Benjamin Graham
Kim jest Benjamin Graham
Benjamin Graham był wpływowym inwestorem, którego badania dotyczące papierów wartościowych położyły podwaliny pod dogłębną fundamentalną wycenę stosowaną obecnie w analizie akcji przez wszystkich uczestników rynku. Jego słynna książka „Inteligentny inwestor” zyskała uznanie jako fundamentalna praca w inwestowaniu w wartość.
Załamanie Benjamina Grahama
Benjamin Graham urodził się w 1894 roku w Londynie w Wielkiej Brytanii. Kiedy był jeszcze mały, jego rodzina przeniosła się do Ameryki, gdzie stracili oszczędności podczas paniki bankowej w 1907 roku. Graham uczęszczał na stypendium Columbia University i przyjął ofertę pracy po ukończeniu studiów na Wall Street u Newburgera, Henderson i Loeba. W wieku 25 lat zarabiał już około 500 000 dolarów rocznie. Stock Market Crash 1929 stracił prawie wszystkie swoje Graham inwestycji i nauczył go kilka cennych lekcji o świecie inwestorów. Jego obserwacje po katastrofie zainspirowały go do napisania wraz z Davidem Doddem książki badawczej zatytułowanej Analiza bezpieczeństwa. Irving Kahn, jeden z największych inwestorów amerykańskich, również miał swój wkład w treść badawczą książki.
Analiza bezpieczeństwa została po raz pierwszy opublikowana w 1934 roku na początku Wielkiego Kryzysu, kiedy Graham był wykładowcą w Columbia Business School. Książka nakreśliła fundamentalne podstawy inwestowania wartościowego, które obejmuje kupowanie niedoszacowanych akcji, które mogą rosnąć w czasie. W czasach, gdy giełda była znana jako narzędzie spekulacyjne, pojęcie wartości wewnętrznej i marginesu bezpieczeństwa, które po raz pierwszy zostało wprowadzone w Analizie Bezpieczeństwa, utorowało drogę do fundamentalnej analizy akcji pozbawionych spekulacji.
Benjamin Graham i inwestowanie w wartość
Według Grahama i Dodda inwestowanie wartościowe polega na uzyskiwaniu wewnętrznej wartości akcji zwykłych niezależnie od jej ceny rynkowej. Korzystając z czynników firmy, takich jak aktywa, dochody i wypłaty dywidend, można znaleźć wewnętrzną wartość akcji i porównać ją z jej wartością rynkową. Jeśli wartość wewnętrzna jest wyższa niż cena bieżąca, inwestor powinien kupić i trzymać do momentu wystąpienia średniego zwrotu. Średnia rewersja to teoria, że z biegiem czasu cena rynkowa i cena wewnętrzna będą się zbliżać do siebie, dopóki cena akcji nie odzwierciedli jej prawdziwej wartości. Kupując niedowartościowane akcje, inwestor płaci za nie mniej i powinien sprzedawać, gdy cena osiąga wartość wewnętrzną. Ten efekt konwergencji cen może wystąpić tylko na wydajnym rynku.
Graham był zdecydowanym zwolennikiem efektywnych rynków. Gdyby rynki nie były wydajne, inwestowanie wartości byłoby bezcelowe, ponieważ podstawową zasadą inwestycji w wartość jest zdolność rynków do ostatecznego skorygowania ich wartości wewnętrznych. Akcje zwykłe nie pozostaną wiecznie zawyżone lub osiągające dno, pomimo irracjonalności inwestorów na rynku.
Benjamin Graham zauważył, że ze względu na nieracjonalność inwestorów, w tym inne czynniki, takie jak niezdolność do przewidywania przyszłości i wahania na giełdzie, kupowanie akcji niedowartościowanych lub nieopłacalnych z pewnością zapewni margines bezpieczeństwa, tj. za błąd ludzki, dla inwestora. Ponadto inwestorzy mogą osiągnąć margines bezpieczeństwa, kupując akcje spółek o wysokich dochodach z dywidend i niskim współczynniku zadłużenia do kapitału, a także dywersyfikując swoje portfele. W przypadku upadłości firmy margines bezpieczeństwa ograniczyłby straty, które poniósłby inwestor. Graham normalnie kupował akcje po dwóch trzecich ich wartości netto jako swojego marginesu bezpieczeństwa.
Oryginalna formuła Benjamina Grahama na znalezienie wewnętrznej wartości akcji była następująca:
1974, formuła została zmieniona w celu uwzględnienia zarówno podstawowej stopy o 4,4%, co było średnia wydajność wysokiej jakości wiązania firmowych 1962 i wydajność prądowa na AAA firmowych obligacji reprezentowany przez literę r:
V=miP. S