLUF po 22,22 USD po trzymaniu ich przez nieco ponad rok i zapłacił 15% podatek od długoterminowych zysków kapitałowych? Byłbyś opodatkowany od zysków kapitałowych w wysokości 2220 USD (tj. (22,22 USD – 20,00 USD) x 1000 udziałów = 2220 USD), a Twój rachunek podatkowy w tym przypadku wyniósłby 333 USD. Twój zysk po opodatkowaniu wyniósłby zatem 1887 USD, a zwrot po opodatkowaniu wyniósłby około 9,4% (1887 USD / 20 000 USD = 9,4%).
Zalety i wady dywidend i wykupów
Oczywiście w prawdziwym świecie rzadko wszystko układa się tak wygodnie. Oto kilka dodatkowych uwag dotyczących wykupu w porównaniu z dywidendami:
Zwroty nie są gwarantowane
Przyszły zwrot z wykupem akcji nie jest wcale pewny. Na przykład załóżmy, że perspektywy biznesowe FLUF spadły po roku 1, a jego przychody spadły o 5% w drugim roku. O ile inwestorzy nie będą skłonni dać FLUF korzyści z wątpliwości i potraktować spadek przychodów jako zdarzenie przejściowe, jest całkiem prawdopodobne, że akcje będą sprzedawane po niższej cenie zysku, która jest wielokrotnością 10-krotności zysków, przy których zwykle handluje.. Jeśli wielokrotność zmniejszy się do 8, w oparciu o zysk na akcję w wysokości 2,22 USD w drugim roku, cena akcji będzie wynosić 17,76 USD, co oznacza spadek o 11% z 20 USD na akcję.
Impuls dla firm o niskim wzroście
Odwrotną stroną tego scenariusza jest ta, z której korzysta wiele blue chipów, w których regularne wykupy stopniowo zmniejszają liczbę akcji pozostających w obrocie. Obniżka może znacznie zwiększyć stopy wzrostu zysku na akcję nawet w przypadku spółek o przeciętnym wzroście przychodów i zysków, co może skutkować przyznaniem im przez inwestorów wyższych wycen, co wpłynie na wzrost ceny akcji.
Budowanie bogactwa
Odkup akcji może być lepszy do budowania bogactwa inwestorów w czasie ze względu na korzystny wpływ zmniejszonej liczby akcji na zysk na akcję, a także możliwość odroczenia podatku do momentu sprzedaży akcji. W przeciwieństwie do wypłat dywidend, które są opodatkowane corocznie, wykupy umożliwiają łączenie zysków bez podatku do czasu ich skrystalizowania.
W przypadku rachunków niepodlegających opodatkowaniu, w przypadku których opodatkowanie nie stanowi problemu, wybór między akcjami, które z czasem wypłacają rosnące dywidendy, a tymi, które regularnie odkupują swoje udziały, może być niewielki.
Ujawnienie
Główną zaletą wypłat dywidend jest to, że są one bardzo widoczne. Informacje o wypłatach dywidend są łatwo dostępne na stronach internetowych poświęconych finansom oraz korporacyjnych witrynach relacji inwestorskich. Informacje na temat wykupu nie są jednak tak łatwe do znalezienia i generalnie wymagają przeglądania korporacyjnych komunikatów prasowych.
Elastyczność
Odkup zapewnia większą elastyczność firmie i jej inwestorom. Firma nie jest zobowiązana do zakończenia określonego programu odkupu w określonych ramach czasowych, więc jeśli sytuacja stanie się trudna, może spowolnić tempo odkupu, aby zaoszczędzić pieniądze. W przypadku wykupu inwestorzy mogą wybrać czas sprzedaży swoich udziałów i związaną z tym zapłatę podatku. Ta elastyczność nie jest dostępna w przypadku dywidend, ponieważ inwestor musi zapłacić od nich podatki przy składaniu zeznań podatkowych za dany rok. Chociaż wypłaty dywidend są uznaniowe dla spółki wypłacającej dywidendę, zmniejszenie lub wyeliminowanie dywidend nie jest postrzegane pozytywnie przez inwestorów. W rezultacie akcjonariusze mogą masowo sprzedawać swoje udziały, jeśli dywidenda zostanie zmniejszona, zawieszona lub wyeliminowana.
Uwagi specjalne
Która grupa spółek radziła sobie lepiej na przestrzeni czasu, te, które konsekwentnie wypłacają zwiększone dywidendy, czy te, które mają największe wykupy?
Aby odpowiedzieć na to pytanie, porównajmy zachowanie dwóch popularnych indeksów zawierających spółki wypłacające dywidendę i spółki dokonujące wykupu.
Indeks S&P 500 Dividend Aristocrats obejmuje spółki, które co roku zbierały dywidendy przez ostatnie 25 lub więcej lat z rzędu. Indeks wykupu akcji S&P 500 obejmuje 100 największych akcji o najwyższych wskaźnikach wykupu określonych jako gotówka zapłacona za odkup akcji w ostatnich czterech kwartałach kalendarzowych podzielona przez kapitalizację rynkową spółki.
Od marca 2009 r. Do marca 2019 r. Indeks S&P 500 Buyback Index miał roczną stopę zwrotu w wysokości 21,09%, podczas gdy indeks Dividend Aristocrats Index odnotował roczną stopę zwrotu w wysokości 19,35%. Oba przekroczyły indeks S&P 500, który w tym samym okresie odnotował roczny zwrot w wysokości 17,56%.
A co z 16-miesięcznym okresem od listopada 2007 r. Do pierwszego tygodnia marca 2009 r., Kiedy globalne akcje przetrwały jedną z największych bessy w historii?10 W tym okresie indeks wykupu spadł o 53,32%, podczas gdy arystokraci dywidendy byli tylko nieznacznie lepsi, ze spadkiem o 43,60%. S&P 500 spadł o 53,14% w tym samym okresie.