Krzyż Holding
Co to jest Cross Holding?
Holding krzyżowy to sytuacja, w której korporacja notowana na giełdzie posiada udziały w innej spółce notowanej na giełdzie. Tak więc, technicznie rzecz biorąc, notowane spółki są właścicielami papierów wartościowych wyemitowanych przez inne notowane na giełdzie korporacje. Posiadanie krzyżowe może prowadzić do podwójnego liczenia, w wyniku czego kapitał własny każdej spółki jest liczony dwukrotnie przy określaniu wartości, co może skutkować oszacowaniem niewłaściwej wartości dwóch spółek.
Kluczowe wnioski
- Posiadanie krzyżowe ma miejsce, gdy spółka notowana na giełdzie posiada udział w innej spółce notowanej na giełdzie.
- Największym problemem związanym z cross-holdingami jest to, że wartość kapitału własnego każdej firmy jest liczona podwójnie, co prowadzi do niewłaściwej wyceny.
- Krytycy twierdzą również, że wzajemne trzymanie się utrudnia wysiłki na rzecz poprawy ładu korporacyjnego i pociągania kierowników do odpowiedzialności.
Jak działa Cross Holding
Spółki, które mają wzajemne udziały, znane również jako wzajemne udziały, są podatne na zamieszanie i wstrzymanie zarządzania w przypadku fuzji i przejęć (M&A), ponieważ jedna firma może odmówić zgody drugiej i odwrotnie.
Rynki w Wielkiej Brytanii i USA od dawna cieszą się kapitalizmem naznaczonym rozproszoną bazą właścicieli. Z kolei w Europie kontynentalnej własność koncentruje się na wąskiej grupie osób mających dostęp do informacji poufnych. Powody różnią się w zależności od kraju. We Francji jest to połączenie chęci państwa, aby wielki biznes był w przyjaznych rękach i braku inwestorów instytucjonalnych.
W innych krajach większą rolę odegrało sprytne radzenie sobie z dynastiami, takimi jak szwedzki Wallenberg i włoski Agnellis. Do niedawna trudno było stwierdzić, jak ściśle utrzymywane są przedsiębiorstwa europejskie, ponieważ standardy ujawniania informacji były luźne. Nowe i ostrzejsze standardy sprawiają, że wszystko staje się jaśniejsze.
W Japonii keiretsu to długoletnia tradycja firm, których relacje biznesowe i udziały są ze sobą powiązane. Jako nieformalna grupa biznesowa, firmy członkowskie posiadają niewielkie części udziałów w swoich spółkach. System ten pomaga odizolować każdą firmę od wahań giełdowych i prób przejęć, umożliwiając tym samym długoterminowe planowanie projektów.
Krytyka Cross Holding
Krytycy twierdzą, że praktyka budowania krzyżowych lub „strategicznych” udziałów między spółkami notowanymi na giełdzie w znacznym stopniu przyczynia się do uległości rejestrów akcjonariuszy, samozadowolenia upadających zespołów zarządzających oraz trudności w budowaniu prawdziwego rozpędu za dążeniem do lepszego zarządzania i ładu korporacyjnego. Akcjonariusze dążący do ulepszenia standardów ładu korporacyjnego coraz częściej proszą o bardziej szczegółowe zarysy ekonomicznego uzasadnienia dla cross-holdingów.
Ponadto, jeśli firma A posiada akcje lub obligacje w firmie B, wartość tego papieru wartościowego może zostać policzona dwukrotnie, omyłkowo, ponieważ te papiery wartościowe zostałyby policzone przy określaniu wartości spółki emitującej papier wartościowy i ponownie przy przeglądaniu papierów wartościowych posiadane przez drugą firmę.
Przykład Cross Holding
Przykładem cross-holding jest Warren Buffett’s Berkshire Hathaway (BRK-A). Berkshire inwestuje w różne spółki notowane na giełdzie w ramach swojej strategii biznesowej. Od końca 2019 roku Berkshire jest właścicielem takich firm jak Apple (AAPL), Bank of America (BAC) i Coca-Cola (KO). Największym holdingiem Berkshire jest Apple, posiada akcje o wartości prawie 72 miliardów dolarów. Firma Buffetta posiada prawie 5,5% udziałów w Apple.