Świat handlu algorytmicznego o wysokiej częstotliwości

W ostatnim dziesięcioleciu handel algorytmiczny (AT) i handel o wysokiej częstotliwości (HFT) zdominowały świat handlu, zwłaszcza HFT. W latach 2009-2010 ponad 60% obrotów w USA było przypisane do HFT, chociaż odsetek ten spadł w ciągu ostatnich kilku lat.

Oto spojrzenie na świat handlu algorytmicznego i handlu o wysokiej częstotliwości: ich powiązania, korzyści i wyzwania, ich główni użytkownicy oraz ich obecny i przyszły stan.

Handel o wysokiej częstotliwości – struktura HFT

Po pierwsze, należy zauważyć, że HFT jest podzbiorem handlu algorytmicznego i, z kolei, HFT obejmuje handel Ultra HFT. Algorytmy zasadniczo działają jako pośrednicy między kupującymi a sprzedającymi, przy czym HFT i Ultra HFT są sposobem na wykorzystanie przez handlowców nieskończenie małych rozbieżności cen, które mogą występować tylko przez niewielki okres.

Wspomagany komputerowo handel algorytmiczny oparty na regułach wykorzystuje dedykowane programy, które automatycznie podejmują decyzje handlowe o składaniu zleceń. AT dzieli duże zlecenia i składa je w różnym czasie, a nawet zarządza zleceniami handlowymi po ich złożeniu.

Zlecenia o dużej wielkości, zwykle składane przez fundusze emerytalne lub firmy ubezpieczeniowe, mogą mieć poważny wpływ na poziom cen akcji. AT ma na celu zmniejszenie tego wpływu na cenę poprzez podzielenie dużych zleceń na wiele zleceń o małej wielkości, oferując w ten sposób traderom pewną przewagę cenową.

Algorytmy również dynamicznie sterują harmonogramem wysyłania zleceń na rynek. Algorytmy te odczytują szybkie źródła danych w czasie rzeczywistym, wykrywają sygnały transakcyjne, identyfikują odpowiednie poziomy cen, a następnie składają zlecenia handlowe po zidentyfikowaniu odpowiedniej okazji. Mogą również wykrywać okazje do arbitrażu i umieszczać transakcje w oparciu o śledzenie trendów, wiadomości, a nawet spekulacje.

Handel o wysokiej częstotliwości jest rozszerzeniem handlu algorytmicznego. Zarządza niewielkimi zleceniami handlowymi wysyłanymi na rynek z dużą prędkością, często w milisekundach lub mikrosekundach – milisekunda to jedna tysięczna sekundy, a mikrosekunda to tysięczna milisekundy.

Zlecenia te są zarządzane przez szybkie algorytmy, które naśladują rolę animatora rynku. Algorytmy HFT zazwyczaj obejmują dwustronne składanie zleceń (kup tanio i sprzedaj drogo), próbując skorzystać ze spready bid-ask. Algorytmy HFT próbują również „wyczuć” wszelkie oczekujące zlecenia o dużej wielkości, wysyłając wiele małych zleceń i analizując wzorce i czas potrzebny na wykonanie transakcji. Jeśli wyczują okazję, algorytmy HFT próbują wykorzystać duże zlecenia oczekujące, dostosowując ceny, aby je wypełnić i osiągnąć zyski.

Ponadto Ultra HFT jest kolejnym wyspecjalizowanym strumieniem HFT. Płacąc dodatkową opłatę za wymianę, firmy handlowe uzyskują dostęp do oczekujących zleceń ułamek sekundy wcześniej niż reszta rynku.

Potencjał zysku z HFT

Wykorzystując warunki rynkowe, których nie można wykryć ludzkim okiem, algorytmy HFT koncentrują się na znalezieniu potencjału zysku w bardzo krótkim czasie. Jednym z przykładów jest arbitraż między kontraktami futures i funduszami ETF na tym samym indeksie bazowym.

Poniższa grafika pokazuje, jakie algorytmy HFT mają na celu wykrycie i wykorzystanie. Te wykresy pokazują ruchy cenowe dla kontraktów futures na E-mini S&P 500 (ES) i SPDR S&P 500 ETF ( SPY ) z różnymi częstotliwościami czasowymi.

Im głębiej przybliżamy wykresy, tym większe różnice cen można znaleźć między dwoma papierami wartościowymi, które na pierwszy rzut oka wyglądają na idealnie skorelowane.

Należy pamiętać, że oś dla obu instrumentów jest inna. Różnice cenowe są znaczne, chociaż pojawiają się na tych samych poziomach horyzontalnych.

Więc to, co wygląda na idealnie zsynchronizowane gołym okiem, z perspektywy błyskawicznych algorytmów okazuje się mieć poważny potencjał zysku.

Zautomatyzowany handel

Na rynkach amerykańskich SEC autoryzowała automatyczne giełdy elektroniczne w 1998 r. Mniej więcej rok później rozpoczął się HFT, z czasem realizacji transakcji wynoszącym kilka sekund. Do 2010 r. Czas ten został skrócony do milisekund – patrz przemówienie Andrew Haldane’a z Banku Anglii„Cierpliwość i finanse” – a dziś jedna setna mikrosekundy to wystarczająca ilość czasu na większość decyzji handlowych i egzekucji transakcji HFT. Biorąc pod uwagę stale rosnącą moc obliczeniową, praca na częstotliwościach nanosekundowych i pikosekundowych może być osiągalna dzięki HFT w stosunkowo bliskiej przyszłości.

Bloomberg informuje,  że podczas gdy w 2010 r. HFT„odpowiadał za ponad 60% całego wolumenu akcji w Stanach Zjednoczonych”, to okazało się, że jest to wartość szczytowa. Do 2013 r. Odsetek ten spadł do około 50%. Bloomberg ponadto zauważył, że gdzie: w 2009 r. „inwestorzy o wysokiej częstotliwości przemieszczali dziennie około 3,25 miliarda akcji. W 2012 r. Było to 1,6 miliarda dziennie ”, a„ średnie zyski spadły z około jednej dziesiątej pensa na akcję do jednej dwudziestej pensa ”.

Uczestnicy HFT

W idealnym przypadku handel HFT musi mieć jak najmniejsze opóźnienia danych (opóźnienia czasowe) i maksymalny możliwy poziom automatyzacji. Dlatego uczestnicy wolą handlować na rynkach o wysokim poziomie automatyzacji i możliwości integracji na swoich platformach transakcyjnych. Należą do nich NASDAQ, NYSE, Direct Edge i BATS.

HFT jest zdominowany przezraport stwierdził, że z obowiązujących wówczas uczestników HFT, własności firm handlowych składa się 48%, firmowe biurka handlu z wielu usług maklerów było 46%, a fundusze hedgingowe o 6%. Główne nazwy w tej branży obejmują własne firmy handlowe, takie jak KWG Holdings (powstałe z połączenia Getco i Knight Capital) oraz biura handlowe dużych firm instytucjonalnych, takich jak Citigroup ( C ), JP Morgan ( JPM ) i Goldman Sachs ( GS ).

Potrzeby infrastruktury HFT

W przypadku transakcji o wysokiej częstotliwości uczestnicy potrzebują następującej infrastruktury:

• Szybkie komputery, które wymagają regularnych i kosztownych aktualizacji sprzętu;
• Kolokacja. Oznacza to, że jest to typowo kosztowne narzędzie, które umieszcza komputery handlowe jak najbliżej serwerów giełdowych, aby jeszcze bardziej zmniejszyć opóźnienia;
• Źródła danych w czasie rzeczywistym, które są wymagane, aby uniknąć opóźnień nawet o mikrosekundę, które mogą mieć wpływ na zyski; i
• Algorytmy komputerowe, które są sercem AT i HFT.

Korzyści z HFT

HFT jest korzystny dla handlowców, ale czy pomaga całemu rynkowi? Niektóre ogólne korzyści rynkowe przytaczane przez zwolenników HFT obejmują:

• Spready bid-ask znacznie się zmniejszyły ze względu na handel HFT, co zwiększa wydajność rynków. Dowody empiryczne wskazują, że po nałożeniu przez kanadyjskie władze w kwietniu 2012 r. Opłat, które zniechęciły HFT, badania sugerowały, że „spread bid-askwzrósł o 9%”, prawdopodobnie z powodu spadających transakcji HFT
• HFT zapewnia wysoką płynność, a tym samym łagodzi skutki fragmentacji rynku.
• HFT pomaga w procesie odkrywania i kształtowania ceny, ponieważ opiera się na dużej liczbie zleceń

Wyzwania HFT

Przeciwnicy HFT twierdzą, że algorytmy można zaprogramować tak, aby wysyłały setki fałszywych zamówień i anulowały je w ciągu następnej sekundy. Takie „fałszowanie” chwilowo tworzy fałszywy wzrost popytu / podaży prowadzący do anomalii cenowych, które mogą być wykorzystane przez inwestorów HFT na swoją korzyść. W 2013 rokuMIDAS ), który sprawdza wiele rynków w poszukiwaniu danych z częstotliwościami milisekund w celu wyłapania oszukańczych działań, takich jak „spoofing”8.

Innymi przeszkodami w rozwoju HFT są wysokie koszty wejścia, które obejmują:

• Rozwój algorytmów
• Konfigurowanie szybkich platform realizacji transakcji w celu terminowej realizacji transakcji
• Budowanie infrastruktury wymagającej częstych i kosztownych modernizacji
• Opłaty abonamentowe na plik danych

Rynek HFT również stał się zatłoczony, a uczestnicy próbowali uzyskać przewagę nad swoimi konkurentami, stale ulepszając algorytmy i rozbudowując infrastrukturę. Z powodu tego „wyścigu zbrojeń” inwestorom coraz trudniej jest wykorzystać anomalie cenowe, nawet jeśli mają najlepsze komputery i najlepsze sieci.

Perspektywa kosztownych usterek również odstrasza potencjalnych uczestników. Oto kilka przykładów: „Flash Crash” z 6 maja 2010 r., W którym zlecenia sprzedaży wyzwalane przez HFT doprowadziły do ​​gwałtownego spadkuindeksu DJIA o 600 punktów. Jest też przypadek Knight Capital, ówczesnego króla HFT na NYSE. Zainstalował nowe oprogramowanie 1 sierpnia 2012 r. I przypadkowo kupił i sprzedał akcje NYSE o wartości 7 miliardów dolarów po niekorzystnych cenach. Knight został zmuszony do uregulowania swoich pozycji, co kosztowało go 440 milionów dolarów w jeden dzień i spowodowało erozję 40% wartość firmy. nabyte przez inną firmę HFT, Getco, tworząc KCG Holdings, podmiot powstały z połączenia nadal kontynuuje walkę.

Tak więc niektórymi głównymi przeszkodami dla przyszłego wzrostu HFT są jego malejący potencjał zysków, wysokie koszty operacyjne, perspektywa bardziej rygorystycznych przepisów i fakt, że nie ma miejsca na błąd, ponieważ straty mogą szybko rosnąć w milionach.

Aktualny stan HFT

HFT jako potencjalny wzrost za granicą. Giełdy na całym świecie otwierają się na tę koncepcję i czasami witają firmy HFT, oferując wszelkie niezbędne wsparcie. Z drugiej strony, pozwy zostały wniesione przeciwko giełdom za rzekomą nadmierną przewagę czasową, jaką posiadają firmy HFT. Wobec rosnącego sprzeciwu Francja była pierwszym krajem, który wprowadził specjalny podatek od HFT w 2012 r., A wkrótce potem Włochy.

W badaniu przeprowadzonym przez władze USA oceniano wpływ HFT na gwałtowny wzrost zmienności na rynku Treasury w dniu 15 października 2014 r. Chociażwykazano, że „nie ma jednej przyczyny zawirowań”, badanie nie wyklucza potencjalnego przyszłego ryzyka spowodowanego przez HFT, czy to pod względem wpływu na ceny, płynność czy wolumen obrotu.

Podsumowanie

Wzrost szybkości komputera i rozwój algorytmów stworzył pozornie nieograniczone możliwości w handlu. Jednak AT i HFT są klasycznymi przykładami szybkiego rozwoju, który przez lata wyprzedzał reżimy regulacyjne i zapewnił ogromne korzyści stosunkowo niewielkiej liczbie firm handlowych. Podczas gdy HFT może w przyszłości oferować ograniczone możliwości inwestorom na ustalonych rynkach, takich jak USA, niektóre rynki wschodzące mogą nadal być całkiem korzystne dla przedsięwzięć HFT na wysokie stawki.