Wskaźnik P / E vs. EPS a zysk z zysku: jaka jest różnica?

Wskaźnik P / E vs. EPS a zysk: przegląd

Wskaźnik cena / zysk (P / E), znany również jako „wielokrotność zysków”, jest jedną z najpopularniejszych miar wyceny stosowanych przez inwestorów i analityków. Podstawową definicją wskaźnika P / E jest cena akcji podzielona przez zysk na akcję (EPS). Konstrukcja wskaźnika sprawia, że ​​kalkulacja P / E jest szczególnie przydatna do celów wyceny, ale trudno jest jej używać intuicyjnie przy ocenie potencjalnych zwrotów, szczególnie w przypadku różnych instrumentów. W tym miejscu pojawia się zysk z zarobków.

Współczynnik P / E

Wskaźnik P / E dla konkretnego towaru, choć przydatny sam w sobie, ma większą użyteczność w porównaniu z innymi parametrami, takimi jak:

• Wskaźnik P / E sektora:  Porównanie wskaźnika P / E akcji z wynikami innych spółek o podobnej wielkości w tym sektorze, a także ze średnim wskaźnikiem C / Z sektora pozwoli inwestorowi określić, czy akcje są sprzedawane z premią czy dyskontem wycena w porównaniu z rówieśnikami.
• Względny  wskaźnik C / Z: Porównanie wskaźnika C / Z akcji z jego zakresem C / Z w danym okresie dostarcza wskazówek na temat percepcji inwestorów. Akcja może być obecnie notowana na znacznie niższym P / E niż w przeszłości, ponieważ inwestorzy dostrzegają, że jej wzrost osiągnął szczyt.
• P / E do wzrostu zysków (wskaźnik PEG):  Wskaźnik PEG porównuje P / E z przyszłym lub przeszłym wzrostem zysków. Akcja o wskaźniku P / E wynoszącym 10 i wzroście zysków o 10 procent ma wskaźnik PEG równy 1, podczas gdy akcje o wskaźniku P / E wynoszącym 10 i wzroście zysków o 20 procent mają wskaźnik PEG wynoszący 0,5. Według wskaźnika PEG drugi zasób jest niedowartościowany w porównaniu z pierwszym.

Podobnie, Z / Z występuje w dwóch głównych formach:

• Trailing P / E: Jest to stosunek ceny do zysków oparty na EPS za ostatnie cztery kwartały lub 12 miesięcy.
• Terminowy P / E:  Ten wskaźnik cena / zysk jest oparty na przyszłym szacowanym zysku na akcję, takim jak bieżący rok obrotowy lub kalendarzowy lub następny rok.

Na przykład załóżmy, że fikcyjna firma Widget Co. kosztuje 10 USD i zarobi 1 USD na EPS w nadchodzącym roku. Gdyby wypłaciła całą kwotę jako dywidendę, spółka miałaby wskazaną stopę dywidendy w wysokości 10%. A jeśli firma nie wypłaci dywidendy? W tym przypadku jedną ze ścieżek potencjalnego zwrotu dla inwestorów Widget Co. jest wzrost wartości księgowej spółki dzięki zyskom zatrzymanym (tj. Firma osiągnęła zyski, ale nie wypłaciła ich w formie dywidendy).

Aby uprościć sprawę, załóżmy, że firma Widget Co. handluje dokładnie według wartości księgowej. Jeśli wartość księgowa na akcję wzrośnie z 10 do 11 USD (z powodu wzrostu zysków zatrzymanych o 1 USD), akcje będą sprzedawane po 11 USD, co zapewni inwestorowi zwrot w wysokości 10%. Ale co się stanie, jeśli na rynku pojawi się nadmiar widżetów i firma Widget Co. zacznie handlować z dużym rabatem w stosunku do wartości księgowej? W takim przypadku, zamiast 10% zwrotu, inwestor może ponieść stratę z tytułu udziałów firmy Widget Co.

EPS

Wskaźnik zysku na jedną akcję jest podstawowym miernikiem rentowności firmy i jest zasadniczo definiowany jako dochód netto podzielony przez liczbę wyemitowanych akcji. Podstawowy EPS wykorzystuje liczbę akcji występujących w mianowniku, podczas gdy w pełni rozwodniony zysk na akcję (FDEPS) wykorzystuje w mianowniku liczbę w pełni rozwodnionych akcji.

Zarobki Zysk

Dochód z zysku definiuje się jako zysk na akcję podzielony przez cenę akcji (E / P). Innymi słowy, jest to odwrotność wskaźnika P / E. Zatem zysk z zysku = EPS / cena = 1 / (wskaźnik P / E), wyrażony w procentach.

Jeśli akcje A są notowane po 10 USD, a jej EPS za ostatni rok (lub ostatnie 12 miesięcy, w skrócie „ttm”) wynosił 50 centów, jej P / E wynosi 20 (tj. 10 USD / 50 centów) i zysk z zysku 5% (50 centów / 10 USD).

Jeśli akcje B są notowane po 20 USD, a wskaźnik EPS (ttm) wynosił 2 USD, ma wskaźnik P / E równy 10 (tj. 20 USD / 2 USD) i rentowność 10% (2 USD / 20 USD).

Zakładając, że A i B są podobnymi firmami działającymi w tym samym sektorze, z prawie identycznymi strukturami kapitałowymi, która Twoim zdaniem reprezentuje lepszą wartość?

Oczywistą odpowiedzią jest B. Z punktu widzenia wyceny ma znacznie niższy P / E. Z punktu widzenia zysków, rentowność B wynosi 10%, co oznacza, że ​​każdy dolar zainwestowany w akcje wygenerowałby EPS w wysokości 10 centów. Akcja A ma tylko 5% rentowność, co oznacza, że ​​każdy zainwestowany w nie dolar wygenerowałby EPS na poziomie 5 centów.

Dochód z zysków ułatwia porównanie potencjalnych zwrotów, na przykład między akcją a obligacją. Załóżmy, że inwestor ze zdrowym apetytem na ryzyko próbuje wybrać między akcją B a obligacją śmieciową z 6% stopą zwrotu. Porównanie P / E akcji B na poziomie 10 i 6% rentowności obligacji śmieciowych jest podobne do porównania jabłek i pomarańczy.

Jednak wykorzystanie 10% stopy zwrotu z akcji B ułatwia inwestorowi porównanie zwrotów i podjęcie decyzji, czy różnica między stopami zwrotu wynosząca 4 punkty procentowe uzasadnia ryzyko inwestycji w akcje, a nie w obligacje. Należy zauważyć, że nawet jeśli Akcja B ma tylko 4% dywidendy (więcej o tym później), inwestor bardziej martwi się o całkowity potencjalny zwrot niż o rzeczywisty zwrot.

1:28

Uwagi specjalne

Jedną z kwestii, która często pojawia się w przypadku akcji, która wypłaca dywidendę, jest jej wskaźnik wypłaty, który przekłada się na stosunek wypłacanych dywidend jako procent EPS. Wskaźnik wypłaty jest ważnym wskaźnikiem trwałości dywidendy. Jeśli firma konsekwentnie wypłaca więcej dywidend niż zarabia w postaci dochodu netto, w pewnym momencie dywidenda może być zagrożona. Podczas gdy mniej rygorystyczna definicja wskaźnika wypłaty wykorzystuje wypłacane dywidendy jako procent przepływów pieniężnych na akcję, w tej sekcji definiujemy wskaźnik wypłaty dywidendy jako: dywidenda na akcję (DPS) / EPS.

Stopa dywidendy to kolejna miara powszechnie stosowana do mierzenia potencjalnego zwrotu z akcji. Akcja o stopie dywidendy na poziomie 4% i możliwej aprecjacji 6% ma potencjalny całkowity zwrot w wysokości 10%.

Stopa dywidendy = dywidendy na akcję (DPS) / cena

Ponieważ współczynnik wypłaty dywidendy = DPS / EPS, podzielenie licznika i mianownika przez cenę daje nam:

Wskaźnik wypłaty dywidendy = (DPS / P) / (EPS / P) = zysk z dywidendy / zysk z zysku

UżyjmyProcter & Gamble Co.,  aby zilustrować tę koncepcję. P&G zamknął się na poziomie 74,05 $ w dniu 29 maja 2018 r. Akcje miały wskaźnik P / E na poziomie 19,92, w oparciu o końcowe 12-miesięczne zyski z zysku na akcję oraz stopę dywidendy (ttm) na poziomie 3,94%.

Wskaźnik wypłaty dywidendy P&G wyniósł zatem = 3,94 / (1 / 19,92) * = 3,94 / 5,02 = 78,8%

* Pamiętaj, że zysk z zysków = 1 / (wskaźnik P / E)

Wskaźnik wypłat można również obliczyć, dzieląc DPS (2,87 USD) przez EPS (3,66 USD) za ubiegły rok. Jednak w rzeczywistości obliczenia te wymagają znajomości faktycznych wartości dywidend na akcję i zysków, które są generalnie mniej znane inwestorom niż stopa dywidendy i wskaźnik C / Z konkretnej akcji.

Tak więc, jeśli akcje o stopie dywidendy na poziomie 5% są notowane przy P / E 15 (co oznacza, że ​​jej rentowność wynosi 6,67%), jej wskaźnik wypłaty wynosi około 75%.

Jak wygląda stabilność dywidendy Procter & Gamble w porównaniu z trwałością dywidend dostawcy usług telekomunikacyjnych CenturyLink Inc, który miał najwyższą stopę dywidendy ze wszystkich składników S&P 500 w maju 2018 r., Wynoszącą ponad 11%? Z ceną zamknięcia 18,22 USD, rentowność dywidendy wyniosła 11,68%, a P / E 8,25 (przy rentowności 12,12%). Przy stopie dywidendy tuż poniżej stopy zysku, wskaźnik wypłaty dywidendy wyniósł 96%.

Innymi słowy, wypłata dywidendy CenturyLink może być nie do utrzymania, ponieważ była prawie równa jej EPS w ciągu ostatniego roku. Mając to na uwadze, inwestorowi szukającemu akcji o wysokim stopniu stabilności dywidendy może lepiej wybrać Procter & Gamble.