Lista ostatnich drzwi

Co to jest aukcja na ostatnie drzwi?

W finansach termin „back-door listing” odnosi się do alternatywnej strategii stosowanej przez prywatne firmy, które chcą wejść na giełdę. Jedna z takich strategii polega na przejęciu istniejącej spółki notowanej na giełdzie, a następnie kontynuowaniu działalności pod symbolem giełdowym przejętej spółki.

Chociaż oferty typu „back-door” mogą być bardziej ekonomiczne niż formalna pierwsza oferta publiczna (IPO), mogą jednak okazać się zbyt drogie dla zaangażowanej firmy prywatnej. Często firmy, które chcą wejść na giełdę, muszą polegać na znacznych kwotach zadłużenia, aby sfinansować nabycie pojazdu znajdującego się w obrocie publicznym.

Jak działają aukcje typu „tylne drzwi”

Istnieje kilka kluczowych czynników wpływających na zjawisko ofert typu back-door. Po pierwsze, firmy mogą być przyciągane przez zwiększoną płynność, która może być dostępna dla spółek publicznych, umożliwiając założycielom spółek prywatnych łatwiejsze spieniężenie ich udziałów. Ponadto spółki publiczne mogą czasami skorzystać na korzystniejszych warunkach pozyskiwania funduszy, ponieważ wielu inwestorów ma zaufanie do zwiększonych wymogów w zakresie nadzoru i sprawozdawczości wymaganych od firm publicznych.

Z tych powodów wielu właścicieli prywatnych firm może uważać, że ich działalność skorzystałaby na publicznym obrocie. Jednak rzeczywisty koszt wejścia na giełdę – zarówno pod względem czasu, jak i pieniędzy – może być zbyt wysoki dla większości prywatnych firm. W końcu początkowy koszt pierwszej oferty publicznej wynosi zwykle około 5% jej całkowitych wpływów, a dodatkowe opłaty często sięgają kilku milionów dolarów. Powtarzające się koszty, takie jak roczne opłaty za audyt i wewnętrzne koszty przestrzegania przepisów, mogą również zwiększyć wydatki administracyjne firmy o setki tysięcy dolarów.

W przypadkach, gdy prywatna spółka jest w stanie pokryć te dodatkowe koszty, musi ona mimo wszystko sprostać wymogom formalnego notowania narzuconym przez różne giełdy. Na przykład nowojorska giełda papierów wartościowych (NYSE) wymaga, aby nowo notowane spółki, oprócz kilku innych czynników,miały łączny roczny dochód przed opodatkowaniem w wysokości co najmniej 10 milionów USD w ciągu ostatnich 3 lat. Nasdaq Stock Market ma również swoje własne wymagania.

Przykład aukcji z prawdziwego świata

XYZ Corporation to średniej wielkości firma produkcyjna, która znacznie się rozwinęła w ramach obecnego zespołu zarządzającego. Kierownictwo firmy czuje się bardzo optymistycznie, ponieważ wypracowało rekordowe zyski w każdym z ostatnich trzech lat, zakończone ostatnim rocznym zyskiem w wysokości 3 milionów dolarów.

Zachęceni niedawnym sukcesem, menedżerowie XYZ uważają, że są gotowi do przejścia na spółkę publiczną. W końcu uważają, że przyniesie to korzyści ich akcjonariuszom, zapewniając większą płynność, legitymację i dostęp do ekonomicznego pozyskiwania funduszy. W tym celu zabrali się za zorganizowanie IPO na NYSE.

Jednak pomimo ich niedawnych wyników, XYZ wkrótce odkrywa, że ​​nadal nie kwalifikują się do przyjęcia na NYSE. Jednym z powodów tego są ich obecne dochody: chociaż ich wzrost był silny, nadal nie wygenerowali łącznego dochodu przed opodatkowaniem w wysokości 10 milionów dolarów w ciągu ostatnich 3 lat.

W obliczu tej sytuacji menedżerowie XYZ przyjmują alternatywną strategię. Zamiast po prostu czekać, aż spełnią wymagania notowań, decydują się na zaprojektowanie aukcji typu back-door, wyszukując stosunkowo niedrogą spółkę notowaną na giełdzie i bezpośrednio ją przejmując. Aby to sfinansować, XYZ jest zmuszona polegać na znacznych kwotach długu, co sprawia, że ​​nabycie jest rodzajem transakcji wykupu lewarowanego (LBO). Po przejęciu nowo zakupiona firma może służyć jako publiczny „pojazd” XYZ, umożliwiając w ten sposób XYZ uzyskanie korzyści z własności publicznej bez formalnego spełniania nowych wymogów dotyczących notowań.