Bezpieczeństwo na żądanie
Co to jest zabezpieczenie, które można wywołać?
Papier wartościowy na żądanie to obligacja lub inny rodzaj papieru wartościowego wyemitowany z wbudowaną opcją kupna, która umożliwia emitentowi odkupienie lub umorzenie papieru wartościowego w określonym terminie. Ponieważ posiadacz żądanego papieru wartościowego jest narażony na ryzyko odkupienia tego papieru wartościowego, zabezpieczenie to jest zazwyczaj tańsze niż porównywalne papiery wartościowe, które nie mają opcji kupna.
Papiery wartościowe na żądanie są powszechnie spotykane na rynkach o stałym dochodzie i pozwalają emitentowi zabezpieczyć się przed przepłacaniem za zadłużenie w postaci obligacji płatnych na żądanie.
Kluczowe wnioski
- Papiery wartościowe na żądanie odnoszą się zasadniczo do tych wyemitowanych papierów wartościowych, które zawierają wbudowaną opcję kupna, umożliwiającą emitentowi umorzenie lub odkupienie tych papierów wartościowych przed terminem zapadalności, z zastrzeżeniem określonych warunków.
- Emitenci papierów wartościowych o stałym dochodzie korzystają z opcji kupna, ponieważ umożliwia im ona efektywne refinansowanie zadłużenia w przypadku spadku stóp procentowych.
- Z drugiej strony inwestorzy w papiery wartościowe płatne na żądanie są narażeni na ryzyko reinwestycji i w związku z tym otrzymują rekompensatę w postaci premii kupna od tych papierów wartościowych.
- Ochrona call zapobiega odkupywaniu przez emitenta papierów wartościowych, na które można by żądać, przez określony czas.
Zrozumienie płatnych papierów wartościowych
Zwykle posiadacz obligacji oczekuje regularnych i stałych płatności odsetek od swoich obligacji do terminu zapadalności, w którym to momencienastąpi spłata wartości nominalnej obligacji. Niektórzy emitenci papierów wartościowych o stałym dochodzie chcieliby jednak mieć możliwość refinansowania swojego zadłużenia w przypadku spadku stóp procentowych. Jednym ze sposobów osiągnięcia tego jest umożliwienie emitentowi wcześniejszego wykupu lub „wezwania” niektórych swoich obligacji, tak aby nie musieli oni dalej płacić wyższych niż rynkowe stóp procentowych, zmniejszając w ten sposób koszt zadłużenia. Kiedy obligacje zostaną „wezwane” przed zapadalnością, odsetki nie będą już wypłacane inwestorom.
Ta korzyść dla emitentów może jednak być niekorzystna dla inwestorów kupujących papiery wartościowe na żądanie, ponieważ oni również będą musieli stawić czoła niższym stopom procentowym, w którym będą inwestować te fundusze. Warunki udzielenia wezwania są określane w umowie zaufania w momencie wystawiania zabezpieczenia.
Zadzwoń do Premium
Aby zrekompensować posiadaczom papierów wartościowych podlegających opłacie na żądanie, za ryzyko reinwestycji, na które są narażeni, oraz za pozbawienie ich przyszłych dochodów z odsetek, emitenci zapłacą premię za wezwanie. Premia kupna to kwota przewyższająca wartość nominalną papieru wartościowego i jest wypłacana w przypadku wykupu papieru wartościowego przed planowanym terminem zapadalności. Innymi słowy, premia kupna to różnica między ceną kupna obligacji a jej określoną wartością nominalną. W przypadku papierów wartościowych niepodlegających skalowaniu lub obligacji wykupionych wcześniej w okresie ochrony wykupu premia za kupno jest karą płaconą przez emitenta obligatariuszom.
W ciągu pierwszych kilku lat wezwanie jest dozwolone, premia jest na ogół równa rocznemu oprocentowaniu. W zależności od warunków umowy obligacji, premia kupna stopniowo spada wraz ze zbliżaniem się daty bieżącej do terminu zapadalności. W momencie zapadalności premia za wezwanie wynosi zero.
Ochrona połączeń
Aby dać inwestorom trochę czasu na skorzystanie ze wzrostu wartości obligacji, papiery wartościowe na żądanie mogą mieć zabezpieczenie zwane ochroną kupna. Jak sama nazwa wskazuje, zabezpieczenie przed wezwaniem chroni posiadaczy obligacji przed wezwaniem ich papierów wartościowych przez emitentów na wczesnych etapach życia obligacji. Ochrona call może być niezwykle korzystna dla posiadaczy obligacji, gdy stopy procentowe spadają, ponieważ uniemożliwia emitentowi wymuszenie przedterminowego wykupu papieru wartościowego. Oznacza to, że inwestorzy będą mieli minimalną liczbę lat, aby czerpać korzyści z zabezpieczenia.
Data wezwania
Umowa powiernicza zawiera również datę (daty), w których można nazwać obligację wcześniej po zakończeniu okresu ochrony połączenia. Ta data jest nazywana datą wezwania. W okresie obowiązywania obligacji może być jedna lub kilka dat połączeń. Data połączenia, która następuje bezpośrednio po zakończeniu ochrony połączenia, nazywana jest datą pierwszego połączenia. Szereg terminów naboru nazywany jest harmonogramem naboru i dla każdej z dat wezwania określa się określoną wartość wykupu. Emitent może wykupić swoje istniejące obligacje w dniu wykupu, jeżeli stopy procentowe są korzystne. Jeśli oprocentowanie i rentowność wzrosną wystarczająco, emitenci prawdopodobnie zdecydują się nie wykupić swoich obligacji do późniejszej daty wykupu lub po prostu zaczekają do terminu zapadalności na refinansowanie.
Na przykład załóżmy, że dziś wyemitowano obligację korporacyjną na żądanie, z kuponem 4% i datą zapadalności ustaloną na 15 lat od teraz. Jeżeli ochrona kupna obligacji jest dobra przez dziesięć lat, a stopy procentowe spadną do 3% w ciągu następnych pięciu lat, emitent nie może wykupić obligacji, ponieważ jego inwestorzy są chronieni przez dziesięć lat. Jeśli jednak stopy procentowe spadną po dziesięciu latach, pożyczkobiorca ma prawo do uruchomienia opcji kupna obligacji.