Arbitraż dotyczący objętych ubezpieczeniem odsetkowym

Co to jest arbitraż objęty ubezpieczeniem?

Arbitraż odsetkowy to strategia, w ramach której inwestor wykorzystuje kontrakt forward do zabezpieczenia się przed ryzykiem kursowym. Arbitraż zabezpieczonej stopy procentowej to praktyka polegająca na stosowaniu korzystnych różnic w stopach procentowych w celu inwestowania w walutę o wyższym dochodzie i zabezpieczaniu ryzyka walutowego za pomocą walutowego kontraktu terminowego.

Arbitraż zabezpieczonych odsetek jest możliwy tylko wtedy, gdy koszt zabezpieczenia ryzyka walutowego jest niższy niż dodatkowy zwrot generowany przez inwestowanie w walutę o wyższym dochodzie – stąd słowo arbitraż.  Można go skontrastować z arbitrażem niepokrytych odsetek.

Podstawy arbitrażu obejmującego odsetki

Zwroty z arbitrażu zabezpieczonych stóp procentowych są zwykle niewielkie, zwłaszcza na rynkach, które są konkurencyjne lub charakteryzują się stosunkowo niskim poziomem asymetrii informacji. Jednym z powodów takiego stanu rzeczy jest pojawienie się nowoczesnych technologii komunikacyjnych. Badania wskazują, że arbitraż objętych odsetkami był znacznie wyższy między GBP a USD w okresie obowiązywania standardu złota z powodu wolniejszego przepływu informacji.

Chociaż zyski procentowe stały się małe, są one duże, jeśli weźmie się pod uwagę wielkość. Czterocentowy zysk za 100 dolarów to niewiele, ale wygląda znacznie lepiej, gdy w grę wchodzą miliony dolarów. Wadą tego typu strategii jest złożoność związana z dokonywaniem jednoczesnych transakcji w różnych walutach.

Takie możliwości arbitrażu są rzadkie, ponieważ uczestnicy rynku będą spieszyć się, aby wykorzystać możliwość arbitrażu, jeśli taka istnieje, a wynikający z niego popyt szybko zniweluje nierównowagę. Inwestor realizujący tę strategię dokonuje jednoczesnych transakcji na rynku kasowym i terminowym, których ogólnym celem jest uzyskanie zysku pozbawionego ryzyka poprzez połączenie par walutowych.

Przykład arbitrażu obejmującego odsetki

Zwróć uwagę, że terminowe kursy wymiany są oparte na różnicach stóp procentowych między dwiema walutami. Jako prosty przykład załóżmy, że waluta X i waluta Y są notowane na poziomie parytetu na rynku kasowym (tj. X = Y), podczas gdy roczna stopa procentowa dla X wynosi 2%, a dla Y – 4%. Dlatego roczny kurs forward dla tej pary walutowej wynosi X = 1,0196 Y (bez wchodzenia w dokładną matematykę, kurs terminowy jest obliczany jako [kurs kasowy] razy [1,04 / 1,02]).

Różnica między kursem terminowym a kursem spot nazywana jest „punktami swapowymi”, która w tym przypadku wynosi 196 (1,0196 – 1,0000). Ogólnie rzecz biorąc, waluta o niższej stopie procentowej będzie wymieniana z premią terminową na walutę o wyższej stopie procentowej. Jak widać na powyższym przykładzie, X i Y są notowane według parytetu na rynku kasowym, ale na jednorocznym rynku terminowym każda jednostka X osiąga 1,0196 Y (ignorując spready kupna / sprzedaży dla uproszczenia).

W tym przypadku arbitraż odsetkowy byłby możliwy tylko wtedy, gdyby koszt zabezpieczenia był niższy niż różnica stóp procentowych. Załóżmy, że punkty swapowe wymagane do zakupu X na rynku terminowym za rok to tylko 125 (zamiast 196 punktów określonych przez różnice stóp procentowych). Oznacza to, że roczny kurs terminowy dla X i Y wynosi X = 1,0125 Y.

Rozsądny inwestor mógłby zatem wykorzystać tę okazję do arbitrażu w następujący sposób:

• Pożycz 500 000 waluty X @ 2% rocznie, co oznacza, że ​​całkowite zobowiązanie do spłaty kredytu po roku wyniesie 510 000 X.
• Zamień 500 000 X na Y (ponieważ oferuje wyższą roczną stopę procentową) po kursie spot 1,00.
• Zablokuj stopę 4% od kwoty depozytu 500 000 Y i jednocześnie zawrzyj kontrakt terminowy, który konwertuje pełną kwotę depozytu w terminie zapadalności (co daje 520 000 Y) na walutę X po jednorocznym kursie terminowym X = 1,0125 Y.
• Po roku rozliczyć kontrakt terminowy po kursie kontraktowym 1,0125, co dałoby inwestorowi 513,580 X.
• Spłać kwotę pożyczki w wysokości 510 000 X i zgarnij różnicę w wysokości 3580 X.