Wolne przepływy pieniężne: darmowe jest zawsze najlepsze
Najlepsze rzeczy w życiu są darmowe i dotyczy to również przepływu gotówki. Mądrzy inwestorzy uwielbiają firmy, które generują mnóstwo wolnych przepływów pieniężnych (FCF). Sygnalizuje zdolność firmy do spłaty zadłużenia, wypłaty dywidendy, odkupu akcji i ułatwienia rozwoju firmy. Jednak chociaż wolne przepływy pieniężne są świetnym miernikiem kondycji korporacji, mają swoje ograniczenia i nie są odporne na oszustwa księgowe.
Co to jest wolny przepływ gotówki?
Poprzez ustalenie, ile gotówki ma firma po opłaceniu rachunków za bieżącą działalność i rozwój, FCF jest środkiem, który ma na celu ograniczenie arbitralności i szacunków związanych z raportowanymi dochodami. Bez względu na to, czy wydatek gotówkowy jest liczony jako wydatek przy obliczaniu dochodu, czy też przekształca się w składnik aktywów w bilansie, wolne przepływy pieniężne podążają za pieniędzmi.
Aby obliczyć FCF, inwestorzy mogą skorzystać z rachunku przepływów pieniężnych i bilansu. Znajdziesz tam przepływ środków pieniężnych z operacji (określany również jako „gotówka operacyjna”). Od tej liczby odejmij szacunkowe nakłady inwestycyjne wymagane do bieżącej działalności:
Aby zrobić to w inny sposób, inwestorzy mogą skorzystać z rachunku zysków i strat i bilansu. Zacznij od dochodu netto i dodaj opłaty zwrotne za amortyzację. Dokonaj dodatkowej korekty ze względu na zmiany w kapitale obrotowym, która odbywa się poprzez odjęcie bieżących zobowiązań od aktywów obrotowych. Następnie odejmij wydatki kapitałowe. Wzór wygląda następująco:
FCF.=Net Income+DA-CC-Capital ExpendituresWhere:DA = Depreciation and amortizationCC = Changes in working capital\ begin {aligned} & \ text {FCF} = \ text {Dochód netto} + \ text {DA} – \ text {CC} – \ text {Wydatki kapitałowe} \\ & \ textbf {gdzie:} \\ & \ text {DA} \ = \ \ text {Amortyzacja} \\ & \ text {CC} \ = \ \ text {Zmiany w kapitale obrotowym} \ end {aligned}WcześniejszeFCF=Dochód netto+DA-CC-Wydatki kapitałowegdzie:DA = AmortyzacjaCC = Zmiany kapitału obrotowegoWcześniejsze
Dodanie amortyzacji zwrotnej może wydawać się dziwne, ponieważ uwzględnia wydatki kapitałowe. Jednak uzasadnienie tej korekty jest takie, że wolne przepływy pieniężne mają mierzyć wydawane obecnie pieniądze, a nie transakcje, które miały miejsce w przeszłości. To sprawia, że FCF jest użytecznym narzędziem do identyfikowania rozwijających się firm z wysokimi kosztami początkowymi, które mogą pochłaniać zyski teraz, ale mogą spłacić się później.
Co oznacza wolny przepływ środków pieniężnych?
Rosnące wolne przepływy pieniężne są często wstępem do zwiększonych dochodów. Firmy, które doświadczają gwałtownego wzrostu FCF – ze względu na wzrost przychodów, poprawę wydajności, redukcję kosztów, wykup akcji, wypłatę dywidend lub eliminację długu – mogą jutro wynagrodzić inwestorów. Dlatego wiele osób w społeczności inwestycyjnej ceni FCF jako miarę wartości. Kiedy cena akcji firmy jest niska, a wolne przepływy pieniężne rosną, istnieje duże prawdopodobieństwo, że zyski i wartość akcji wkrótce wzrosną.
Z drugiej strony malejący współczynnik FCF sygnalizuje problemy na przyszłość. Przy braku przyzwoitych wolnych przepływów pieniężnych przedsiębiorstwa nie są w stanie utrzymać wzrostu zysków. Niewystarczający FCF do wzrostu zysków może zmusić firmę do zwiększenia poziomu zadłużenia. Co gorsza, firma bez wystarczających FCF może nie mieć płynności, aby utrzymać się na rynku.
Pułapki wolnego przepływu środków pieniężnych
Chociaż dostarcza wielu cennych informacji, które naprawdę doceniają inwestorzy, FCF nie jest nieomylny. Sprytne firmy wciąż mają swobodę, jeśli chodzi o sztuczki księgowe. Bez regulacyjnego standardu określania FCF inwestorzy często nie zgadzają się co do tego, które dokładnie pozycje powinny, a które nie powinny być traktowane jako wydatki kapitałowe.
W związku z tym inwestorzy muszą obserwować firmy o wysokim poziomie FCF, aby sprawdzić, czy te firmy nie zgłaszają zbyt niskich nakładów kapitałowych, jak również badań i rozwoju. Firmy mogą również tymczasowo zwiększyć FCF poprzez wydłużenie płatności, zaostrzenie zasad ściągania płatności i wyczerpanie zapasów. Działania te zmniejszają bieżące zobowiązania i zmiany kapitału obrotowego. Ale skutki prawdopodobnie będą tymczasowe.
Sztuczka ukrywania należności
Innym przykładem głupstwa FCF są zwodnicze obliczenia bieżących należności. Gdy firma zgłasza przychody, rejestruje należności, które reprezentują środki pieniężne, które nie zostały jeszcze otrzymane. Przychody zwiększają wówczas dochód netto i środki pieniężne z działalności operacyjnej, ale wzrost ten jest zwykle kompensowany przez wzrost bieżących należności, które są następnie odejmowane od środków pieniężnych z operacji. Gdy przedsiębiorstwa rejestrują swoje przychody jako takie, wpływ netto na środki pieniężne z operacji i wolne przepływy pieniężne powinien wynosić zero, ponieważ nie otrzymano żadnych środków pieniężnych.
Co się stanie, gdy firma zdecyduje się zaksięgować przychód, mimo że gotówka nie wpłynie w ciągu roku? Należność z tytułu opóźnionego rozliczenia gotówkowego jest zatem „długoterminowa” i może zostać zakopana w innej kategorii, takiej jak „inne inwestycje”. Przychody są nadal rejestrowane, a środki pieniężne z działalności rosną, ale nie rejestruje się żadnych należności na rachunku bieżącym w celu skompensowania przychodów. Zatem środki pieniężne z operacji i wolne przepływy pieniężne cieszą się dużym, ale nieuzasadnionym wzrostem. Takie sztuczki mogą być trudne do złapania.
Podsumowanie
Niestety, znalezienie uniwersalnego narzędzia do testowania podstaw firmy wciąż okazuje się nieuchwytne. Podobnie jak wszystkie wskaźniki wydajności, FCF ma swoje ograniczenia. Z drugiej strony, pod warunkiem, że inwestorzy zachowują czujność, wolne przepływy pieniężne są bardzo dobrym miejscem do rozpoczęcia polowań.