Jak wybrać najlepszą metodę wyceny zapasów
Podejmując decyzję, którą metodę wyceny zastosować do wyceny akcji po raz pierwszy, łatwo dać się przytłoczyć liczbą technik wyceny dostępnych dla inwestorów. Istnieją metody wyceny, które są dość proste, podczas gdy inne są bardziej zaangażowane i skomplikowane.
Niestety, nie ma jednej metody, która najlepiej pasuje do każdej sytuacji. Każdy kapitał jest inny, a każda branża lub sektor ma unikalne cechy, które mogą wymagać wielu metod wyceny. W tym artykule przyjrzymy się najpopularniejszym metodom wyceny i określimy, kiedy ich używać.
Kluczowe wnioski
- Istnieje kilka metod wyceny spółki lub jej akcji, z których każda ma swoje mocne i słabe strony.
- Niektóre modele próbują określić wewnętrzną wartość firmy na podstawie jej własnych sprawozdań finansowych i projektów, podczas gdy inne opierają się na wycenie porównawczej.
- W przypadku firm wypłacających dywidendy model dyskontowy, taki jak model wzrostu Gordona, jest często prosty i dość niezawodny – ale wiele firm nie wypłaca dywidendy.
- Często można zastosować podejście wielokrotne, aby dokonać porównawczej oceny wartości firmy na rynku w stosunku do jej konkurentów lub szerszego rynku.
- Wybierając metodę wyceny, upewnij się, że jest ona odpowiednia dla firmy, którą analizujesz, a jeśli więcej niż jedna jest odpowiednia, użyj obu, aby uzyskać lepsze oszacowanie.
Dwie kategorie modeli wyceny
Metody wyceny zazwyczaj dzielą się na dwie główne kategorie: wycenę bezwzględną i wycenę względną.
Wycena bezwzględna
Modele wyceny bezwzględnej próbują znaleźć wewnętrzną lub „prawdziwą” wartość inwestycji w oparciu wyłącznie o podstawy. Spojrzenie na podstawy oznacza po prostu, że skupisz się tylko na takich kwestiach, jak dywidendy, przepływy pieniężne i stopa wzrostu dla jednej firmy – i nie będziesz się martwić o żadne inne firmy. Modele wyceny należące do tej kategorii obejmują model zdyskontowanych dywidend, model zdyskontowanych przepływów pieniężnych, model dochodu rezydualnego oraz model oparty na aktywach.
Wycena względna
Wycena porównawcza modeli , w przeciwieństwie do tego, działają przez porównanie firmę na innych podobnych firm. Metody te obejmują obliczanie mnożników i wskaźników, takich jak stosunek ceny do zysków (P / E), i porównywanie ich z wielokrotnościami podobnych spółek. Na przykład, jeśli P / E przedsiębiorstwa jest niższy niż P / E porównywalnej firmy, pierwotna spółka może zostać uznana za niedoszacowaną. Zazwyczaj model wyceny względnej jest dużo łatwiejszy i szybszy do obliczenia niż model wyceny bezwzględnej, dlatego wielu inwestorów i analityków rozpoczyna analizę od tego modelu.
Przyjrzyjmy się niektórym z bardziej popularnych metod wyceny dostępnych dla inwestorów i zobaczmy, kiedy należy zastosować każdy model.
Model zdyskontowanych dywidend (DDM)
Model dyskonta dywidend (DDM) jest jednym z najbardziej podstawowych modeli wyceny bezwzględnej. Model dyskonta dywidend oblicza „prawdziwą” wartość firmy na podstawie dywidend, które firma wypłaca swoim akcjonariuszom. Uzasadnieniem wykorzystania dywidend do wyceny spółki jest fakt, że dywidendy reprezentują rzeczywiste przepływy pieniężne trafiające do akcjonariusza, więc wycena bieżącej wartości tych przepływów pieniężnych powinna dać ci wartość, jaką powinny być warte akcje.
Pierwszym krokiem jest ustalenie, czy spółka wypłaci dywidendę.
Drugim krokiem jest ustalenie, czy dywidenda jest stabilna i przewidywalna, ponieważ firma nie wystarczy po prostu wypłacić dywidendy. Spółki, które wypłacają stabilne i przewidywalne dywidendy, są zazwyczaj dojrzałymi spółkami blue chip w dobrze rozwiniętych branżach. Tego typu firmy często najlepiej nadają się do modelu wyceny DDM. Na przykład przejrzyj poniżej dywidendy i zyski spółki XYZ i określ, czy model DDM byłby odpowiedni dla firmy:
W powyższym przykładzie zysk na akcję (EPS) konsekwentnie rośnie w średnim tempie 5%, a dywidendy również rosną w tym samym tempie. Dywidenda spółki jest zgodna z trendem zysków, co powinno ułatwić przewidywanie dywidend na przyszłe okresy. Należy również sprawdzić współczynnik wypłat, aby upewnić się, że jest on spójny. W tym przypadku wskaźnik wynosi 0,125 dla wszystkich sześciu lat, co czyni tę spółkę idealnym kandydatem do modelu zdyskontowania dywidend.
Gordon Wzrost modelu (GGM) jest powszechnie stosowany do określenia wartości wewnętrznej zapasów w oparciu o szereg przyszłych dywidend, które rosną w tempie stałej. Jest to popularny i prosty wariant trybu dyskonta dywidend (DDM).
Model zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF)
Co się stanie, jeśli firma nie wypłaci dywidendy lub jej wzór dywidendy jest nieregularny? W takim przypadku przejdź dalej, aby sprawdzić, czy firma spełnia kryteria stosowania modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) . Zamiast analizować dywidendy, model DCF wykorzystuje zdyskontowane przyszłe przepływy pieniężne firmy do wyceny działalności. Dużą zaletą tego podejścia jest to, że może być stosowane w wielu różnych firmach, które nie wypłacają dywidend, a nawet w firmach, które wypłacają dywidendy, takich jak firma XYZ w poprzednim przykładzie.
Model DCF ma kilka odmian, ale najczęściej używaną formą jest model dwustopniowy DCF. W tym wariancie wolne przepływy pieniężne są generalnie prognozowane na okres od pięciu do dziesięciu lat, a następnie obliczana jest wartość końcowa w celu uwzględnienia wszystkich przepływów pieniężnych wykraczających poza prognozowany okres. Pierwszym warunkiem korzystania z tego modelu jest posiadanie przez firmę dodatnich i przewidywalnych wolnych przepływów pieniężnych. Opierając się tylko na tym wymaganiu, przekonasz się, że wiele małych, szybko rozwijających się i niedojrzałych firm zostanie wykluczonych ze względu na duże nakłady kapitałowe, z którymi te firmy zazwyczaj się borykają.
Na przykład przyjrzyjmy się przepływom pieniężnym następującej firmy:
W tym ujęciu firma wygenerowała rosnący dodatni przepływ gotówki z działalności operacyjnej, co jest dobre. Jednak po dużych nakładach kapitałowych widać, że firma nadal inwestuje większość swoich środków pieniężnych z powrotem w biznes, aby się rozwijać. W rezultacie firma ma ujemne wolne przepływy pieniężne przez cztery z sześciu lat, co bardzo utrudnia lub prawie uniemożliwia przewidzenie przepływów pieniężnych na następne pięć do dziesięciu lat.
Aby najskuteczniej korzystać z modelu DCF, spółka docelowa powinna zasadniczo mieć stabilne, dodatnie i przewidywalne wolne przepływy pieniężne. Firmy, które mają idealne przepływy pieniężne dostosowane do modelu DCF, to zazwyczaj firmy dojrzałe, które przeszły już etapy wzrostu.
1:55
Model porównawczy
Ostatni model to rodzaj modelu typu catch-all, którego można użyć, jeśli nie jesteś w stanie wycenić firmy za pomocą żadnego z innych modeli lub po prostu nie chcesz tracić czasu na analizowanie liczb. Ten model nie próbuje znaleźć wewnętrznej wartości akcji, tak jak poprzednie dwa modele wyceny. Zamiast tego porównuje mnożniki ceny akcji ze wskaźnikiem odniesienia, aby określić, czy akcje są stosunkowo niedowartościowane lub przeszacowane. Uzasadnieniem tego jest prawo jednej ceny, które stanowi, że dwa podobne aktywa powinny być sprzedawane po podobnych cenach. Intuicyjny charakter tego modelu jest jednym z powodów, dla których jest tak popularny.
Powodem, dla którego model porównawczy można zastosować w prawie wszystkich okolicznościach, jest ogromna liczba możliwych do wykorzystania mnożników, takich jak stosunek ceny do zysku (C / Z), stosunek ceny do wartości księgowej (P / B), cena do sprzedaży (P / S), ceny do przepływów pieniężnych (P / CF) i wiele innych. Spośród tych wskaźników najczęściej stosuje się wskaźnik P / E, ponieważ koncentruje się na zyskach firmy, które są jednym z głównych czynników wpływających na wartość inwestycji.
Kiedy można użyć wielokrotności P / E do porównania? Zwykle możesz go użyć, jeśli firma znajduje się w publicznym obrocie, ponieważ będziesz potrzebować zarówno ceny akcji, jak i zysków firmy. Po drugie, firma powinna generować dodatnie zyski, ponieważ porównanie przy użyciu ujemnej wielokrotności P / E byłoby bez znaczenia. Wreszcie jakość zarobków powinna być wysoka. Oznacza to, że dochody nie powinny być zbyt zmienne, a praktyki księgowe stosowane przez kierownictwo nie powinny drastycznie zniekształcać raportowanych dochodów.
To tylko niektóre z głównych kryteriów, na które inwestorzy powinni zwracać uwagę przy wyborze współczynnika lub wielokrotności. Jeśli nie można zastosować wielokrotności P / E, wybierz inny stosunek, taki jak mnożniki ceny do sprzedaży lub ceny do przepływów pieniężnych.
Podsumowanie
Żaden model wyceny nie pasuje do każdej sytuacji, ale znając charakterystykę firmy, możesz wybrać model wyceny, który najlepiej pasuje do sytuacji. Ponadto inwestorzy nie ograniczają się do korzystania tylko z jednego modelu. Często inwestorzy wykonują kilka wycen, aby stworzyć zakres możliwych wartości lub uśrednić wszystkie wyceny w jedną. W przypadku analizy zapasów czasami nie jest to kwestia odpowiedniego narzędzia do pracy, ale raczej to, ile narzędzi używasz, aby uzyskać różne informacje na podstawie liczb.