10 najbardziej znanych wykupów lewarowanych
Zadłużenie przybiera różne formy, od kart kredytowych po pożyczki i kredyty hipoteczne. To bardzo ważna część świata biznesu, z której korzystają zarówno osoby prywatne, jak i korporacje. Ludzie mogą korzystać z długów, aby kupować domy i samochody lub robić codzienne zakupy bez konieczności od razu za nie płacenia. Podobnie firmy mogą pożyczać pieniądze od pożyczkodawców, aby sfinansować swoje firmy, prowadzić bardzo potrzebne badania i rozwój (B + R), a nawet plany ekspansji. Obejmuje to dokonywanie przejęć. Są to tak zwane wykupy lewarowane (LBO). Czytaj dalej, aby dowiedzieć się więcej o LBO i najsłynniejszych wykupach w historii biznesu.
Kluczowe wnioski
- Wykup lewarowany odnosi się do wykorzystania pożyczonych pieniędzy na sfinansowanie przejęcia innej firmy.
- Celem LBO jest umożliwienie firmom dokonywania dużych przejęć bez dokonywania znacznych inwestycji kapitałowych.
- Trzy największe LBO w historii to te z udziałem Energy Future Holdings, Hilton Hotel i Clear Channel.
Co to jest wykup lewarowany?
Termin wykup lewarowany odnosi się do wykorzystania pożyczonych pieniędzy na sfinansowanie przejęcia innej firmy. Mówiąc prościej, mówi się, że firma, która zaciąga większe zadłużenie, aby sfinansować koszt przejęcia innej firmy, przechodzi wykup lewarowany. W przypadku wykupów lewarowanych aktywa spółki przejmowanej są wykorzystywane jako zabezpieczenie, a także aktywa spółki przejmującej, w celu zabezpieczenia kredytu niezbędnego do zakupu spółki.
LBO są również powszechnie znane jako wrogie przejęcia, ponieważ kierownictwo docelowej firmy może nie chcieć, aby transakcja została zawarta. Wykupy lewarowane mają zwykle miejsce, gdy stopy procentowe są niskie, co zmniejsza koszt pożyczki oraz gdy dana branża lub firma osiąga gorsze wyniki i jest niedowartościowana.
Większość transakcji wykupu lewarowanych ma miejsce, gdy stopy procentowe są niskie, co zmniejsza koszt kredytu.
Celem wykupów lewarowanych jest dokonanie dużej akwizycji bez dokonywania dużych inwestycji kapitałowych. Pożądanym efektem połączenia obu firm jest stworzenie jednego silniejszego, bardziej dochodowego podmiotu, który lepiej maksymalizuje wartość dla akcjonariuszy. LBO można przeprowadzić, aby pomóc spółce publicznej przejść do prywatnej, sprzedać segment działalności lub przenieść własność prywatną z jednego podmiotu na inny.
1. Przyszłe zasoby energii
W erze tak zwanych mega-wykupów w latach 2005-2007, największym z nich było nabycie za 48 miliardów dolarów największego dostawcyenergii elektrycznej w Teksasie1, znanego wówczas jako TXU, przez konsorcjum kierowane przez Kohlberg Kravis Roberts & Co.., Texas Pacific Group (TPG Capital) i Goldman Sachs.
Umowa opierała się na przekonaniu, że rosnący popyt na energię spowoduje wydłużenie podaży i wzrost cen energii elektrycznej. Wkrótce po sfinalizowaniu umowy zwiększone wiercenia poziome lub szczelinowanie doprowadziły do amerykańskiej rewolucji związanej z gazem łupkowym i spadły ceny energii.
Nowo powstała spółka Energy Future Holdingsw 2014 rokuogłosiła upadłość na podstawierozdziału 11, uznając ją za jedną z 10 największych niefinansowych upadłości w historii. Najsłynniejszy amerykański inwestor, Warren Buffett, był nawet przekonany, że transakcji nie można przegapić i ostatecznie stracił prawie 900 milionów dolarów.
2. Hotel Hilton
U szczytu bańki na rynku nieruchomościw 2007 roku, Blackstone Group kupiła Hilton za 26 miliardów dolarów wykupu lewarowanego. Kiedy gospodarka pogrążyła się w kryzysie wkrótce po zawarciu umowy, wydawało się, że nie mógł wybrać gorszego okresu, zwłaszcza gdy niektórzy z jej partnerów – Bear Stearns iLehman Brothers rozpadli się.
Sytuacja zmieniła się drastycznie, gdy firma weszła na giełdę w 2013 roku, zmieniając słynną transakcję Hilton w najbardziej dochodową transakcję private equity w historii. Inwestorzy, którzy przetrwali burzę, stali się legendą, zarabiając 12 miliardów dolarów na tym, co wielu analityków uważa za najlepiej lewarowany wykup wszechczasów.
W 2018 rokuBlackstone sprzedał swoje udziały w sieci hoteli. Firma private equity wyładowała 15,8 mln akcji. Hilton oszacował, że sprzedaż wygeneruje 1,32 miliarda dolarów.
3. Wyczyść kanał
Największy w kraju właściciel stacji radiowej został przejęty w 2006 roku przez Bain Capital i Thomasa H. Lee Partners za 27 miliardów dolarów. Liczba ta obejmowała spłatę zadłużenia w wysokości 8 milionów dolarów. W transakcji, która się komplikowała,zaangażowane firmy private equity wystąpiły do sądu, aby zmusić banki do sfinalizowania największego wykupu w branży medialnej i rozrywkowej.
W 2014 roku firma zmieniła nazwę na iHeartMedia, Inc., starając się odzwierciedlić swoją ewoluującą strategię, w miarę jak coraz więcej słuchaczy korzysta z Internetu i słucha muzyki za pośrednictwem aplikacji iHeartRadio.
4. Kinder Morgan
Firma zarządzająca rurociągami z Houston, Kinder Morgan, zgodziła się na ofertę wykupu złożoną przez grupę inwestorów, na czele której stał jej prezes i współzałożyciel Richard Kinder. W historii pełnej zwrotów akcji akcjonariusze złożyli pozew, wierząc, że Kinder trzymał umowę w tajemnicy przed własnym zarządem. Umowa została mocno skrytykowana za obfitość konfliktów interesów.
Po wcześniejszym doradztwie dla firmy Goldman Sachs stał się częścią grupy inwestycyjnej, która pomogła Richardowi Kinderowi sfinalizować transakcję zakupu własnej firmy. Spółka została wprowadzona na giełdę w 2011 r. W ramach największej w historii amerykańskiej pierwszej oferty publicznej (IPO)wspieranej przez fundusze private equity.
5. RJR Nabisco, Inc.
Dziesięciolecia później transakcja RJR Nabisco z 1989 roku jest nadal najbardziej kultowym i znanym prywatnym wykupem lewarowanym wszechczasów. Dokonując transakcji wycenianej na 31 miliardów dolarów lub 55 miliardów dolarów po uwzględnieniu inflacji, Kohlberg, Kravis, Roberts & Co. przypisuje się wywołanie boomu wykupów lewarowanych, który nastąpił później.
Umowa była tak przełomowa, że stała się inspiracją dla książki i odnoszącego sukcesy filmu, zatytułowanego „Barbarzyńcy u bram”. Uwaga spoiler: RJR Nabisco rozpadło się, a KKR obiecał, że nigdy więcej nie zainwestuje tak dużo w jedną inwestycję.
6. Freescale Semiconductor, Inc.
Grupa Blackstone, znana z wielu największych wykupów lewarowanych w historii, była częścią konsorcjum inwestorów, który w 2006 roku wykupił Freescale Semiconductor za 18 miliardów dolarów. Nabycie byłego majątku Motoroli jest znane jako największy w historii wykup lewarowany firmy technologicznej.
Firma prawie nie przetrwała po poważnym niedoszacowaniu swojego zadłużenia, ale podniosła się z popiołów dzięki IPO w 2011 roku.
7. PetSmart, Inc.
W czasach, gdy wykupy lewarowane są znacznie mniej powszechne, nabycie PetSmart za 9 miliardów dolarów w 2014 roku jest jednym z największych wykupów lewarowanych od 2007 roku.
Grupa kierowana przez brytyjską firmę BC Partners była jedną z kilku zainteresowanych grup inwestycyjnych, które chciały poprawić spowolnioną sprzedaż firmy. Wielu uważało, że PetSmart może z łatwością zwiększyć swój udział w rynku, poświęcając więcej zasobów na swoje platformy internetowe, które zostały w dużej mierze zignorowane.
8. Georgia-Pacific LLC
Firma Georgia-Pacific, znana z produkcji kubków Dixie i ręczników papierowych Brawny, została przejęta przez Koch Industries w 2005 roku za cenę 21 miliardów dolarów. David Koch i jego brat Charles słyną z bycia dwoma z najbogatszych ludzi w Ameryce i ich znacznego wkładu w konserwatywne sprawy.
Razem zarządzali konglomeratem kontrolowanym przez rodzinę, prowadząc szeroką gamę transakcji we wszystkim, od energii, towarów, masy celulozowej i papieru, chemikaliów, ranczarstwa, papierów wartościowych i finansów. Ta umowa jest znana z tego, że pomogła przemysłowi Koch stać się największą prywatną firmą w kraju. David Koch odszedł z firmy na emeryturę w czerwcu 2018 r. Z powodu złego stanu zdrowia. Zmarł w sierpniu 2019 roku.
9. Harrah’s Entertainment
Mówi się, że dom nigdy nie przegrywa, ale przejęcie Harrah’s, największej na świecie firmy zajmującej się kasynami w 2006 roku, słynie z przełamywania tego trendu. Niedługo po wykupie lewarowanym o wartości 31 miliardów dolarów załamał się rynek mieszkaniowy i załamał się przemysł turystyczny.
Po zmianie nazwy na Caesars Entertainment firma wycofała swój wniosek o IPO w 2010 roku i straciła w tym roku 831 milionów dolarów. W 2015 roku legendarne imperium hazardu ogłosiło bankructwo na podstawie rozdziału 11.
10. First Data Corporation
W 2007 roku firma Kohlberg Kravis Roberts & Co. przejęłagiganta zajmującego się przetwarzaniem kart kredytowych First Data za 29 miliardów dolarów. Transakcja wyglądała na katastrofę wkrótce po jej sfinalizowaniu z powodu kryzysu finansowego, ale First Data utrzymała się i jest jednym z jedynych przejęć KKR, które przetrwały przed kryzysem.
W 2015 r. Firma First Data zaczęła powracać, sprzedając aplikacje i usługi Big Data małym firmom, prowadząc do oficjalnej oferty publicznej. Historia First Data to jedna z niewielu historii sukcesu związanych z boomem wykupów lewarowanych.